La mayor gestora de fondos de inversión del mundo, Blackrock, anunció esta semana que congela sus inversiones en Bolsa en EEUU durante los próximos “seis o 12 meses”. Se trata de un actor fundamental en los mercados financieros, no solo por su tamaño, —es considerado el mayor inversor mundial— sino también por su poder de influencia. Sus análisis son muy seguidos en los mercados y suelen ser seguidos por muchos otros gestores. La decisión llega en un momento de crisis de los mercados bursátiles, en plena normalización de las políticas monetarias de distintas regiones para hacer frente a la inflación.

La decisión de los gestores de Blackrock fue anunciada a través de su análisis semanal, que publica en su página web. “Las acciones estadounidenses han sufrido las mayores pérdidas hasta la fecha desde al menos la década de 1960”, arranca este análisis firmado por cuatro analistas de Blackrock Investment Institute. Tradicionalmente, si un mercado está a la baja hay quien aprovecha por comprar barato para aprovechar las ganancias futuras, sin embargo, desde la gestora se señala que “pasamos por el momento”. “Vemos un riesgo de que la Fed eleve demasiado las tasas, o que los mercados crean que lo hará. Además, las presiones de margen son un riesgo para las ganancias. Es por eso que somos neutrales en acciones en un horizonte de seis a 12 meses”, señalan.

Los analistas aseguran tres razones para no acudir a compras en un mercado con los precios a la baja. “Vemos riesgos crecientes a la baja” en los márgenes, señalan como primera razón. Consideran que la crisis climática afectará al crecimiento y el aumento de los costes laborales se “comerá las ganancias”. Señalan que es “demasiado optimista” la previsión que manejan las casas de analistas y creen que las acciones “podrían caer aún más”. “Vemos una disminución de la demanda de los consumidores a medida que se desacelera el reinicio de la actividad económica. En nuestra opinión, esto reducirá la capacidad de las empresas para trasladar mayores costes a los consumidores”, subrayan.

En segundo lugar, los analistas entienden que las acciones “no se han abaratado tanto”. En concreto, señalan que las expectativas a la baja de los beneficios y la posibilidad de unas subidas de tipos más altas provocarán nuevas caídas. “Por último, no estamos dando vueltas a la compra de acciones en este momento debido al creciente riesgo de que la Fed ajuste demasiado, o que los mercados crean que lo hará, al menos en el corto plazo”, señalan como tercera razón para no comprar acciónes.

Durante la nota son sucesivas las alusiones a la FED, la autoridad monetaria de EEUU. De hecho, asegura que Balckrock no cambiará de estrategia respecto a la compra de acciones “hasta que la FED no reconozca explícitamente los altos costes para el crecimiento y el empleo si eleva las tasas demasiado”. “Eso sería una señal para que volvamos a ser positivos en las acciones”, remarcan.

La gestora tiene también palabras para el Banco Central Europeo (BCE), la autoridad monetaria en la zona euro. “Creemos que el BCE y los mercados están subestimando el riesgo de que la crisis energética pueda llevar a la zona del euro al borde de la recesión”, señala la nota. “Esperamos que el BCE acepte esto en algún momento y reconsidere su trayectoria de los tipos de interés”, inciden.

BlackRock es el mayor fondo de inversión del mundo. Basado en Nueva York, gestiona activos de clientes de un centenar de países por US$ 8,6 billones, 21 veces el PBI argentino. Tiene porciones importantes de empresas como Apple, Unilever, McDonald's, Vivendi, los bancos Barclays, Société Générale, JP Morgan, Citi, Bank of America, Credit Suisse, Deutsche Bank, BBVA y Santander, Visa, los hoteles Accor, Adidas, los laboratorios Eli Lilly y Sanofi, General Electric, SAP, Telefónica o las petroleras Total, Occidental y Repsol, así como deuda de países y compañías. También es el segundo accionista privado de YPF (cuyo 51% es de propiedad estatal y el resto cotiza en bolsa) y uno de sus principales acreedores.

Hoy vence el plazo para que los tenedores de bonos de la petrolera argentina acepten o rechacen la tercera oferta de reestructuración que les formuló. BlackRock es uno de los líderes del principal grupo acreedor, que sigue negándose a aceptar la propuesta y dice contar con más del 45% de los títulos por US$413 millones que vencen el mes próximo, en el marco de un canje de bonos por US$6.200 millones. Este fondo de inversión consideró que la última oferta, que YPF presentó esta semana, supuso una mejora pero “falló” a la hora de proveer una “solución balanceada”. Como contrapartida acepta darle a la petrolera una “flexibilidad adicional de flujo de caja y ahorro de intereses durante varios años con tasas por debajo de las del mercado”. La petrolera estatal precisamente busca reducir a mínimos los pagos de deuda por dos años para recuperar la alicaída inversión del último quinquenio.

Tres problemas

Cualquier petrolera necesita invertir para vivir. Así puede generar a largo plazo los ingresos para repagar las elevadas deudas que toman justamente para sus inversiones. Pero en BlackRock, que conoce a YPF de los dos lados del mostrador, enumeran tres problemas que enfrenta la firma:

Por el escenario descripto, según BlackRock, YPF vale ahora —según la cuantificación contable de su acciones— apenas US$1.823 millones, un cuarto más que cuando el mes pasado anunció la primera oferta de canje de deuda, pero menos que en otras crisis como en 2002 o en la reestatización del 51% en 2012. Según esta medida, en el particular marco de la pandemia, cotiza 51 veces menos que Mercado Libre o cuatro veces menos que Globant, las empresas argentinas más valiosas.

A BlackRock le preocupa la capacidad de repago de la deuda de YPF porque eso impacta en el valor de la petrolera, que el fondo considera que debería valer US$8.000 millones, como hasta 2018, cuando estalló la devaluación del Gobierno de Macri. Por eso pide un plan financiero y otro de negocios que sostenga esa reprogramación de la deuda, que explicite ingresos, inversiones y márgenes, cuestiones que dependen de una política energética que tantas internas provoca en el Frente de Todos. En el fondo de inversión recuerdan que sólo la torre de la empresa en Puerto Madero cuesta US$400 millones, poco más de un cuarto de su cotización bursátil, pero destacan sus reservas de petróleo y gas, un activo de otra magnitud. El problema radica en que YPF carece de dinero para extraerlos.

Un entusiasta de Macri

El CEO de BlackRock, Larry Fink, fue un entusiasta de Macri, su política neoliberal y su endeudamiento, y a la vez fue un duro negociador de la deuda pública argentina el año pasado frente al ministro de Economía, Martín Guzmán. Ahora, vuelve a serlo con YPF. A este promotor de Joe Biden como presidente de Estados Unidos le inquieta no sólo el plan de negocios de YPF sino el marco regulatorio en el que actuará, desde el cepo cambiario que limita los giros al exterior hasta la política tarifaria. El cambio de presidente de la petrolera, el político santacruceño Pablo González en lugar de Guillermo Nielsen, fue mal recibido por el fondo de Fink, que en cambio creyó ver un futuro próspero cuando Macri, no bien asumió, eliminó el cepo cambiario y las retenciones a la exportación y dispuso precios de mercado para los surtidores argentinos. El mercado leyó que González venía a mantener precios bajos para ganar las elecciones, pero en el kirchnerismo advierten que para la vicepresidenta Cristina Kirchner YPF es clave y que en el pasado ha estado dispuesta a encarecer el combustible con tal de fortalecerla.

Además, la realidad es que por la crisis de 2018/2019, Cambiemos terminó reinstalando las retenciones, el cepo y la intervención en los valores internos de los combustibles. También echó por tierra el precio sostén que suponía el barril criollo creado por el kirchnerismo y marginó a YPF de los subsidios al gas porque excluyó del beneficio a los yacimientos ya desarrollados, como los que tenía la petrolera estatal. Esas decisiones del Gobierno de Macri terminaron haciéndole perder a la petrolera estatal unos US$4.000 millones de ingresos, según cálculos privados. Ahora habrá que ver qué marco pone Alberto Fernández para que a YPF le vayan bien en un mundo en el que desde el Estados Unidos de Biden comienza a limitarse la explotación de hidrocarburos por el cambio climático.

AR