Desde que en julio pasado, el presidente Javier Milei cometió el error de desarmar las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI), inundar la plaza de pesos, confiado en que no irían al dólar, cada 15 días su equipo económico, encabezado por Luis Caputo, renueva otros bonos de corto plazo para absorver esa moneda nacional y que no presione al tipo de cambio y la inflación antes de las elecciones legislativas.

Este miércoles tocó fecha de otra renovación y el elenco de Caputo, con su secretario de Finanzas, Pablo Quirno, al timón, colocó deuda por $7,6 billones, de los casi $9 billones que vencían, a una tasa sideral de hasta el 88% anual, cuatro veces superior al nivel de inflación esperado por el consenso del mercado para los próximos 12 meses. Bancos, consultoras, universidades y otros analistas relevados por el Banco Central prevén un índice de precios al consumidor (IPC) del 21,1% anual.

Unos $1,5 billones se colocaron en Letras de Capitalización (Lecap, que no pagan intereses sino que vienen a engrosar el capital) con vencimiento al 30 de septiembre, es decir, después de los comicios bonaerenses del próximo día 7, que pueden marcar una derrota para La Libertad Avanza (LLA), y antes de los nacionales del 26 de octubre, fecha en que los libertarios se ilusionan con una victoria. Por esta deuda se pagó la tasa más alta, del 75,6%. No es de extrañar, sobre todo ante la perspectiva de que LLA pierda votos por el nuevo escándalo de presunta corrupción que involucra a la secretaria general de la Presidencia, Karina Milei, hermana del jefe de Estado. Un escándalo que pone en entredicho su discurso contra la casta política y que abre la incógnita de si una tercera fuerza podrá aprovechar el desencanto con el anterior gobierno peronista y el actual libertario.

Unos $904.000 millones se renovaron con Lecap que vencen el 16 de enero y rinden 51,5%. Otros $545.000 en Lecap al 27 de febrero con tasa del 59,1%. A su vez, $3,3 billones se fueron a las letras que rinde la tasa Tamar (de hasta el 86,6%) más 1,6% y otros $1,2 billones en Tamar más 1,5%. Por eso, se habla de un 88%. No hubo interés por los bonos atados al dólar.

Entre los tenedores de esta deuda, la mayoría son bancos, que no pueden comprar divisas, pero que necesitan liquidez para atender las necesidades de sus clientes, que a su vez sí pueden terminar demandando dólares. Pero las entidades financieras tampoco tienen mucho margen de maniobra porque Milei ordenó secar la plaza de pesos a fuerza de elevar los encajes bancarios del 15% hace un año hasta el 53,5% actual.

Todo sea por mantener el dólar y la inflación a raya y contentar así al electorado. Las elevadas tasas dañan el crédito y la actividad económica, pero para el Gobierno son asuntos menores frente a la prioridad de sostener la promesa proselitista de 2023 de calmar los precios. Habrá que ver en qué medida la falta de recuperación del salario y las jubilaciones, el deterioro del empleo y los escándalos de corrupción hieren el favoritismo del que se pavonea Milei.

Con estos niveles de tasa, las empresas que necesitan préstamos para su operatoria cotidiana o los individuos que quieren financiar consumos o un crédito hipotecario encuentran dificultades. A su vez, ganan los ahorristas: el plazo fijo subió hasta el 53% en el Banco Macro o 47% en el Nación, el Credicoop o el ICBC, mientras que las billeteras virtuales rinden el 40% Personal Pay o el 35% NaranjaX, Ualá o Mercado Pago.

Los inversores hacen bicicleta financiera apostando a la tasa en pesos. La pregunta es cuánto dejarán de pedalear para irse al dólar, que ahora cuesta $1.360. ¿Después de las elecciones del 7 de septiembre si gana el peronismo, al que tanto temen los pro mercado? O acaso el tipo de cambio salte de todos modos después del 26 de octubre por razones estructurales: porque el peso, aunque ya no tan sobrevaluado como a principios de año, sigue estando apreciado por demás si se tiene en cuenta que las reservas del Banco Central son la mitad de lo que deberían, según el criterio del Fondo Monetario Internacional (FMI). Por tanto, más que riesgo kuka, hay un peligro intrínseco del esquema económico de Milei, inconsistente y rústico, de acuerdo con la opinión de economistas que el presidente apoda mandriles.

Mientras la bola de Lecap y Tamar se incrementa. La consultora Equilibra calcula que la continuidad de estas altas tasas, para evitar fuga al dólar hasta las elecciones del 26 de octubre, generará un gasto en intereses equivalente a los fondos de la ley de emergencia en discapacidad que vetó Milei y que ratificó por ahora la Cámara de Diputados.

AR

El plan platita libertario –platita para los que invierten en pesos– opera a fondo. Todo sea por ganar las elecciones legislativas bonaerenses de septiembre próximo y las nacionales del mes siguiente. Para eso hay que bajar el dólar y así volver a reducir la inflación. No importa que en el corto plazo se enfríe aún más la economía y quede en el olvido aquella promesa de que la actividad se recuperaría como “pedo de buzo”, según el lenguaje refinado del presidente Javier Milei. Así es que después de la fallida licitación de deuda de corto plazo de este miércoles, en la que el ministro de Economía, Luis Caputo, sólo logró renovar el 61% de los pesos que vencían, este jueves su coequíper y presidente del Banco Central, Santiago Bausili, salió a secar la plaza de moneda argentina forzando a los bancos a elevar la exigencia de efectivo mínimo –inmovilización de dinero de los depósitos– en 5 puntos porcentuales, de 40% al 45%, pero con la promesa de remunerarlo con una elevada tasa de interés con un bono que emitirá el lunes el Tesoro.

Unos $5,5 billones habían quedado boyando después de la renovación de deuda del miércoles. Se corría el riesgo de que ese dinero terminara escurriéndose en el mercado y que derive en la compra y el alza del dólar. Los bancos no pueden operarlo, pero sus clientes sí. Entonces el equipo de Caputo reaccionó rápido y ya logró que este jueves el tipo de cambio oficial se derrumbara de $1.325 a 1.310, un 1,1%, y el mayorista, que opera el comercio exterior, a $1.300, un 1%.

La tasa de interés que operan los bancos está en 72% las cauciones y en 79% los repo, que son líneas de liquidez. Muy por encima del 21% de inflación que prevén entidades financieras, consultoras, centros de estudios y universidades relevadas por el Banco Central,. Por eso saltan los rendimientos de los plazos fijos al 44% en el caso del Banco Nación, 43% el Galicia o 42% el Credicoop y el HSBC. Las billeteras virtuales remuneran al 31% en el caso de NaranjaX o 30% Ualá y Mercado Pago.

La contracara es una bolsa de Buenos Aires cayendo 1,9%. Los ADR, acciones de empresas argentinas en EE UU, derrapan hasta 8,9% el banco Supervielle, 6,3% Telecom y 5,2% la agrícola Bioceres. El riesgo país, indicador de la confianza en la deuda de largo plazo en dólares, bajaba fuerte 6,6%, a un todavía elevado nivel de 720 puntos básicos.

“Sigue el escenario de las últimas semanas: la prioridad es controlar la inflación”, comenta Alan Versalli, analista de la fintech Cocos. “Profundizan una política monetaria con un sesgo muy contractivo. El Gobierno está decidido a que no sobre ni un peso y por eso sube los encajes bancarios hasta mediados de noviembre. Ve que la demanda de pesos es por factores previos a elección, hay una demanda de pesos contra títulos (los que vencieron el miércoles, las Letras de Capitalización, Lecap) para cubrirse en dólares”, continúa Versalli. Caputo habla del “riesgo kuka” para referirse a la posibilidad de que el kirchnerismo gane los comicios, pero ese temor de los inversores estaría disipados si viese que el Banco Central tiene reservas -sus existencias son la mitad de las recomendas por el Fondo Monetario Internacional, FMI-.y el dólar no está atrasado respecto de la inflación -con un julio de suba no alcanza para equilibrarlo y además ahora cae-.

“Al forzar la política económica contractiva con una tasa real de 20 puntos, muy elevada, habrá un golpe en la actividad, que ya se venía estancando”, prosigue Versalli. “Se encarece ese motor de crecimiento que venía siendo crédito al sector privado”, agrega. Es decir, para empresas y consumidores resultara imposible endeudarse y, por tanto, se complica comprar bienes y servicios. Se nota que para los analistas políticos del oficialismo el electorado valorará más que Milei cumpla su promesa de bajar una inflación indomable por el peronismo que se hunda la economía en los próximos dos meses de campaña electoral. Los despidos avanzan, pero no tan rápido como para arruinar el éxito de la política antiinflacionaria.

“Hoy quieren controlar inflación y dólar, la actividad queda en segundo plano”, prosigue el analista de Cocos. Eso sí, este equilibrio de dólar y tasas resulta insostenible en el mediano plazo, según él y otros colegas. “No se puede convivir con esta tasa, con esta volatilidad. Si en octubre logran un buen resultado electoral, esto va cambiar. La expectativa es que ese buen resultado genere interés externo por la Argentina, que vengan inversiones, entren dólares, se comprima riesgo país, eso permite una ventana para que mantengas el tipo de cambio apreciado, pero al mismo tiempo necesitás acumular reservas para pagar cupones (de deuda) en enero y empezar a devolverle el préstamo al FMI en 2026”, y para ello se requiere un dólar más alto que aliente la exportación, según Versalli.

Otro colega de un banco, que prefiere el anonimato, coincide con el análisis: “Era esperado que se renueve menos deuda porque los bancos todavía necesitaban pesos para regularizar sus encajes después del aumento que tuvieron el 1 de agosto –en ese momento habían subido al 40%–. El tema hoy es que ahora van a retirar más pesos porque subieron nuevamente los encajes y los tienen que integrar con bonos que van a licitar el lunes. Por eso hoy suben de nuevo la tasas, cae el dolar. Pesos van a seguir faltando y difícilmente caiga la tasa. Tasas altas y demanda de liquidez de los bancos es menos crédito y venta de dólares. No es una situación de equilibrio. ¿Cuánto puede durar? No sé. De esto se sale regularizando la liquidez de los bancos y con un mecanismo claro para que los bancos puedan tomar o descargar liquidez cuando lo requieran. Así la tasa puede ser más baja y menos volátil. Si no se sostiene o aumenta la demanda de pesos, al final debería subir el dólar”, advierte el economista del banco.

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Uno de los asuntos que más obsesiona al presidente Javier Milei es limpiar la hoja de balance del Banco Central. Quiere desendeudarlo. Por un lado, fue bajando la tasa de las Letras de Liquidez (Leliq) tanto que los plazos fijos, con los lo que los bancos se fondeaban para adquirir esos títulos, perdieron 16% frente a la inflación en este gobierno, según calcula el analista financiero Christian Buteler. Al menos el plazo fijo le ganó este medio año al dólar blue o al contado con liquidación (CCL). Además, a través del presidente del Central, Santiago Bausili, fue cambiando las Leliq, a siete días, que iban venciendo por pases, que vencen a diario.

Ahora la idea es ir absorbiendo los pesos de los pases que venzan con títulos de deuda por $35 billones (unos US$40.000 millones al tipo de cambio oficial) que emitirá un experto en endeudamiento, el ministro de Economía, Luis Caputo. Estos papeles están en manos de los bancos, que a su vez, ponen en juego el dinero de sus clientes. El cambio de deudor, del Central al Tesoro, se dispuso este lunes por decreto de necesidad y urgencia (DNU). Es decir, se esquivó la autorización de un Congreso que La Libertad Avanza está lejos de dominar o seducir, después de medio año sin leyes aprobadas.

“Que en el marco de una estrategia de reducción de emisión monetaria vía rotación de pases a Letras del Tesoro, resulta necesario realizar una adecuación del monto” por emitir, señala uno de los considerandos del DNU. “Que la naturaleza excepcional de la situación planteada hace imposible seguir los trámites ordinarios previstos en la Constitución Nacional para la sanción de las leyes”, continuaron Milei y sus ministros en los considerandos.

“Es muy lindo mientras dure”, bromea primero el exviceministro de Economía Fernando Morra, que en la actualidad se desempeña en la consultora Suramericana. “Más en serio: el rollover (refinanciamiento) al Central es prácticamente automático. Ahora, si los bancos quisieran salir de títulos públicos, ¿dejás caer el precio? ¿Cómo paga el Tesoro? ¿Lo tenés que asistir si tiene problemas de refinanciamiento? Fue el dilema de (Hernán) Lacunza (el exministro de Hacienda de Maurio Macri, que reperfiló, es decir, defaulteó la deuda pública doméstica). Nosotros estamos de acuerdo en la migración (de deuda del Central al Tesoro), pero la velocidad hay que calibrarla bien. Llenar de títulos públicos a corto plazo al Tesoro es asumir un riesgo importante. Además, ellos usan la métrica del déficit financiero. ¿Quién paga los intereses de esta nueva deuda?”, se pregunta el exnúmero dos de Martín Guzmán. Por ahora, la respuesta es con el esfuerzo de los contribuyentes. “¿Qué pasa con el déficit financiero? Es mayor. Yo creo que la dirección es correcta, la intensidad me parece muy riesgosa. Parecido al tema reducción de tasas. Si lo hacés muy rápido, quedás expuesto a tener problemas en otras variables”, apunta Morra a la suba de los dólares blue y financiero. “En este caso, al riesgo de refinanciamiento”, concluye el exviceministro de Alberto Fernández.

En cambio, otro exviceministro de Economía pero de Carlos Menem, Orlando Ferreres, apoya el DNU. “Es evidente el deseo de limpiar el balance del Central de los pases que hasta tienen que hacerlo por DNU. Se nota que quieren apurar el fin del intrincado cepo cambiario”, interpreta Ferreres. Es que en la medida en que los pesos queden absorbidos, ya no habría riesgo de que corran al dólar en un mercado sin restricciones para adquirirlo. Otro consultor que apoya al Gobierno en esta y otras políticas es Fernando Marull, de FMyA: “Está OK. Si cumplen con el superávit fiscal, no le veo riesgo”. Es decir, todo depende de que Milei mantenga empuñada la motosierra sobre el gasto, de que la economía no se hunda tanto como perforar la recaudación tributaria y de que el Congreso apruebe el paquete fiscal, que asegura nuevos ingresos por vía del impuesto a las ganancias, el adelanto de Bienes Personales, la moratoria y el blanqueo. Pero no está claro que el Senado apruebe todo lo que el jefe de Estado quiere, sobre todo en lo que respecta a Ganancias.

Ricardo Delgado, de la consultora Analytica, disiente con Ferreres al opinar que “en un punto” este cambio de manos de la deuda “limita la salida del cepo”. “Con una deuda tan corta (de corto plazo), cualquier evento negativo te dificulta el rolleo (refinanciamiento) y te aumenta la emisión. Acordate de las Lebacs”, recuerda Delgado la bola de Letras del Banco Central, que emitió a montones en el gobierno de Macri quien presidía este organismo, Federico Sturzenegger, futuro ministro de desregulación económica de Milei. Igualmente, el economista de Analytica valora aspectos del cambio de manos de la deuda: “Es positivo para el Central que disminuye su pasivo. Ayuda a que el Tesoro consiga financiamiento de los bancos. Pero aumenta el riesgo de refinanciamiento porque el Central no puede defaultear y el Tesoro, sí. Esto último en particular si el Gobierno quiere una ley penal para sancionar el financiamiento con emisión”.

“Con el rediseño del esquema monetario las autoridades buscan redireccionar la liquidez excedente desde pases pasivos del Central hacia las LECAP (Letras de Capitalización) que licita el Tesoro”, explica Bruno Bonfanti, de la consultora Ecolatina. “Claramente, si bien esta estrategia busca en parte asegurar el financiamiento para el Tesoro en sus licitaciones, el objetivo principal es profundizar el saneamiento de la hoja de balance del Central al reducir sus pasivos. Ahora bien, la contracara de aquel saneamiento es justamente un mayor endeudamiento del Tesoro, lo que implica que la estrategia recae excesivamente sobre el ancla fiscal. En tal sentido, resulta indispensable garantizar la sostenibilidad de la consolidación fiscal para evitar turbulencias en el mercado de deuda local. ¿A qué nos referimos con esto? La rotación de pases hacia títulos del Tesoro implica que las entidades financieras cambien 'riesgo del Central' por 'riesgo del Tesoro', cuyos títulos son más volátiles. Dado que las letras cotizan en el mercado secundario, cualquier ruido que afecte en su cotización impactará sobre las entidades financieras, obligando en última instancia al Central a intervenir en el mercado secundario para rescatar títulos o sostener sus precios. Entonces, si bien se reducen los pasivos del Central, el sistema financiero continúa expuesto al riesgo público y los riesgos macroeconómicos siguen siendo los mismos que antes. Si bien esta estrategia incrementa el endeudamiento del Tesoro y eleva los compromisos a afrontar en 2024, el hecho de que el instrumento seleccionado sean las LECAP evita presiones sobre el resultado financiero: el pago de intereses no se registra como tal, sino que se capitaliza y se registra como amortizaciones”, matiza Bonfanti.

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Los dólares financieros (MEP y contando con liquidación, CCL) y el ilegal o blue se dispararon desde la nueva baja de tasa de interés de referencia del 50% al 40% anual dispuesta por el Banco Central, con impacto en los plazos fijos, el pasado día 15 de mayo. Pero en una jornada en la que los ojos estaban puestos en la evolución de los dólares libres, tras los fuertes aumentos de las tres rondas precedentes, hoy las cotizaciones frenaron su rally.

El mercado blue estuvo volátil con un inicio donde la divisa paralela llegó a negociarse en los $1.300 pesos para la venta lo que marcó un nuevo récord nominal, con el correr de las horas apareció oferta y el precio pegó la vuelta para cerrar el jueves en $1.280.

De esta manera el avance intradiario fue de solo 5 pesos, algo mucho más estable que los aumentos que venía acarreando de las tres ruedas anteriores $60, $50 y$45).

A lo largo de mayo acumula un ascenso de 240 pesos o 23,1 por ciento. Aunque si se observa la evolución acumulada del 2024, el aumento es de 255 pesos o 24,88%. Esto da cuenta, de la intensidad y la dinámica que tomó el dólar blue en mayo.

Con un dólar mayorista que avanzó 50 centavos a 890 pesos, la brecha cambiaria se ubica en el 43,8 por ciento.

Por el lado de los financieros, hoy estuvieron también muy calmos, de hecho retrocedieron algunos pesos respecto del cierre de ayer. El dólar MEP (Mercado Electrónico de Pagos), que usan los ahorristas para dolarizarse de forma legal, retrocedió un peso para cerrar en $1229,80. Ayer llegó a $1.230, todavía por debajo del máximo de $1.276 de enero pasado, apenas arrancaba el gobierno de Javier Milei.

El CCL (contado con liquidación), que utilizan los grandes inversores para girar divisas afuera, se mantuvo sin cambios en $1.256, aún inferior a los $1.327 de hace cuatro meses. Mientras, el valor del billete en el Banco Nación es de $909 y en el promedio de los bancos es de $929,26, con un alza estipulada por Milei y su equipo económico, no por el mercado que tanto adula, de un 2% mensual. El Presidente se niega a devaluar, pero en un país con cepo la depreciación del peso que no quieren los gobiernos las terminan haciendo los inversores en los mercados libres.

El Banco Central, que preside Santiago Bausili, volvió a bajar la tasa para seguir licuando los pesos, como quiere el jefe de Estado, y ante la confianza de que la inflación baje. Pero, a diferencia de las reducciones anteriores, esta vez y por ahora los inversores consideraron que se pasaron de rosca y terminaron huyendo de los plazos fijos y las billeteras virtuales –como Mercado Pago, que remunera a partir de fondos comunes de inversión que invierten en depósitos bancarios a plazo y a la vista– a los dólares. También influye el hecho de que si bien el Central dejó de emitir para financiar el déficit fiscal, ahora desaparecido por la motosierra de Milei y su ministro de Economía, Luis Caputo, la autoridad monetaria sí expande la base monetaria cada vez que con sus pesos compra dólares a los exportadores para cumplir el loable objetivo de acumular reservas.

En el anterior gobierno, el Central absorbía la emisión con colocando Letras de Liquidez (Leliq), pero la gestión libertaria apuesta con éxito a reducir los pasivos remunerados de este organismo –ya lo acotó en dos tercios–. El que toma deuda es el Tesoro y con las tasas de sus colocaciones Caputo intenta calmar las expectativas del mercado.

El ministro de Economía reaccionó a la suba de los dólares financieros pidiéndoles a los bancos este martes en su presentación en el Instituto Argentina de Ejecutivos de Finanzas (IAEF) que mejoren su remuneración de los plazos fijos, que ronda el 30% anual o 2,5% mensual, cuando la inflación es mucho mayor, fue del 8,8% en abril y se supone que descenderá al 5% en mayo. “Los bancos deberían tener como referencia ahora la tasa del Tesoro y ya no la del Central para definir sus políticas”, sostuvo Caputo. Pero los bancos no necesariamente reaccionarán. Incluso en el Nación, que preside Daniel Tillard, aclaran: “Por ahora no vamos a modificar tasas de plazo fijo”.

Este miércoles, el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, fue más allá que el pedido verbal de su jefe, Caputo, e intervino en el mercado para subir la tasa de las Letras del Tesoro Capitalizable en Pesos (Lecap), de entre el 37,8% y el 40,6% este lunes a entre 42,2% y 48,8% este miércoles. A diferencia de las letras del Central, que se remuneran emitiendo pesos, la deuda del Tesoro se termina saldando con más ajuste fiscal. De hecho, los intereses del pasivo estatal es uno de los pocos gastos públicos que suben. La autoridad monetaria podría volver a poner tasas mínimas en los plazos fijos, como había en el gobierno anterior, o permitir las colocaciones UVA (que ajustan por inflación) a menor periodo de tiempo, pero son dos medidas a favor de los ahorristas a costa de los bancos que no están en la cabeza de los funcionarios de La Libertad Avanza.

Pero de alguna manera Caputo reaccionó, lo que demostró que es poco real lo que dijo el vocero presidencial, Manuel Adorni, en el sentido de que el alza de los dólares paralelos es inocua en términos de inflación. Aunque siempre pesa más el tipo de cambio oficial, se sabe que los financieros y el blue marcan expectativas y presionan futuras devaluaciones en aquel.

Depresión económica

En una de las principales sociedades de bolsa, un analista admite que “el impacto no es bueno porque puede que haga que la inflación baje más lento o no baje porque reacomodan algunos precios”. “Entonces todo el esfuerzo que están haciendo para que baje la inflación se demora un poco más”, se refiere al ajuste del gasto público y a la depresión económica. “No sé si va a seguir subiendo o no, pero debería aflojar un poco cuando finalmente empiece la demorada cosecha (de soja y maíz)”, alude a que los productores agrícolas ahora se ven tentados a liquidar porque el 80% lo cobran al dólar oficial pero el 20% a un MEP o CCL que se han recuperado. Además, la cotización internacional de la soja rebotó por las inundaciones de Brasil, lo que agrega atractivo a la hora de dejar de conservar los granos en silobolsa y empezar a exportarlos. El analista de la sociedad de bolsa –que prefiere el anonimato porque “a los jefes les da miedo que se hable del dólar”– recomienda al Central dejar de seguir bajando la tasa o que el Tesoro suba la tasa mínima en la próxima colocación de Lecap.

El economista jefe de la consultora Ecolatina, Bruno Bonfanti, coincide en que “al igual que en otros episodios con presiones cambiarias, el despertar de los dólares alternativos puede generar cierto impacto en precios, aunque sería marginal”. “Por un lado, incrementa el dólar exportador, lo cual podría generar presiones al alza en productos exportables”, apunta a la comida, clave en la canasta básica que empuja a más argentinos a la pobreza. “Del mismo modo, la suba en el CCL podría impactar en ciertos productos importados, dado que algunos importadores habrían optado por llevar sus operaciones por fuera del MULC (Mercado Único Libre de Cambios, el oficial). No obstante, en caso de que no escale, su efecto inmediato en precios sería marginal y no implicaría una aceleración de la inflación, sino una mayor inercia que pondría resistencia a la baja”, analiza Bonfanti.

“Sin embargo, la suba de la brecha cambiaria es consistente con la estrategia del Gobierno”, aclara el economista de Ecolatina. ¿Por qué a las autoridades les puede parecer bien agrandar una brecha del 20%, que hasta hace una semana Milei festejaba, al 40%? “Uno, genera mayores incentivos para que los exportadores liquiden la cosecha gruesa –la actual– al elevar el tipo de cambio exportador”, recuerda que el 20% de la exportación se liquida al MEP o CCL. “Dos, dota de mayor atractivo a las licitaciones de Bopreal (el bono que ofrece el Central para que los importadores salden las deudas que les dejó el gobierno anterior con sus proveedores del exterior y para que las multinacionales giren ganancias a sus casas matrices). Tres, ubica al tipo de cambio de referencia para la salida del cepo en un nivel más sostenible en términos reales.” Claro que si el control cambiario se quitara con un dólar oficial a más de $1.200, eso impactaría al alza de la inflación. Al menos, Bonfanti descarta que los dólares paralelos suban mucho más: “La eventual liquidación de la cosecha gruesa en las próximas semanas debería elevar la oferta de dólares en los mercados financieros, lo cual le pondría un límite a la suba de la brecha. A su vez, la vigencia de la restricción cruzada MULC-CCL también limita la potencial demanda”, se refiere a que los que operan en el MULC no pueden hacerlo en el CCL.

“Si los dólares se estabilizan en estos valores, el impacto inflacionario debería ser muy menor por la recesión y la necesidad de liquidar stocks”, observa Juan Miguel Massot, director del Instituto de Investigación de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad del Salvador. “Esto no implica que si importadores o sectores de bienes de uso difundido, como acero, aluminio, ciertos plásticos y químicos, partes de bienes de capital, pegan un salto en los precios internos, el impacto sea mayor. Por ahora, no existen condiciones para que sigan creciendo sistemáticamente, ya subieron bastante y la política del Central, excepto por la tasa, que estaría afectando la composición de carteras, no habilita a aumentos adicionales significativos”, continúa Massot. Este experto descarta que se “desboque” la suba de los dólares más allá del “techo” actual porque prevé que la autoridad monetaria deje de reducir la tasa y que el Gobierno coloque nuevos instrumentos de deuda para absorber pesos sobrantes que están yéndose a la divisa.

“Con la tasa de interés prácticamente negativas (por debajo de la inflación), el Gobierno no puede hacer mucho”, analiza el consultor y exviceministro de Economía Orlando Ferreres. “Este aumento del CCL mejorará el tipo de cambio para las exportaciones. La paridad teórica de equilibrio del tipo de cambio, es decir, el tipo de cambio que podría sostenerse, está en en $1.250, que es aproximadamente el cambio libre aunque no el oficial. Por ahora no veo que impacte en precios ya que este era el valor que tenía el dólar libre antes de bajar a alrededor de $1.000. Salvo en los productos del campo, que pueden subir algo por el aumento del CCL. El problema es que el riesgo país aumento, porque los bonos en dólares bajaron, y esto hace algo más incierto al país”, lamenta el exfuncionario del gobierno de Carlos Menem.

Otro consultor, Fernando Marull, admite que la suba de los dólares paralelos puede impactar en el precio de la construcción, pero no en el resto de la economía, más influido por el tipo de cambio oficial, como quedó demostrado con la devaluación de diciembre pasado y la inflación consiguiente del 25%. No descarta que el blue, el MEP y el CCL sigan escalando y desestima que el Banco Central vaya a reaccionar: “Nada se va a hacer”. Christian Reos, analista de la sociedad Allaria Ledesma, espera que, “al subir el dólar financiero, los exportadores tienen mas aliciente para exportar y eso va a contener una mayor suba”. “El tema es después de julio, cuando no venda más el campo”, porque termina la cosecha, “pero falta”, se consuela Reos.

En las cadenas de supermercados descartan que por ahora se encarezcan los precios. “Si la mayoría de los genios de las fábricas e importadores fijaron un tipo de cambio de por lo menos $2.000”, aluden en una empresa supermercadista a que muchas empresas, temerosas a fines del año pasado de que Milei dolarizara, determinaron sus valores previendo un salto del dólar a esa cotización. Se pasaron de mambo con las remarcaciones y por eso Caputo los recriminó y les pidió en marzo que rebajaran precios ante un tipo de cambio menor al previsto. “Se están metiendo toda la merca donde les quepa”, cuenta el supermercadista sobre sus proveedores. “Por eso muchos están desesperados por meter ofertas, descuentos y promociones para mover un volumen que se fijó con un tipo de cambio mucho más alto del que finalmente ocurrió”, concluye. Un colega suyo se limita a señalar que “los supermercados se manejan con el dólar oficial y entonces el salto del paralelo no debería impactar en precios”. En cambio, en un fabricante de electrónica advierten que hay un efecto negativo: “Sin dudas que por algún lado nos pega en términos de aumento de costos, pero no tenemos precisiones todavía”. Igualmente, aclara que no subirán los precios: “Hoy el problema principal es que no hay consumo”.

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En la misma semana en que el Instituto de Estadística (Indec) informó que la inflación mensual bajó al aún elevado 8,8% mensual, por debajo del 12% de tres de los cuatro últimos meses del peronismo, y en que el Banco Central reaccionó bajando la tasa de interés de referencia del 50% al 40% anual, con el consiguiente impacto en los plazos fijos, los dólares paralelos rebotaron. El blue o ilegal cerró este viernes a $1.120, 1,8% por encima del jueves, arriba de los $1.040 de hace siete días, pero todavía por debajo del récord de $1.250 de enero pasado. El MEP (Mercado Electrónico de Pagos) se elevó a $1.071, un 0,8%, arriba de los $1.035 de hace una semana y lejos del máximo de $1.251 de enero. El contado con liquidación (CCL) llegó a $1.103, un 0,4% por encima del jueves, superior a los $1.078 del viernes anterior e inferior a los $1.306 del pico de principios de año.

“Creo que los dólares suben un poco porque bajó la tasa de fondeo al 30%, pero las últimas veces que pasó lo mismo subieron un poco los primeros días luego de la baja de tasas y después bajaron”, advierte un analista de una gran sociedad bursátil. Es decir, cuando el Central baja la tasa para seguir aspirando los pesos, como quiere Javier Milei, los inversores reaccionan primero saliendo de lo poco que queda de plazos fijos y yéndose a la moneda norteamericana, pero después las necesidades de cubrir gastos cotidianos por parte de empresas e individuos ante la recesión lleva a que terminen liquidando también las divisas.

“La última baja de tasas que ubica a la Badlar (tasa de interés pagada por depósitos a plazo fijo de más de un millón de pesos) en zona de 32% trajo consigo una suba del tipo de cambio”, explica Mauro Carrizo, asesor financiero de la firma Cocos Capital. “Esto tiene mucho sentido, ya que el costo de oportunidad por quedarse en pesos pasa a ser cada vez mas alto con una tasa en moneda local con cada vez menos atractivo. En este marco los dólares paralelos suben a un valor que lejos está de superar los máximos, al menos por ahora. Pensamos que la tendencia podría seguir de esta forma ya que los segundos semestres suelen ser mas propicios para que el dólar suba, principalmente debido a la baja de liquidaciones del agro”, se refiere Carrizo a que la cosecha gruesa (de soja y maíz) ocurre en este segundo trimestre del año. “Esto sumado a posibles otras bajas de tasa podría darle otros empujones al tipo de cambio”, completa Carrizo. Pero Milei sostiene que el dólar oficial, a $905, no está atrasado.

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En el campo dudan qué hacer con los porotos de soja de la cosecha gruesa que están levantando. Y eso es clave para que el gobierno de Javier Milei junte parte de los dólares que necesita para levantar el cepo cambio, uno de los objetivos en su horizonte. A diferencia del pasado reciente, cuando la brecha cambiaria se acercaba al 200% y los productores evitaban liquidar a la cotización oficial, ahora no es tan conveniente quedarse con los granos sin vender. Por eso algunos apuestan a liquidarlos y volcar los pesos obtenidos al dólar blue –al que ven “barato”, apenas 20% más arriba que el oficial– o al plazo fijo, que por ahora rinde más que la moneda norteamericana. Sin embargo, la caída de las cotizaciones internacionales de los cultivos desilusiona las ansias de divisas del Banco Central, que encabeza Santiago Bausili.

Matías Lestani, ingeniero agrónomo, productor agropecuario en General Rodríguez y exsecretario de Agricultura, pronostica que los productores liquidarán en general como lo hacen todos los años: es decir, primero venden el grano para pagar sus obligaciones y después los van soltando en la medida que necesitan pagar cuentas a lo largo del año. “Si bien hay una leve baja en el precio de glifosato y otros fertilizantes por una rebaja arancelaria que dispuso el Gobierno, el resto de los insumos tiene alto valor en dólares. Esto hace que punto de quiebre del grano es más elevado y necesitas más granos para cubrir costos, no podés retener”.

“Hoy tenés la percepción de que dólar esta barato, pero el salto de escalón no va a venir a mediano plazo –sigue Lestani–. Por eso, para algunos es mejor el vender el grano y comprar dólar barato. Al finalizar la cosecha de soja y maíz comienza la siembra trigo y lo primero que hacés es pisar (pagar) los alquileres. Por eso hay un pico de liquidez hasta agosto. Después baja la liquidación hacia fin de año. Por eso, en el primer semestre no se va a poder guardar tanto grano”.

“Pensá que es la primera campaña buena después de la sequía del año pasado. Muchos productores están con deudas. Y del otro lado está el Gobierno que debe bajar la inflación y tiene que planchar todo por cuatro meses. No le importa la competitividad, su prioridad es bajar inflación, que la gente sienta la recuperación en el poder de compra. Lo complicado es que, aunque se liquide más cantidad de granos, puede que la recaudación tributaria sea menor porque la caída del precio de los granos”, analiza Lestani.

La soja se depreció 18% en un año y el maíz, 29%. Pero la Bolsa de de Comercio de Rosario prevé que este año se cosechen 100 millones de toneladas de ambos cultivos, contra, 56 millones en 2023. Lo que cae en este contexto es la inversión en maquina agrícola.

En Cañuelas, el productor Alfonso Bustillo cuenta que “a los valores actuales” tratará “de vender lo necesario para cubrir costos operativos y cumplir contratos de futuro ya realizados”. “El maíz lo transformaremos en carne y el saldo de soja esperaremos a ver si reacciona el mercado o mejora el tipo de cambio. Hoy tenemos valores muy bajos de productos con costos operativos muy altos en dólares”, lamenta Bustillo, dispuesto a esperar para liquidar.

En cambio, en San Antonio de Areco, Matías Sturla está por la labor de vender los granos: “Hay que pagar cuentas y dar una mano”. ¿Al Gobierno hay que ayudar? “Correcto”, responde Sturla, que comparte con sus colegas del campo su apoyo a Milei. Claro que el Presidente liberalizó mercados, quitó restricciones a la exportación de carne vacuna, pero ofrece un tipo de cambio bajo, con costos en alza, les mantuvo las retenciones y hasta quiso subirlas en la versión original de la ley Bases a fines de 2023. “Por ahora no hay un balance positivo del Gobierno, pero Milei, esté loco, nos guste o no, es lo único que nos mantiene a flote. Así que si tenemos una mano, se le dará una mano”, concluye Sturla.

“Los cereales han bajado mucho desde hace un año a esta parte, los costos se han incrementado, pero los productores venimos con deudas a saldar, admite Tomás Layus en los campos que rodean Rosario. ”Aquellos que tengan espalda van a retener la soja en espera de mejores precios. Por lo pronto no creo que haya una devaluación“, pronostica Layus.

En Zárate, Esteban Barbi cuenta que primero pagará “todas las deudas que dejó esta seca histórica”. “Después, nosotros tratamos de quedarnos con el cereal. Pero no todos los productores pensamos lo mismo”, aclara Barbi. Coincide con él en Suipacha su colega Eduardo Lawler ratifica que ahora venderá “de acuerdo con las necesidades, que son muchas”. “Porque venimos de un año sin cosecha. Pero el productor, con un solo ingreso al año, debe llegar hasta el año siguiente y muchas salidas son a valor grano. Por eso hace las ventas escalonadas”, prevé Lawler. En sus mismos pagos, Sergio Lettieri insiste con la misma prédica de sus pares: “El productor vende de acuerdo con la necesidad. No vende por vender. Ahora estoy vendiendo para pagar las deudas del año pasado y si me sobra algo, lo voy administrando”.

En Rufino, provincia de Santa Fe, Aimar Dimo concuerda en parte, pero advierte que hoy el plazo fijo puede convertirse en mejor negocio: “En nuestro caso, liquidamos a lo largo del año agrícola por compromisos financieros del propio negocio. Pero hoy con un crawling peg (suba gradual del dólar respecto del peso) del 2% mensual y una tasa de interés (del plazo fijo) en pesos del 4,5 o 5%, no vemos sentido en retener y rollear (refinanciar) deuda. Se puede liquidar y colocar los pesos en tasa, anticipar pagos de alquileres y servicios o comprar de insumos”. Por el contrario, en el deparamento Anta, provincia de Salta, Joaquín Elizalde no duda en que liquidará la cosecha pero no porque le sobre: “Porque necesitamos pagar algunos costos. La cosecha en Salta no va a ser buena”. Se diferencia de la pampa húmeda.

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A Javier Milei le obsesionaba la bola de Letras de Liquidez (Leliq) porque esa deuda del Banco Central con los bancos implicaba el pago de intereses que, según sus cálculos, implicaban 10% del PBI. Por eso, estas letras con una tasa de interés que llegó al 133% fueron canceladas en el primer mes de su gobierno y en su lugar se emitieron pases pasivos con un rendimiento del 100%. El pasivo asciende a $26 billones. Como los bancos invierten en estos títulos el dinero que reciben como plazos fijos de empresas e individuos, al final del día lo que ocurrió es que estos depósitos están licuándose ante la inflación.

“Según las estimaciones del REM (Relevamiento de Expectativas del Mercado) del Banco Central, la inflación para los próximos tres meses viaja en promedio al 20%, mientras que la tasa mensual actual del plazo fijo es de 9,15% por lo que los plazos fijos se licúan a un ritmo de 8% o 9% en términos mensuales”, señala Tobias Sanchez, analista de la sociedad bursátil Cocos Capital.

“Como el resto de las alternativas de inversión se fueron encareciendo ante la escasez de oferta, en este contexto aún desafiante, optamos por tener carteras dolarizadas”, recomienda Sanchez. “Para aquellos que puedan, nos seguimos inclinando por Cedears (certificados de acciones de empresas que cotizan en Wall Street), dado que el entorno sigue presentando desafíos para la Argentina. Para aquellos inversores restringidos por normativas, por ejemplo importadores, sugerimos optar por ON (obligaciones negociables, es decir, deuda de empresas) legislación argentina, tal como la ON emitida por Cresud. Y mantenemos una perspectiva positiva con los bonos soberanos argentinos, por ejemplo AL30 o AE38. No obstante, esta opción es sólo para aquellos que quieran hacer una inversión de mayor riesgo”, finaliza el analista.

Maximiliano Donzelli, jefe de analistas de IOL Invertironline, observa que “después de la reducción de la tasa de política monetaria de 133% a 110%, hubo una demanda en el mercado de instrumentos en pesos para reducir la pérdida de valor de los ahorros y disminuir el spread (diferencial) negativo con las tasas de plazo fijo”. “Ante este panorama complejo, donde tener pesos sin invertir genera pérdidas de poder adquisitivo de gran magnitud, consideramos que posicionarse en activos (títulos de deuda pública que ajustan por) CER (inflación) y dólar linked (tipo de cambio oficial) representan la mejor opción para resguardar valor contra la inflación, considerando activos de renta fija de bajo riesgo”, recomienda Donzelli los bonos CER TX24 y dólar linked T2V4.

“Las tasas de interés negativas están llevando los pesos al dólar”, observa Orlando Ferreres, consultor y exviceministro de Economía del gobierno de Carlos Menem. Así es que el dólar blue subió en estas primeras semanas del año del $1.025 a 1.225; el MEP (Mercado Electrónico de Pagos), de $995 a 1.238 y el contado con liquidación (CCL), de $973 a 1.303. “El dólar (oficial) va a requerir otra corrección para marzo u abril”, concluye Ferreres. Milei, su ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Central, Santiago Bausili, arrancaron el gobierno subiéndolo de $366 a 800 y prometiendo que a partir de entonces se elevaría sólo 2% mensual, pero en el mercado se preguntan qué mes dejará de regir esa regla.

En la consultora LCG advierten que el stock de plazos fijos en términos reales (ajustados por inflación) cayó 23,9% en diciembre respecto de noviembre. “La caída es la combinación del aumento estacional de la demanda de dinero, que siempre implica el desarme de colocaciones a plazo en esa época del año, pero también el efecto de una reducción de la tasa de interés y del contexto de fuerte aceleración de la inflación”, analiza la economista jefa de LCG, Melisa Sala.

El diputado Carlos Heller, de Unión por la Patria, observa que “el Gobierno parte de la existencia de un exceso de pesos en el sistema financiero argentino, lo cual resulta difícilmente demostrable, ya que la porción de depósitos totales sobre el PBI es en Argentina muchísimo más bajo que en otras naciones”.

En efecto, los depósitos totales del sector privado no financiero pasaron del 12% sobre el PBI en noviembre al 11,2% en diciembre, según datos del Central. Con ese convencimiento, desde el Gobierno se intenta desincentivar la inversión en depósitos a plazo fijo del sistema financiero, y por ello redujeron la tasa mínima para los depósitos de todo tipo de inversores. El rendimiento de la tasa de plazos fijos se encuentra en el 9,2% mensual, muy por debajo de la inflación de diciembre y de los valores que se esperan para enero y febrero de este año. Estos datos indican que los depósitos no ajustables están perdiendo valor en términos reales. El panorama es el siguiente: el saldo de plazos fijos no ajustables (por inflación) para todo el sistema, referido al sector privado no financiero, aumentó un 11,4% en los primeros 15 días de enero de 2024, comparados con igual período de diciembre de 2023.

Por su parte, los depósitos ajustables (los llamados UVA) crecieron un 58% en el mismo período, aunque aún con tan importante crecimiento, en estos días sólo representan algo menos del 5% de los depósitos totales a plazo fijo del sistema. Pero no se puede dejar de mencionar que los depósitos a la vista crecieron un 47% en el plazo analizado, lo cual habla de un importante dinamismo de los depósitos transaccionales en el sistema financiero“. 

“La reducción de tasas de interés practicadas por esta gestión gubernamental es también una forma de alentar las inversiones en los bonos del gobierno, la mayoría de ellos ajustables por inflación”, continúa Heller. “Como con muchas de las medidas que ha impuesto y propone el Gobierno, los sectores de menores recursos son los más afectados, en este caso, aquellos que no tienen la información ni el acceso suficiente para invertir en otras opciones que defiendan el valor real de sus inversiones”.

“Respecto del dólar existe la tensión entre el importante salto devaluatorio producido en diciembre, que incrementó significativamente la competitividad del tipo de cambio, con la decisión de aplicar una tasa de depreciación mensual del 2%, casi un virtual congelamiento del valor nominal del dólar”, señala el diputado y presidente del Partido Solidario.

“Con el nivel de inflación de diciembre, con precios minoristas aumentando un 25,5% y mayoristas al 54%, y de los que se esperan en los meses venideros, el tipo de cambio nominal irá perdiendo competitividad rápidamente, y ello se irá reflejando, muy probablemente, en el aumento de la brecha con los valores de los dólares financieros, una diferencia que siempre ha presionado para una devaluación del tipo de cambio oficial. La pregunta es si esta presión se morigerará con la llegada de los dólares de la cosecha (en marzo o abril), o tendrá un impacto previo sobre el valor nominal del tipo de cambio que pueda llevar, o a un aumento en el ritmo de depreciación mensual, o a una nueva devaluación abrupta. Se ha demostrado que las mini depreciaciones al 2% mensual no resultan un ancla inflacionaria como propone el Gobierno, dado que la inflación es multicausal, y en este caso está determinada por los aumentos en las tarifas de los servicios públicos y por la puja distributiva, reflejada en la conducta de los formadores de precios, que imponen valores muy por encima de sus costos, en pos de una supuesta recuperación del supuesto atraso de sus precios”, concluye Heller. 

“La licuación ya ocurrió. Lo que estamos viendo ahora es al revés: sube el stock de activos medidos al dólar oficial, la tasa le gana a la devaluación oficial”, inicia su análisis Fernando Morra, exviceministro de Economía del gobierno de Alberto Fernández. “El problema es cuánto aguanta este dólar. La inflación es muy alta y le quita valor real al dólar oficial. Por ahora está parcialmente contenida porque todavía no hay grandes ajustes en precios regulados —se refiere a las tarifas de servicios públicos— y las paritarias están rezagadas y débiles, se caen las ventas. El salto cambiario te obliga a un fuerte ajuste tarifario: más inflación, menores ingresos, y pierde valor la suba del dólar. Los salarios van a moverse. Eso va a generar que los costos se tengan que ajustar: más precios, menor valor del dólar. Al saltar el dólar oficial sin acuerdos de precios o mecanismos de contención, es difícil que no vayas a los tumbos entre precios, tarifas y dólar. Lo que vas a ver entonces, si es que no hay emisión de dinero, es que la liquidez, es decir, los plazos fijos, los depósitos y el circulante, cae en términos reales y la inflación avanza. Sube la velocidad de circulación. Es el mecanismo típico de la muy alta inflación, típico en las hiper”, puntualiza Morra.

Jorge Carrera, que fue director del Banco Central en el gobierno anterior, también analizó el panorama en un reciente paper titulado “Terapia de shock y sobredosis”: “Es notorio que se busca licuar plazos fijos, no dejando ninguna salida en pesos para una franja grande de ahorristas que no usa instrumentos financieros sofisticados, ya que los plazos fijos UVA están limitados en cantidad por cliente y a un plazo de 180 días en el mejor de los casos que los bancos apliquen la medida. En términos financieros, los riesgos son que los instrumentos más tradicionales de ahorro en pesos como el plazo fijo sean repudiados por el público ante la licuación forzada que promueve el Gobierno. Esto empujaría la cotización de los dólares alternativos y la brecha con el oficial. Pero, además, destruye el instrumento de fondeo tradicional de los bancos que es el plazo fijo. Reduce el rol de los bancos como intermediarios del ahorro y los convierte en meros agentes transaccionales como son las billeteras virtuales. Este achicamiento abrupto de la hoja de balance del sistema financiero argentino debería ser manejado con mucha prudencia ya que no todos los más de 70 bancos son iguales. Evitando así crear un problema donde no lo hay”.

“Lo que se conoce del programa económico hace una apuesta macro inicial muy fuerte que consiste en eliminar el déficit fiscal y reducir a un mínimo la cantidad de pesos de la economía, implementando una sobredosis de devaluación, inflación, ajuste fiscal, recesión y disciplinamiento salarial, en un contexto donde, simultáneamente, se busca forzar un drástico y masivo cambio jurídico en la organización política, económica y social de Argentina”, describe Carrera.

“Veremos si la sociedad resiste esta sobredosis”, alerta. Y plantea cuatro opciones sobre los posibles regímenes monetarios y cambiarios a los que conduce la receta. En primer lugar, una flotación cambiaria donde el peso sobrevive en un esquema bimonetario al estilo Perú o Uruguay En segundo término, la dolarización prometida por Milei en campaña, pero tras la licuación de pesos, otra “gran” devaluación y el ingreso de dólares de la cosecha. Esta alternativa es la que también sospecha otro ex director del Central, Eduardo Hecker: “Creo que están tratando de forzar la dolarización, luchando los pesos. El ritmo del crawl (depreciación) lleva a pensar en una nueva devaluación en febrero o marzo de al menos un 50%”.

Una tercera opción, según Carrera, consiste en una convertiblidad, es dedir, un tipo de cambio fijo con el dólar, como el $1 a US$1 de Menem, “a posteriori de una probable nueva devaluación más moderada”. Por último, plantea una cuarta vía no deseada: “Ninguna de las tres opciones anteriores se logran concretar a causa de la persistente descoordinación de las distintas variables nominales, reales y legales involucradas en la terapia de shock y sobredosis. Esa fallida convergencia macroeconómica y un creciente conflicto social y político hacen que la economía entre en un período de inestabilidad. Lo cual, no implica necesariamente un riesgo de hiperinflación. Podría significar, como señaló (Mauricio) Macri, la aparición de un segundo equipo”.

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Un día después de que el Banco Central decidiera bajar la tasa de interés del plazo fijo del 133% anual al 110%, los dólares paralelos rebotan este martes después de venir bajando tras la devaluación del peso oficial del miércoles pasado. El dólar blue sube 2,5% a $995; el MEP (Mercado Electrónico de Pagos), 0,2%, a $964 y el contado con liquidación (CCL), 0,5%, a $950. Algunos analistas del mercado atribuyen la reacción a la baja de tasas pero otros niegan esa relación y atribuyen el alza de los dólares paralelos al cobro del aguinaldo a partir de ayer.

El Gobierno, mientras tanto, prosigue con su retahíla de medidas. Federico Sturzenegger, recordado por su paso como viceministro de Economía en la crisis de 2001 y como presidente del Banco Central en la devaluación de 2018, prepara un pelotón de reformas, incluidas la laboral.

Entre los cambios de la legislación laboral, en el Ejecutivo dudan de una rebaja de aportes patronales, en tiempos de vacas flacas en el Estado y cuando Milei se desdice de sus promesas de rebajas impositivas, pero sí quieren decretar una extensión del periodo de pruebas de tres a ocho meses, una reducción de la indemnización por despido —ya no se habla de eliminarla, sino de limitar su base de cálculo sin contar extras del salario— y una quita de multas por trabajo sin derechos laborales.

Cada sector empresarial pactará con su sindicato si arma un fondo de cese laboral para que empleados y trabajadores aporten a las futuras indemnizaciones por cesantías, como sucede en la construcción. Es decir, este esquema ya no se quiere imponer a todos los gremios. También está en duda la idea de eliminar la cuota solidaria de trabajadores no afiliados a los sindicatos.

El paquete de medidas arrancó el ministro de Economía, Luis Caputo, el martes pasado anunciando un salto del 100% en el dólar oficial, de $400 a $800 el mayorista, con la intención de acercarlo al nivel del paralelo. Así activó la liquidación de exportaciones y desalentó la importación, gravada además con el doble del impuesto PAÍS. De este modo, busca recuperar las alicaídas reservas del Banco Central. La pregunta es para qué juntar activos en la autoridad monetaria.

En un principio se preveía que formaba parte de un plan ortodoxo clásico de devaluación y ajuste fiscal para equilibrar las balanzas comercial y fiscal, y sincerar precios artificialmente reprimidos por la anterior gestión como paso previo a un eventual plan de estabilización de precios. Pero las recientes declaraciones de Caputo de que la dolarización sigue siendo un objetivo del gobierno de Javier Milei llevan a pensar que tal vez se busque reservas para concretar esa promesa electoral en el mediano plazo. Claro que esas afirmaciones desalientan la demanda de pesos, tal como advierte el economista jefe de Invecq Consulting, Matías Surt. Y quienes desconfían de la moneda nacional se van a la norteamericana.

La idea del equipo económico de Caputo y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, era que el salto del dólar oficial sirviera para después casi anclarlo en subas del 2% mensual. Así buscaban en teoría alentar que los inversores se pasaran a colocaciones en pesos, con intereses menores a los previos, pero mayores que ese 2%. Lo que hay que ver es si los dólares paralelos se acomodan a esa variación del 2% o si saltan a mayor ritmo por impacto de la inflación.

“Los dólares paralelos suben por la baja de tasas, pero mucho plazo fijo es dinero de empresas que están con cepo”, analiza Christian Reos, de la sociedad bursátil Allaria Ledesma, que aconseja invertir en bonos en dólares y bienes dolarizados como vino, aceite y whisky. En cambio, Juan Manuel Pazos, de la firma TPCG, observa que la relación entre una variable y otra “no es tan lineal”. “Ayer se pagaron aguinaldos. El dólar paralelo en general está anclado por el deslizamiento lento del oficial y por la oferta de exportadores”, se refiere Pazos a que el que exporta debe liquidar el 80% al tipo de cambio oficial y 20% al MEP. “La tasa de plazo fijo igual ya era súper negativa (por debajo de la inflación). Alternativas hay, como los plazos fijos UVA”, alude a los que se actualizan por el índice de precios al consumidor (IPC). En la sociedad SBS Trading sostienen “no necesariamente hay una relación directa” entre tasa de plazo fijo y tipo de cambio paralelo, “pero suele ocurrir de esa forma, depende mucho del contexto de mercado y de los precios de los dólares libres”.

Otro capítulo del ajuste fiscal pasa por el alza de impuesto del 2% del PBI, frente al recorte de gastos del 3%. Milei deberá negociar hoy con los gobernadores la reposición del impuesto a las Ganancias a los trabajadores que más ganan, que es coparticipable. Pero los peronistas, en lugar de desandar la quita que había adoptado el anterior gobierno con el voto del actual presidente, prefieren que se les coparticipe el gravamen al cheque. Claro que es sería un buen negocio para ellos pero no para las cuentas nacionales. Caputo pretende recaudar 0,4% del PBI con Ganancias.

Otro 0,5% provendrá del aumento de retenciones. Ayer, el secretario de Agricultura, Fernando Vilella, negoció dar marcha atrás con la suba a 18 economías regionales, que estaban exceptuadas del tributo. A cambio, esa merma se compensa con una suba del 31% al 33% para la soja. Así es que festejan los productores de diversos rubros (oivicultura, arroz, cueros bovinos, lácteos, frutícola (excluido el limón), hortícolas, porotos, papa, ajo, garbanzos, lentejas, arvejas, miel, azúcar, yerba mate, té, equinos y lana), mientras protesta la Cámara de la Industria Aceitera (Ciara).

Un 0,5% de recaudación tributaria adicional vendría de un anticipo de Bienes Personales sumado a una moratoria y un blanqueo. Claro estos cambios vendrían con una rebaja de este impuesto a la riqueza: en 2024, en lugar de las tasas de entre 0,75% y 1,50% actuales, con 2,25% para los bienes en el exterior, pasarían a ser de entre 0,75% y 1,30%; en 2025 bajarán a entre 0,75% y 1,10%; en 2026, entre 0,75% y 1% y en 2027 quedaría una única alícuota de 0,75% del patrimonio, según adelantó Infobae.

El Gobierno, mientras tanto, pone números a sus ajustes. Ayer, definió que el dólar tarjeta para los resúmenes con cierre posterior al 14 de diciembre será de $1.313 porque al oficial deben agregarse el PAÍS y el anticipo de Ganancias. También determinó que la asignación universal por hijo (AUH) pasará en enero de $20.661 a $41.332 y la Tarjeta Alimentar de $ 22.000 a 33.000 por niño. Los jubilados que cobran el haber mínimo recibirá el bono prometido por el anterior gobierno para diciembre, de $55.000, pero ningún extra en 2024. Para compensar los fuertes aumentos de precios, el Gobierno pide a los supermercados que creen “canastas convenientes” con algunas ofertas como hizo la cadena Changomás, de Francisco de Narváez. Pero todo es voluntario, ya no más controles ni acuerdos.

Para completar el plan económico de emergencia, el Gobierno requiere que el Fondo Monetario Internacional (FMI) le postergue vencimientos de los próximos meses. El de diciembre lo salvará con un préstamo de la Corporación Andina de Fomento (CAF). Para conseguir el aval del FMI fue clave la visita este domingo y lunes del subsecretario de Asuntos Internacionales del Tesoro, Jay Shambaugh, que se reunió con el jefe de Gabinete, Nicolás Posse, Caputo, el ministro del interior, Guillermo Francos, y Bausili. El enviado del gobierno de Joe Biden, remarcó “el compromiso y destacó las medidas adoptadas por el Gobierno para restablecer la estabilidad económica”, según un comunicado de la embajada de su país. Pero Shambaugh conversó “la importancia de centrarse en mantener el apoyo a los argentinos más vulnerables durante el difícil proceso de ajuste”, advirtió.

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Ante la disparada de la inflación y del dólar, el Banco Central resolvió hoy subir la tasa de interés en un intento por evitar también el desarme de plazos fijos. De esta forma, la tasa de las Letras de Liquidez (Leliq) a 28 días pasó a 133% (11% de tasa efectiva mensual). “Simultáneamente y en pos de reforzar el incentivo al ahorro en pesos, el BCRA elevó la tasa de interés mínima garantizada sobre los plazos fijos de personas humanas, estableciendo el nuevo piso en 133% (11% tasa efectiva mensual) para las imposiciones a 30 días hasta 30 millones de pesos. Para el resto de los depósitos a plazo fijo del sector privado la tasa mínima efectiva mensual garantizada se establece en 126%”, informó la entidad.

El comunicado fue lanzado minutos después de que se conociera que en septiembre, la tasa de inflación mensual se ubicó en 12,7%, impulsada por el arrastre estadístico de la aceleración de precios que tuvo lugar en agosto. En este contexto es que “la autoridad monetaria” señaló que “considera conveniente incrementar la estructura de tasas de interés de la economía para consolidar esta tendencia, acotar la volatilidad financiera observada durante el período electoral y favorecer la acumulación de reservas internacionales”.

La disposición se da en medio de días agitados para la economía nacional por la fuerte corrida que elevó el precio del dólar paralelo por encima de los $1000 y que desencadenó una serie de operativos y allanamientos en la City por los que se detuvo a “el Croata”, uno de los principales operadores.

Hoy, en este contexto, el dólar blue operaba con una baja de $30 y se vendía a $980. De esta manera, la brecha entre el billete informal y la cotización oficial cayó al 168%. Fue después de que en la semana hubiese llegado a $1.100, lo que significó una brecha del 201%.

Además, en el mercado bursátil, el dólar MEP cayó a $874,56, mientras que el dólar Contado con Liquidación (CCL) operó en alza, a $965,81. Por otra parte, el dólar oficial se mantiene, por decisión del Gobierno, en $365,50 y el dólar mayorista en $350, desde el 14 de agosto, el día siguiente a las elecciones PASO, cuando dispuso una devaluación del 22%. En tanto, el dólar para ahorro y consumo con tarjetas, terminó la jornada de este jueves en $734.  

Además, el ministro de Economía y candidato a presidente por Unión por la Patria (UxP), Sergio Massa, cruzó a los “especuladores” y anticipó “prepárense para ver las peores miserias. No voy a parar hasta verlos presos”. Lo hizo un día después de que el presidente de la Nación, Alberto Fernández, denunciara a Javier Milei, candidato a presidente por La Libertad Avanza, por “intimidación pública” tras haber desalentado el ahorro en pesos y los plazos fijos.

MM

Terminan las vacaciones y aquellos trabajadores que no se encuentran entre el 37% de pobres ni entre los informales e incluso formales que pierden fuerte contra la inflación surge la pregunta básica de qué hacer con los pesos que sobran. Algunos podrían recomendarle comprar aquellos productos que no aumentaron tanto como el índice de precios al consumidor (IPC) al considerarlos relativamente baratos. Pero aquellos que quieren ahorrar suelen caer en el clásico del inversor minorista argentino: dólar o plazo fijo. Nada de complicaciones con acciones, bonos o fondos comunes de inversión, aunque algunas de esas opciones no resulten tan complejos ni tan riesgosas. Pero la duda se acrecienta además porque la tasa del interés el plazo fijo ha subido incluso un poco por encima de la inflación, está en 6,2%, pero en enero perdió contra el subidón del dólar paralelo y en febrero le ganó. ¿En qué quedamos?

Para resolver el dilema, elDiarioAR optó por consultar a expertos de las sociedades de bolsa, que desde hace unos años se llaman ALYC, agentes de liquidación y compensación. Por estar regulados, ellos no puede recomendar el dólar blue o ilegal, a $ 371, pero sí la alternativa legal del MEP, la sigla de Mercado Electrónico de Pagos, a $ 366, la divisa que se consigue comprando un día títulos públicos en pesos y al día siguiente vendiéndolos en dólares y acreditándolos en una cuenta local.

Uno analista de una de las principales ALYC, que prefiere mantener el anonimato, recomienda diversificar el riesgo: “Fifty, fifty”, suelta. Es decir, usar los pesos sobrantes para invertir 50% en plazo fijo y la mitad, en dólar paralelo. Un avezado inversor como Javier Timerman, que dirige AdCap Asset Management, asesora a grandes inversores, pero también recibe consultas de este tipo. Hoy responde: “Una inversión depende del activo, pero también del tiempo que dure esa inversión. Si vos no necesitás el dinero un tiempo largo, con esta inflación y esta brecha -entre el dólar oficial y el paralelo- en una de esas ganas por ambos lados. Si la plata la necesitás el mes que viene, hacé un plazo fijo y si no sabés cuándo la necesitás, pero tenés que usarla para pagar un departamento o comprarte una heladera, comprá dólares”.

Otro de sus colegas, Martín Polo, jefe de estrategia de Cohen Aliados Financieros, sugiere los plazos fijos UVA, que son aquellos que actualizan por inflación, pero tienen un plazo mínimo de 90 días. “En el corto plazo nada le gana a la inflación”, justifica Polo su elección. Es que los plazos fijos tradicionales pueden quedar atrás del IPC si este se dispara aún más o el Banco Central podría bajar la tasa si pretendiese dar una señal de sendero de desinflación.

Nicolás Cappella, trader de ventas del Invertir En Bolsa (IEB), responde que el dilema dólar MEP o plazo fijo “depende el riesgo que se quiera asumir”. “Estamos en un contexto de mucha incertidumbre, en un año electoral, por lo que siempre hay riesgos de que el dólar tenga una suba grande, sobre todo con los niveles de emisión monetaria actuales. Sin embargo, para quienes están dispuestos a tomar el riesgo, las tasas del 6% mensual son atractivas. Un mes de plazo fijo equivalen a una suba de 20 pesos en el tipo de cambio. Lo cual lo hace atractivo sin dudas. En definitiva, para perfiles conservadores, me quedaría comprado en dólares y miraría la película tranquilo. Para los más arriesgados, hacer carry -el nombre técnico de lo que en la calle se llama ”bicicleta financiera“- por uno o dos meses puede ser atractivo con estos niveles de tasa”, concluye Cappella.

“Nosotros estamos ahora comenzando a dolarizar posición, aunque el plazo fijo siga siendo ganador unas semanas más”, cuenta Mauro Mazza, de Bull Market Brokers. “No debemos mirar rentabilidad directa sino riesgo-premio, con una brecha de 23% entre el MEP y el dólar convertibilidad -el teórico de equilibrio entre las cantidades existentes en el país entre pesos y dólares- que ya está en 445 pesos y al que siempre converge. Tenemos casi cuatro meses de tasas que el dólar podría hacerlos rápidamente en un mes”, especula con un salto. “Con este nivel de diferencial, el premio es muy alto a favor del dólar versus seguir en plazo fijo. La sugerencia es cerrar y hacer dólar MEP”, concluye.

Mazza recuerda igualmente que quien adquiera dólar MEP pierde los subsidios a la energía y el agua. “Si no quieren perderlos, la sugerencia es comprar alguna ON (obligación negociable, que es deuda de empresas) dólar MEP ley argentina, que no viola la normativa sobre subsidios. En este caso, la DNC20 es ideal, la compramos en pesos, indexa al MEP y además nos da una renta en dólares. Es win-win y nos salteamos la regulación del Banco Central y la AFIP (Administración Federal de Ingresos Públicos)”, se jacta el economista de Bull Market, donde antes trabajaba el actual legislador libertario Ramiro Marra. “La otra opción es rescatar el plazo fijo y suscribir el fondo Galileo Premium Clase A, que indexa el dólar Cafci, que es un punto medio entre MEP y CCL (contado con liquidación, el que se usa legalmente para girar divisas al exterior). Hoy es el fondo más utilizado por importadores”, sugiere Mazza.

Santiago Abdala, director en Portfolio Personal Inversiones (PPI), opina que el dólar MEP “está un poco atrasado”, es decir, con posibilidades de subir, pero también recomienda instrumentos que ajusten por inflación. Eso incluye desde títulos públicos que actualicen por el índice CER hasta los plazos fijos UVA. En tanto, Pablo Bachur, de Tomar Inversiones, aclara que no recomienda ni dólar ni plazo fijo en este momento. “La realidad es que el paralelo está bien quieto desde hace muchos meses, lo cual no es sostenible si uno tiene en cuenta que la inflación no ha desacelerado. Como cualquier otro precio de la economía, algo que lleva medio año sin moverse cuando la inflación es 6% mensual, termina ajustando de golpe, como pasó con la carne vacuna. Hoy el MEP está 4% más barato que el blue, no es poco”, concluye Bachur.

AR

Los ahorristas que tengan dinero en una cuenta de Mercado Pago podrán invertir el dinero en un fondo común de inversión de bajo riesgo junto al capital de otros usuarios. A diferencia de lo que sucede con un plazo fijo tradicional, la propuesta de la fintech no exige un mínimo tiempo de permanencia y carece de un piso o techo respecto al monto a colocar. Permite, además, que los pesos invertidos estén siempre disponibles para ser usados o retirados, mientras se consiguen rendimientos diarios.

La inversión ofrecida por Mercado Pago, pese a las ventajas anteriores, genera una renta inferior a la de los depósitos bancarios tradicionales. Hoy en día, la tasa de interés nominal anual del plazo fijo es de 75% y no se modifica. El rendimiento anual de la propuesta de la fintech varía y la tasa se estima en base a la rentabilidad de los últimos 30 días, por lo que puede ser mayor o menor de lo esperado.

La tasa actual es de 62,4% anual, es decir que la renta bruta por mes es de 5,1%, un valor equivalente a la inflación de diciembre de 2022. Si bien, desde el Ministerio de Economía se busca bajarla al 60% en 2023, se espera un índice de precios al consumidor más elevado del proyectado por la cartera de Sergio Massa para el primer mes del año. Cálculos privados estiman que, en enero, la inflación oscila entre un 5,5% y 6%. Si este fuera el caso, el fondo común de inversión de Mercado pago podría perder atractivo ante otras formas de inversión para enfrentar la devaluación de la moneda nacional.

Los honorarios de la Industrial Asset Management, administradora del fondo, y el Banco Industrial, agente de custodia ─que corresponden a 2,94% y 0,15% anual respectivamente─ se deducen de forma automática. Los rendimientos informados en la cuenta de cada usuario ya incluye estos y otros costos de operación.

Cómo generar rendimiento a través de Mercado Pago

De acuerdo con información del sitio Web oficial de la fintech, el usuario puede elegir si desea invertir todo el dinero de su cuenta de forma automática o si desea invertir una parte de forma manual. A continuación, paso por paso, como hacerlo:

1. Descargar la app de Mercado Pago desde Google Play o App Store.

2. Registrarse o iniciar sesión con una cuenta existente

3. Elegir la opción “Invertí tu dinero”, que se encuentra debajo del dinero disponible en la cuenta.

4. Aceptar el Reglamento y los Términos y Condiciones.

5. Para invertir todo el dinero de la cuenta automáticamente, ingresar al Detalle de rendimientos y seleccionar la opción “Configurar inversión”. Activar la opción de invertir todo el dinero para que la operación se realice siempre de forma automática. En caso de invertir una parte, la operación debe realizarse manualmente cada vez que haya un nuevo ingreso a la cuenta.

ACM

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) anunció, este jueves, la creación del plazo fijo electrónico. La nueva figura del Certificado Electrónico para Depósitos e Inversiones a Plazo (Cedip) permitirá que los plazos fijos constituidos por home banking o banca móvil sean transferibles, una característica de solo un 12% de los depósitos actuales, y fraccionables para que el dinero depositado pueda ser utilizado como medio de pago.

“El Banco Central viene impulsando el desarrollo de los medios de pago y de financiación digitales a través de normativas que facilitan su uso y crean nuevos instrumentos, como el cheque (Echeq), que se encuentra maduro y ha demostrado ser robusto, confiable y de adopción generalizada, y la factura de crédito electrónica MiPyME (FCEM) con la implementación reciente del sistema de circulación abierta”, explicaron desde la entidad monetaria.

Los ahorristas hoy en día deben recurrir a las cuotapartes de los Fondos Comunes de Inversión (FCI) para adquirir dinero de forma más ágil ya que los plazos fijos tradicionales inmovilizan el dinero por 30 días y los depósitos UVA, por 90 días.

Cuáles son las nuevas funcionalidades del Cedip

Miguel Ángel Pesce, presidente del BCRA, anunció las nuevas funcionalidades del plazo dijo electrónico:

1. Transmitir la titularidad para la cancelación de obligaciones comerciales y entre particulares y para su negociación en mercados de valores y/ para la oferta primaria.

2. Fraccionar el monto original en importes menores, manteniendo el resto de la colocación con las mismas condiciones, permitiendo de esta forma que el tenedor obtenga liquidez por el monto que necesita.

Esto permitirá que las colocaciones en pesos, UVA o dólares puedan ser usadas como medio de pago y de financiación.

3. Cobrar los fondos, a su vencimiento, por ventanilla en la entidad depositaria o mediante acreditación en otra cuenta en una entidad financiera distinta.

Calendario: cuándo entran en vigencia las nuevas funcionalidades

A partir del 1° de julio, los plazos fijos constituidos de manera electrónica por banca móvil o home banking comenzarán a ser transferibles y se sumarán 12% de depósitos que ya cuentan con esta característica.

Las otras funcionalidades especificadas por el BCRA están disponibles a partir del 1° de noviembre, cuando la entidad dirigida por Pesce logre adaptar sus sistemas al plazo fijo electrónico.

MF

A partir de este viernes 13 comienza a aplicarse la suba de 200 puntos en la tasa de interés para los plazos fijos de personas humanas, que determinó el Banco Central, las que subieron de 46% a 48% anual para las imposiciones a 30 días de hasta $ 10 millones, lo que representa una tasa mensual del 4% y un rendimiento anual efectivo de 60,1%.

Para el resto de los depósitos a plazo fijo del sector privado la tasa mínima garantizada será del 46%, lo que representa una Tasa Efectiva Anual de 57,1%, que también rige a partir del viernes.

Esto quiere decir que si una persona hace un plazo fijo por 30 días de $ 100.000, al finalizar el plazo recibirá $ 104.000, es decir los $ 100.000 que depositó más un interés de $ 4.000.

Sin embargo, si decidiera al final de ese plazo hacer un nuevo plazo fijo por 30 días con el dinero inicial más los $ 4.000 ganados en intereses, obtendría al final del plazo $ 108.160, es decir los $ 104.000 depositados a principio de mes más un interés de $ 4.160.

En caso de no haber cambios en la tasa de interés durante el próximo año, si ante cada vencimiento la persona volviera a hacer un nuevo plazo fijo por 30 días con el capital inicial y los intereses ganados, en 12 meses tendría $ 160.100. Es decir, los $ 100.000 depositados inicialmente más un interés de $ 60.100.

LG con información de Télam.