Las perspectivas para lo que queda de 2022 y el año 2023 son de dudoso crecimiento en los principales países del mundo. Las nuevas perspectivas económicas publicadas en noviembre por la OCDE señalan que 2022 finalizará con un crecimiento mundial del 3,1%, con fuertes caídas en Ucrania y Rusia, y una contracción de la producción en China y en los Estados Unidos. Y para 2023 las expectativas no son mejores, sino todo lo contrario. El coronavirus que sigue rondando, la alta inflación, las políticas restrictivas de los bancos centrales y las consecuencias del conflicto bélico entre Rusia y Ucrania harán de 2023 un año para el olvido en términos de actividad global. Se estima que la Eurozona comenzará el año con recesión mientras que en Estados Unidos esta llegará hacia fines de año. En el caso de China se estima que crecerá a una tasa superior al 5%, siempre y cuando no se agraven los casos por Covid ni la crisis del sector inmobiliario. En cierta forma, por haber priorizado frenar la inflación, algunas recesiones fueron buscadas.

En el caso argentino, se prevé que el crecimiento se ralentizará al pasar de un promedio cercano a 5% interanual (i.a) en 2022 a una tasa del 2 a 3% el año próximo o incluso menor según las estimaciones menos optimistas. Y es que desde mediados de este año los analistas ya advierten un menor dinamismo en el mercado interno: la tendencia cambió en mayo cuando el consumo masivo pasó de crecer al 6% i.a. para ubicarse en 0,4%, según datos de la consultora Scentia. En septiembre se registró el primer retroceso luego de 14 meses (-0,8% ia.) y en octubre dicha caída se agudizó hasta un -4,5%. En términos de comercio exterior, las importaciones ya redujeron considerablemente su expansión en el mes de octubre: aumentaron 15,8% ia., cuando en la primera mitad de año los aumentos interanuales superaban el 40%.

Sin embargo, hay otros elementos en el frente externo menos prometedores como es el ingreso de dólares por la vía comercial amenazado por la sequía en la zona núcleo que no cede. La Bolsa de Comercio de Rosario señala que la campaña de soja y maíz sufre las peores condiciones climáticas de los últimos treinta años y se estima una caída de los ingresos de divisas de US$10.000 millones, según el Centro de Agronegocios y Alimentos de la Universidad Austral. En cuanto a la situación con el trigo, estará atravesada por el efecto cantidad, debido a la sequía, y por el efecto precio, ya que no se darán las mismas condiciones de principios de 2022 donde el precio del trigo superó los US$400 por tonelada. 

Por el lado de la actividad industrial, las proyecciones también son menos optimistas que en 2022, ya se muestran signos de desaceleración en el ritmo de crecimiento de la mayoría de los sectores. Las dificultades con el acceso a divisas para la adquisición de maquinarias y partes y piezas críticas que no se fabrican en el país, están poniendo un freno a la actividad industrial y se espera que la situación se extienda durante el próximo año. Con lo cual, el sector deberá hacer frente a los desafíos macroeconómicos que se proyectan de cara a 2023 para poder sostener su nivel de producción y cumplir con las demandas de pedidos.

Ello nos lleva al que podría ser el gran interrogante 2023 para la economía doméstica: la evolución del tipo de cambio y el poder de fuego del Banco Central para evitar un salto discreto en medio de tensiones de todo tipo. Y es que a las dificultades que presenta el frente comercial externo se suman los vencimientos de deuda, y las tendencias a la dolarización propias de un año electoral que agudizan las conductas precautorias y especulativas. De hecho, no solo la deuda en moneda extranjera preocupa al analizar el frente cambiario sino la deuda en moneda local. Se debe a que en 2023 hay una intensa agenda de vencimientos del tesoro y se espera que se abulte cerca del tercer trimestre por el rollover de los primeros meses del año. Y, si bien el 59% de estas tenencias corresponde a deuda intra-sector público y un 13% en manos de los- regulatoriamente acotados- bancos, hay un 28% en manos de un sector privado que deberá decidir si permanecer en estos instrumentos en esta moneda, u optará por migrar, atentos a las tensiones, especulaciones y expectativas propias de un año electoral y el fantasma del reperfilamiento que carga la oposición en su historial.

Las cuentas fiscales también se enfrentan a una gran definición que quedó en el olvido con los hechos políticos y deportivos de la segunda mitad del año, pero aún no tiene resolución: la disputa entre la Nación y la Ciudad de Buenos Aires por los puntos de coparticipación. Varios medios anticiparon que una medida cautelar favorable a la Ciudad saldría a fines de diciembre. La situación complicaría aún más las finanzas del Gobierno Nacional si la medida cautelar a favor de la Ciudad obligara al Tesoro a restituir la totalidad del porcentaje reducido, su impacto representaría una reducción de recursos nacionales del 0,2% del PBI en 2023.

Por último, resta determinar si los precios volverán a ser, como en 2022, los grandes protagonistas del año electoral que se avecina. Con relativa independencia de la teoría de los precios a la que se suscriba, existe cierto consenso de que casi cualquier movimiento económico y político en Argentina tiene efectos inflacionarios, y 2023 promete tener movimientos al por mayor. Las tensiones cambiarias, las restricciones fiscales, los subsidios en retroceso, los precios internacionales, los ribetes electorales de economía, los ribetes económicos de las elecciones, las resoluciones judiciales y el juego de alianzas, rupturas y disputas que caracterizan a los años impares en argentina, probablemente determinen que la estabilización se haga esperar un poco más.

Crece el clima mundialista, en línea con el último dato de inflación. En Argentina, muchas miradas están puestas en el torneo deportivo, pero no se pierde de vista el constante aumento de los precios que no da respiro, aunque muestra signos de alivio. El último dato de inflación correspondiente al mes de octubre arrojó un aumento mensual de 6,3%, por debajo del rango de 6,5 a 7% que estimaban las consultoras privadas, pero apenas por encima del dato de septiembre que había marcado una desaceleración. 

De esta manera, acumuló un incremento de 66,1% en los diez meses de este año y registró un aumento de 88% en términos interanuales. En línea con lo proyectado por las expectativas de mercado relevadas mensualmente por el Banco Central (REM), se espera que el 2022 cierre con una inflación del 99,6%. Desde el gobierno también se ilusionan con cerrar en dos cifras si la suba de precios se mantiene en torno al 6% en noviembre y diciembre.

La inflación en el mundo: equipos que ganan y que pierden

Bajo el escenario actual, el salto en la dinámica de precios es un problema que persiste a nivel mundial y no solo preocupa a la Argentina. Sin embargo, hay países más golpeados que otros en los que la marcha inflacionaria parece haberse acomodado a los designios de la política económica y también a cierta desaceleración de los precios internacionales a partir de junio. Las expectativas de los mercados varían en cada región.

Estados Unidos viene mostrando logros --si bien moderados-- en su batalla contra la inflación de la mano de una persistente suba de las tasas de interés de referencia. Estas pasaron de 0% a comienzos de año a 3,1% en octubre, y la inflación se desaceleró en los últimos cuatro meses: pasó de 9% interanual en junio a 7,7% en octubre. Y si bien se mantiene alta respecto del objetivo del 2% anual, el gobierno se muestra optimista en que la ubicará en torno a 5% el año próximo y cumplirá la meta en 2024.

Por el contrario, la Eurozona mantiene elevados niveles de inflación y las cifras muestran un incremento cada vez mayor al ritmo de los conflictos vinculados a la guerra en Ucrania. En octubre, la inflación interanual marcó un nuevo récord trepando al 10,7%. Los aumentos de los precios de la energía y los alimentos no ceden en la región y a esto se le suma la llegada del invierno que tensará aún más los problemas de abastecimiento de combustibles presionando al alza los precios. 

Polonia tiene la inflación más alta de Europa, con una tasa de 17,9% interanual en octubre, y le siguen los Países Bajos con un 14,3%, Croacia con 12,8% y Bélgica con 12,3%; entre los países que han clasificado al mundial. En tanto, Alemania, Inglaterra y Portugal registraron tasas de inflación cercanas al 10% interanual en el décimo mes del año. Por su parte, Francia, el último campeón de la copa del mundo, mantiene tasas que rondan el 6% interanual en los últimos cinco meses. La gran sorpresa de este ranking es España, donde la inflación bajó desde el pico inflacionario del 10,8% en julio a 7,3% en octubre, mostrando una desaceleración por tercer mes consecutivo.

En cuanto a los países vecinos, en octubre la inflación de Brasil computó un aumento de 6,5% respecto de igual mes del año pasado y así el clásico rival del fútbol argentino mantuvo una desaceleración marcada luego del registro del 11,9% de junio y pese al clima electoral de los últimos meses. Por su parte, Uruguay también anotó una merma en el ritmo de aumento de los precios respecto a los meses anteriores y presentó una variación del 9% interanual en octubre, y apenas un aumento de 0,21% en comparación con el mes anterior.

¿Qué pasa en Argentina?

El ítem que más preocupa en Argentina es el de los precios de alimentos y bebidas dado que tiene una incidencia mayoritaria sobre el índice general y además determina la evolución de la canasta básica total y alimentaria, que se utiliza para estimar la pobreza y la indigencia. Este ítem presentó un alza mensual de 6,2% en octubre, se ubicó debajo del promedio general y exhibió una desaceleración respecto de los dos meses anteriores. Las frutas y verduras frescas treparon en torno a 10% mensual. El ítem acumuló un aumento de 80,0% en los primeros diez meses del año. 

Los rubros que tuvieron mayores aumentos de precios en octubre fueron los servicios. La comunicación registró una suba de 12,1% en octubre respecto al mes anterior, un aumento explicado principalmente por el ajuste en los servicios de telefonía e internet. También el rubro de vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles presentó un incremento de 7,5% mensual, explicado por la aplicación de la segmentación tarifaria de los servicios de electricidad y gas a partir del mes pasado. En tercer y cuarto lugar se encontraron los precios de los hoteles y restaurantes, con un alza de 7,4%, y los servicios de salud y educación, ambas con un 7,1% respecto de los niveles de agosto.

Las últimas medidas para controlar la inflación

El pasado viernes el ministro de economía, Sergio Massa, presentó públicamente el programa Precios Justos ante un público plagado de empresarios del rubro supermercadista, alimentación y otros. El programa plantea un esquema de congelamiento de precios de unos 1.700 productos de consumo masivo por cuatro meses al tiempo que en el resto de los productos que fabrican las empresas que se adhirieron al programa se autorizará un aumento del 4% mensual. A cambio las empresas obtienen autorización para traer importaciones al tipo de cambio oficial. Desde el gobierno confían en que podrán consolidar el programa avanzando en un acuerdo con los eslabones de fabricación de insumos difundidos necesarios para la producción. 

Es un esquema que tiene sentido en un marco de estabilización de un conjunto de variables macroeconómicas (el dólar fundamentalmente), reconocen los funcionarios del ministerio de Economía. Esto también daría la pauta de una mayor efectividad de la política, si bien es difícil augurar que la pax cambiaria se conserve en los últimos meses del año que suelen recalentar la demanda de divisas.

YB

El intento por acaparar dólares entre tantos tipos de cambio resulta una tarea difícil, teniendo en cuenta las elevadas brechas cambiarias que conviven en nuestro país.

Este tema generó grandes controversias, sobre todo en el planteo de intentar advertir cuál es el tipo de cambio ideal para Argentina. En la vereda de enfrente se encuentran los que consideran que se debe devaluar al valor del tipo de cambio paralelo para cerrar la brecha, lo que implicaría un aumento aún más fuerte de los precios. Con una inflación proyectada para 2022 de 90% según el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central, una devaluación de ese tipo derivaría en una brutal pérdida del poder adquisitivo, dejando a una mayor parte de la población por debajo de la línea de pobreza e indigencia.

A esto se le suma una desventaja para los sectores productivos en la adquisición de insumos importados. Si bien en estas operaciones ya se advierten dificultades por la restricción de acceso a divisas, frente a una devaluación no solo se encarecerían los productos importados, los incrementos también se trasladarían a lo largo de la cadena productiva. 

Sin embargo, la brecha cambiaria y los múltiples tipos de cambio que coexisten también generan conflictos e inestabilidad macroeconómica, y más aún con el problema que tiene el Banco Central para acumular reservas. Si bien durante los últimos días el BCRA logró realizar una intervención positiva con la compra de divisas durante cuatro jornadas consecutivas, inició la semana con un saldo por debajo del piso de los US$ 37.000 millones, su menor nivel desde 2016. Frente a este panorama, todas las expectativas apuntan a acelerar las liquidaciones del sector agropecuario, además de avanzar con los Repos y con préstamos de organismos internacionales.

Bajo este contexto, ¿cuál es el tipo de cambio ideal?

Un estudio económico elaborado por el Centro Estratégico Latinoamericano de Geopolítica (CELAG) reveló, por medio de un análisis comparativo de los diferentes tipos de cambio oficiales y alternativos, cuál sería la cotización más acertada teniendo en cuenta el escenario actual.

Actualizado el análisis del CELAG con las cotizaciones al 17/08/2022 para tipos de cambio oficiales:

-Dólar mayorista a $135: Cotización de referencia para operaciones de comercio exterior o para el pago de deudas. 

-Dólar ahorro o solidario a $235: Cotización para las operaciones de ahorro doméstico. Equivale al tipo de cambio minorista más la carga tributaria del 30% por el Impuesto Para una Argentina Inclusiva y Solidaria (PAIS) y el 35% deducible del Impuesto a las Ganancias. 

-Dólar turista o tarjeta a $249: Equivale al tipo de cambio minorista más la carga tributaria del 30% por el Impuesto Para una Argentina Inclusiva y Solidaria (PAIS) y el 45% de anticipo del Impuesto a las Ganancias.

-Dólar bolsa o MEP a $276: Surge de la compra de un activo local (bono) y la venta del mismo título en dólares.

-Dólar contado con liquidación a $278: Surge de cambiar pesos por dólares en el exterior mediante la compra y venta de acciones y títulos de deuda.

Por otro lado, se tomaron diferentes tipos de cambio alternativos, tomando como medida la Paridad de Poder Adquisitivo (PPA). De esta manera, se analiza el precio de ciertos bienes específicos que permita realizar una comparación del poder adquisitivo en términos absolutos de las monedas entre dos o más países. Tomando como referencia el índice Big Mac y el Latte Tall según el informe de CELAG registra como resultado 114 $/U$D y 163 $/U$D respectivamente.

Siguiendo esta misma lógica se calculó un tipo de cambio en base al promedio de los salarios mínimos de ocho países latinoamericanos (Perú, Brasil, Colombia, México, Uruguay, Paraguay, Chile y Bolivia) lo cual arrojó un tipo de cambio de 158 $/U$D. Mientras que, otras dos alternativas de cálculo tienen que ver con convertir la totalidad del dinero en circulación en dólares (247 $/U$D) y el resultado de convertir todos los pesos de la base monetaria en dólares (115 $/U$D).

Si se comparan todas estas cifras, se puede percibir fácilmente que el dólar paralelo o “blue” queda muy por encima de todas las cotizaciones alternativas. Con lo cual, frente a una devaluación que apunte a este tipo de cambio, estaríamos muy lejos del “ideal”. Asimismo, si se tiene en cuenta el radio que abarca la matriz de cotizaciones oficiales, también se encuentra por fuera del rango que registran los tipos de cambio alternativos.

Frente al debate que persiste sobre aplicar una fuerte devaluación, se debe tener en cuenta que esta posición no solo trae aparejado un incremento de los niveles de pobreza e indigencia, mayor inflación y desventajas en la matriz productiva, sino que además aumenta la pérdida de poder adquisitivo en comparación con el resto de los países.  

Economista. Paridad en la Macro