Desde que en julio pasado, el presidente Javier Milei cometió el error de desarmar las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI), inundar la plaza de pesos, confiado en que no irían al dólar, cada 15 días su equipo económico, encabezado por Luis Caputo, renueva otros bonos de corto plazo para absorver esa moneda nacional y que no presione al tipo de cambio y la inflación antes de las elecciones legislativas.

Este miércoles tocó fecha de otra renovación y el elenco de Caputo, con su secretario de Finanzas, Pablo Quirno, al timón, colocó deuda por $7,6 billones, de los casi $9 billones que vencían, a una tasa sideral de hasta el 88% anual, cuatro veces superior al nivel de inflación esperado por el consenso del mercado para los próximos 12 meses. Bancos, consultoras, universidades y otros analistas relevados por el Banco Central prevén un índice de precios al consumidor (IPC) del 21,1% anual.

Unos $1,5 billones se colocaron en Letras de Capitalización (Lecap, que no pagan intereses sino que vienen a engrosar el capital) con vencimiento al 30 de septiembre, es decir, después de los comicios bonaerenses del próximo día 7, que pueden marcar una derrota para La Libertad Avanza (LLA), y antes de los nacionales del 26 de octubre, fecha en que los libertarios se ilusionan con una victoria. Por esta deuda se pagó la tasa más alta, del 75,6%. No es de extrañar, sobre todo ante la perspectiva de que LLA pierda votos por el nuevo escándalo de presunta corrupción que involucra a la secretaria general de la Presidencia, Karina Milei, hermana del jefe de Estado. Un escándalo que pone en entredicho su discurso contra la casta política y que abre la incógnita de si una tercera fuerza podrá aprovechar el desencanto con el anterior gobierno peronista y el actual libertario.

Unos $904.000 millones se renovaron con Lecap que vencen el 16 de enero y rinden 51,5%. Otros $545.000 en Lecap al 27 de febrero con tasa del 59,1%. A su vez, $3,3 billones se fueron a las letras que rinde la tasa Tamar (de hasta el 86,6%) más 1,6% y otros $1,2 billones en Tamar más 1,5%. Por eso, se habla de un 88%. No hubo interés por los bonos atados al dólar.

Entre los tenedores de esta deuda, la mayoría son bancos, que no pueden comprar divisas, pero que necesitan liquidez para atender las necesidades de sus clientes, que a su vez sí pueden terminar demandando dólares. Pero las entidades financieras tampoco tienen mucho margen de maniobra porque Milei ordenó secar la plaza de pesos a fuerza de elevar los encajes bancarios del 15% hace un año hasta el 53,5% actual.

Todo sea por mantener el dólar y la inflación a raya y contentar así al electorado. Las elevadas tasas dañan el crédito y la actividad económica, pero para el Gobierno son asuntos menores frente a la prioridad de sostener la promesa proselitista de 2023 de calmar los precios. Habrá que ver en qué medida la falta de recuperación del salario y las jubilaciones, el deterioro del empleo y los escándalos de corrupción hieren el favoritismo del que se pavonea Milei.

Con estos niveles de tasa, las empresas que necesitan préstamos para su operatoria cotidiana o los individuos que quieren financiar consumos o un crédito hipotecario encuentran dificultades. A su vez, ganan los ahorristas: el plazo fijo subió hasta el 53% en el Banco Macro o 47% en el Nación, el Credicoop o el ICBC, mientras que las billeteras virtuales rinden el 40% Personal Pay o el 35% NaranjaX, Ualá o Mercado Pago.

Los inversores hacen bicicleta financiera apostando a la tasa en pesos. La pregunta es cuánto dejarán de pedalear para irse al dólar, que ahora cuesta $1.360. ¿Después de las elecciones del 7 de septiembre si gana el peronismo, al que tanto temen los pro mercado? O acaso el tipo de cambio salte de todos modos después del 26 de octubre por razones estructurales: porque el peso, aunque ya no tan sobrevaluado como a principios de año, sigue estando apreciado por demás si se tiene en cuenta que las reservas del Banco Central son la mitad de lo que deberían, según el criterio del Fondo Monetario Internacional (FMI). Por tanto, más que riesgo kuka, hay un peligro intrínseco del esquema económico de Milei, inconsistente y rústico, de acuerdo con la opinión de economistas que el presidente apoda mandriles.

Mientras la bola de Lecap y Tamar se incrementa. La consultora Equilibra calcula que la continuidad de estas altas tasas, para evitar fuga al dólar hasta las elecciones del 26 de octubre, generará un gasto en intereses equivalente a los fondos de la ley de emergencia en discapacidad que vetó Milei y que ratificó por ahora la Cámara de Diputados.

AR

El plan platita libertario –platita para los que invierten en pesos– opera a fondo. Todo sea por ganar las elecciones legislativas bonaerenses de septiembre próximo y las nacionales del mes siguiente. Para eso hay que bajar el dólar y así volver a reducir la inflación. No importa que en el corto plazo se enfríe aún más la economía y quede en el olvido aquella promesa de que la actividad se recuperaría como “pedo de buzo”, según el lenguaje refinado del presidente Javier Milei. Así es que después de la fallida licitación de deuda de corto plazo de este miércoles, en la que el ministro de Economía, Luis Caputo, sólo logró renovar el 61% de los pesos que vencían, este jueves su coequíper y presidente del Banco Central, Santiago Bausili, salió a secar la plaza de moneda argentina forzando a los bancos a elevar la exigencia de efectivo mínimo –inmovilización de dinero de los depósitos– en 5 puntos porcentuales, de 40% al 45%, pero con la promesa de remunerarlo con una elevada tasa de interés con un bono que emitirá el lunes el Tesoro.

Unos $5,5 billones habían quedado boyando después de la renovación de deuda del miércoles. Se corría el riesgo de que ese dinero terminara escurriéndose en el mercado y que derive en la compra y el alza del dólar. Los bancos no pueden operarlo, pero sus clientes sí. Entonces el equipo de Caputo reaccionó rápido y ya logró que este jueves el tipo de cambio oficial se derrumbara de $1.325 a 1.310, un 1,1%, y el mayorista, que opera el comercio exterior, a $1.300, un 1%.

La tasa de interés que operan los bancos está en 72% las cauciones y en 79% los repo, que son líneas de liquidez. Muy por encima del 21% de inflación que prevén entidades financieras, consultoras, centros de estudios y universidades relevadas por el Banco Central,. Por eso saltan los rendimientos de los plazos fijos al 44% en el caso del Banco Nación, 43% el Galicia o 42% el Credicoop y el HSBC. Las billeteras virtuales remuneran al 31% en el caso de NaranjaX o 30% Ualá y Mercado Pago.

La contracara es una bolsa de Buenos Aires cayendo 1,9%. Los ADR, acciones de empresas argentinas en EE UU, derrapan hasta 8,9% el banco Supervielle, 6,3% Telecom y 5,2% la agrícola Bioceres. El riesgo país, indicador de la confianza en la deuda de largo plazo en dólares, bajaba fuerte 6,6%, a un todavía elevado nivel de 720 puntos básicos.

“Sigue el escenario de las últimas semanas: la prioridad es controlar la inflación”, comenta Alan Versalli, analista de la fintech Cocos. “Profundizan una política monetaria con un sesgo muy contractivo. El Gobierno está decidido a que no sobre ni un peso y por eso sube los encajes bancarios hasta mediados de noviembre. Ve que la demanda de pesos es por factores previos a elección, hay una demanda de pesos contra títulos (los que vencieron el miércoles, las Letras de Capitalización, Lecap) para cubrirse en dólares”, continúa Versalli. Caputo habla del “riesgo kuka” para referirse a la posibilidad de que el kirchnerismo gane los comicios, pero ese temor de los inversores estaría disipados si viese que el Banco Central tiene reservas -sus existencias son la mitad de las recomendas por el Fondo Monetario Internacional, FMI-.y el dólar no está atrasado respecto de la inflación -con un julio de suba no alcanza para equilibrarlo y además ahora cae-.

“Al forzar la política económica contractiva con una tasa real de 20 puntos, muy elevada, habrá un golpe en la actividad, que ya se venía estancando”, prosigue Versalli. “Se encarece ese motor de crecimiento que venía siendo crédito al sector privado”, agrega. Es decir, para empresas y consumidores resultara imposible endeudarse y, por tanto, se complica comprar bienes y servicios. Se nota que para los analistas políticos del oficialismo el electorado valorará más que Milei cumpla su promesa de bajar una inflación indomable por el peronismo que se hunda la economía en los próximos dos meses de campaña electoral. Los despidos avanzan, pero no tan rápido como para arruinar el éxito de la política antiinflacionaria.

“Hoy quieren controlar inflación y dólar, la actividad queda en segundo plano”, prosigue el analista de Cocos. Eso sí, este equilibrio de dólar y tasas resulta insostenible en el mediano plazo, según él y otros colegas. “No se puede convivir con esta tasa, con esta volatilidad. Si en octubre logran un buen resultado electoral, esto va cambiar. La expectativa es que ese buen resultado genere interés externo por la Argentina, que vengan inversiones, entren dólares, se comprima riesgo país, eso permite una ventana para que mantengas el tipo de cambio apreciado, pero al mismo tiempo necesitás acumular reservas para pagar cupones (de deuda) en enero y empezar a devolverle el préstamo al FMI en 2026”, y para ello se requiere un dólar más alto que aliente la exportación, según Versalli.

Otro colega de un banco, que prefiere el anonimato, coincide con el análisis: “Era esperado que se renueve menos deuda porque los bancos todavía necesitaban pesos para regularizar sus encajes después del aumento que tuvieron el 1 de agosto –en ese momento habían subido al 40%–. El tema hoy es que ahora van a retirar más pesos porque subieron nuevamente los encajes y los tienen que integrar con bonos que van a licitar el lunes. Por eso hoy suben de nuevo la tasas, cae el dolar. Pesos van a seguir faltando y difícilmente caiga la tasa. Tasas altas y demanda de liquidez de los bancos es menos crédito y venta de dólares. No es una situación de equilibrio. ¿Cuánto puede durar? No sé. De esto se sale regularizando la liquidez de los bancos y con un mecanismo claro para que los bancos puedan tomar o descargar liquidez cuando lo requieran. Así la tasa puede ser más baja y menos volátil. Si no se sostiene o aumenta la demanda de pesos, al final debería subir el dólar”, advierte el economista del banco.

AR/MG

El dólar abría este jueves estable alrededor de los $1.275 que cerró ayer, pero puede ser la paz que antecede a otra tormenta como la de semanas anteriores. El equipo del ministro de Economía, Luis Caputo, está domándolo a fuerza de haber promovido una suba de tasas de interés y la iliquidez en el mercado, y está aprovechando para acumular reservas, pero el próximo jueves enfrentará nueva prueba. En siete días vencen Letras Capitalizables (Lecap, bonos de corto plazo del Tesoro cuyos intereses no se pagan sino que se capitalizan) por $11 billones y se teme que los bancos no acepten renovarlas todas, parte de ese dinero quede en el mercado y termine presionando otra vez al alza del tipo de cambio.

Caputo pensaba que todo marchaba de acuerdo al plan (TMAP, como dicen los libertarios), el Banco Central decidió desde el pasado día 10 dejar de marcar la tasa de interés de referencia, que quedaría al vaivén del mercado, a diferencia de la mayoría de los otros países, y el Tesoro desarmaría la Letras Fiscales de Liquidez (LEFI), que le proveían del dinero fresco diario a los bancos, para reemplazarlas por Lecap a 15 días. Las LEFI tenían una tasa efectiva del 38% y el Gobierno esperaba que bajara con estos cambios, de modo tal de impulsar que el rebote económico de la primera mitad del año se prolongase.

El problema fue que las entidades financieras no suscribieron todas las Lecap que el Gobierno quería porque prefirieron quedarse con liquidez para su operatoria. Esos pesos boyantes fueron a parar a empresas e individuos que, a diferencia de Caputo, veían varias cosas: que el dólar estaba barato, que las reservas estaban a la mitad del nivel requerido por el Fondo Monetario Internacional (FMI), que el Tesoro iba a tener que comprar divisas para cumplir con el organismo, que el ingreso de verdes por la cosecha de soja y maíz había terminado y que las elecciones próximas están planteadas como un dilema entre ultraderecha o kirchnerismo. Entonces se volcaron al dólar, que subió de $1.160 a mediados de junio hasta 1.307 la semana pasada.

Caputo y su secretario de Finanzas, Pablo Quirno, reaccionaron colocando de manera extraordinaria otra ronda de Lecap al 48%. Así fue que la intención de hacer bajar la tasa terminó por subirla, lo que paraliza el crédito, afecta la actividad económica y crea una nueva tensión quincenal cada vez que se renueven estas letras. El Tesoro esta vez terminó absorbiendo demasiada liquidez, por lo que en el mercado secundario las Lecap pasaron a rendir al 90%. Por intervención del Tesoro, que vendió letras, bajó entre martes y miércoles al 60%.

De todos modos, son niveles que paralizan el financimiento y la economía. Se espera un segundo semestre de parate. Pero el Gobierno está convencido de que la mayoría de la población lo votará por la baja de la inflación y la estabilización del dólar.

Los bancos necesitan liquidez. Podrían conseguirla vendiendo Lecap, pero nadie se las compra. Entonces la tasa sigue extremadamente alta. Para saciar la necesidad de disponibilidad de dinero, las entidades financieras esperarán al vencimiento de las letras de la semana próxima. No renovarán todas las Lecap que vencen para hacerse más líquidos. El Gobierno las acusa de estar mal acostumbradas a colocar a corto plazo las desaparecidas Letras de Liquidez (Leliq) del Banco Central en el anterior gobierno y que ahora deben prestarle a las empresas e individuos y administrar la caja con eficiencia. Pero ellas consideran que quien se equivocó fue el equipo de Caputo y su presidente del Banco Central, Santiago Bausili, al eliminar las LEFI.

Esta semana, con la súpertasa, no hay pesos en la plaza, entonces el dólar bajó y el Tesoro aprovechó para comprar divisas a menor precio y gracias a la menor actividad y recomponer así las reservas. Necesita acumular para hacer buena letra ante el FMI, cuyo directorio se reúne también el próximo jueves para definir la primera revisión del acuerdo con el gobierno de Javier Milei.

El Fondo ya desembolsó US$12.000 millones en abril y planea prestar otros 2.000 millones, pero depende del cumplimiento de las tres metas del pacto. El ajuste fiscal y el monetario se lograron, pero no la acumulación de activos del Central, que debía conseguirse hasta el 13 de junio. Pasada esa fecha, el Gobierno pasó de jactarse de que no le importaban las reservas -así lo decía el asesor propagandista Felipe Núñez- a comenzar a comprar dólares, aunque insuficientes, pero como gesto de buena voluntad. La Argentina incumplió la meta, pero pedirá un waiver (exención) para que le den los 2.000 millones.

Pero en la licitación del jueves el Gobierno no podrá renovar todas las Lecap y se inyectarán otra vez pesos en el mercado. Volverá la presión alcista del dólar. El Ejecutivo no puede convalidar la tasa del 60% que hay en el mercado porque es letal para la economía con el correr de las semanas. Ningún banco prestará a clientes a estas tasas. Además, con estos niveles se incrementa la morosidad de quienes deben y se atrasan en los pagos, como los usuarios de tarjetas de crédito. Las autoridades deberán ofrecer menos, pero tampoco poco porque si no, se inundará de pesos la plaza y habrá aún más interés por volcarse a la moneda norteamericana. El gobierno de la motosierra tendrán que aplicar sintonía fina. Pero en el mercado hay quienes advierten de que si ofrecen otra vez 48%, los pesos se irán al dólar. Es decir, quieren más tasa.

Por la suba de tasas de los últimos días, al mercado le quedó claro que el Gobierno no quiere el dólar por arriba de $1.300, porque le arruinaría su plan antiinflacionario y su campaña electoral. Más de un inversor considera que el dólar debería estar en el máximo de la banda, los $1.414 en la actualidad, para que sea atractivo para que haya más exportaciones y menos importaciones de bienes y servicios, y así se acumulen más reservas. Por tanto, el tira y afloje continuará.

Encima, en el segundo semestre del año, el Gobierno ya no tiene la cosecha gruesa para sumar divisas. Las inversiones no llegan ni arribarán tan rápido. Las provincias no siguieron el camino de Córdoba de endeudarse afuera y, por tanto, no llegarán los dólares esperados. No quedan más que apostar a que el FMI libere el segundo tramo del préstamo.

En un banco de inversión europeo esperan que con esos US$2.000 millones Caputo se siente a defender el techo de $1.300 e incluso los use, a contramano de las condiciones del Fondo, con tal de que La Libertad Avanza (LLA) gane las elecciones de septiembre en la provincia de Buenos Aires y en octubre las nacionales. “Lo único que les importa es que el dólar no se les escape”, observan en el banco. Recuerdan que ya en 2018 Caputo como presidente del Central hizo lo mismo: malgastar el crédito del Fondo para defender el tipo de cambio. Y quizás el organismo haga la vista gorda con tal de que las fuerzas de Milei derroten a un peronismo que promete renegociar el último préstamo.

Por ahora, el Gobierno no logró acumular reservas como se había comprometido ni logró hacer bajar el riesgo país para volver a colocar deuda en el mercado internacional, ni Milei consiguió bajar el dólar a $1.000 para sólo entonces comprar divisas. Eso sí, el Presidente promete arrasar en las urnas y entre los inversores que leen encuestas así lo creen, pero tampoco apuestan fuerte a esa opción.

Después de los comicios será otro cantar. Entonces sí tal vez el Fondo apriete por las reservas. Es que quiere cobrar su crédito. Sobre todo en 2027 caen fuertes vencimientos de la deuda con el FMI y los acreedores privados. Pero antes en 2026 hay obligaciones de bonos enero y julio por US$5.600 millones de capital y 3.000 millones de intereses. La idea es refinanciar esos pagos en el mercado, pero para ello se requiere bajar el riesgo país.Y para que este descienda más que eliminar el “riesgo kuka”, como apunta despectivo el ministro de Desregulación y Transformación del Estado, Federico Sturzenegger, su gobierno debería cumplir la tarea de sumar reservas. Y para ello no queda otra que devaluar, aunque impacte en la inflación.

“Los próximos 90 días de campaña son clave, y para ver una baja del riesgo país se tiene que despejar la incertidumbre política y además tiene que haber mayor acumulación de reservas”, analiza el politólogo Ignacio Labaqui. Es decir, para que la prima de riesgo de la deuda descienda deben pasar las elecciones. “El resultado de septiembre condiciona al de octubre”, agrega Labaqui. Si triunfa el peronismo en dos meses, puede que los votantes antiperonistas se vuelquen a LLA en octubre para evitar una doble victoria del partido presidido por Cristina Fernández de Kirchner, aunque tal vez suceda que un traspié libertario bonaerense lo hunda más al mes siguiente y que algunos de sus votantes busquen otras opciones más al centro.

AR/MC

El dólar saltó este viernes 1,7%, hasta $1.215. Después bajó para cerrar en $1.200, con una suba final del 0,4% respecto del día anterior. Lejos quedó aquella baja de inicios de mayo que lo llevó a $1.138, al calor de un presidente Javier Milei que lo deseaba en la banda inferior de $1.000 que se pactó con el Fondo Monetario Internacional (FMI). En cambio, ahora se acerca a los $1.230 de cuando se eliminó el cepo en abril, aún a distancia de los $1.400 de la banda superior acordada con el FMI.

Detrás del salto está la desconfianza del mercado que se expresó en la reciente colocación de deuda y a la demanda de divisas de las provincias que deben saldar vencimientos de pasivos.

“Hay varias razones que explican por qué sube el dólar”, explica Ian Colombo, asesor financiero de la sociedad bursátil Cocos Gold. “En principio es porque ayer había un vencimiento, el Tesoro tenía que pagar $8,5 billones de deuda, de las cuales pudo renovar $7,5 millones y el otro billón de pesos lo consiguió con la emisión del BONTE 2030 en el exterior, por el que entraron dólares, no entraron pesos”, continúa Colombo.

Es decir, por un lado, no se pudo renovar toda la deuda en pesos y, por otro, el Gobierno recurrió al BONTE en un intento por acumular reservas y cumplir así con la meta convenida con el FMI. Una meta que está lejos de cumplir por el capricho de Milei de sólo comprar divisas en el mercado cuando el tipo de cambio baje a $1.000. Es que para adquirir dólares al nivel actual necesitaría emitir pesos y eso complicaría su anhelo de bajar la inflación al 1% para las elecciones legislativas de octubre.

“Entraron dólares, pero el Tesoro tuvo que emitir pesos para pagarle a esa deuda que se le vencía ayer”, prosigue Colombo. “Esa es una razón por las que sube el dólar: entraron un billón de pesos al mercado.”

“Segunda razón: la tasa a la que emitieron esos bonos internacionalmente fue un poco más alta de lo que el mercado esperaba hasta antes de ayer”, detalla el asesor de Cocos Gold. “Fue a 29% de tasa anual en pesos por los próximos cinco años, cuando el mercado esperaba que estuviera más cerca de 22%. ¿Por qué? Porque esperamos que la inflación siga bajando, pero para el mercado internacional eso no está tan claro, o al menos el inversor internacional al suscribir un bono de la Argentina en pesos busca cubrirse por la mala calificación crediticia y por el mal comportamiento de los mercados que tuvimos en los siete años anteriores.”

En uno de los principales bancos atribuyen la suba de la moneda norteamericana a la compra por parte de provincias que tienen que pagar deudas en esa divisa en los próximos dias. En otra entidad financiera, en cambio, lo adjudican a la demanda minorista. Allí ven que en los primeros días de mes, cuando se empieza a pagar el salarios, venden tres veces más dólares a sus clientes que a fin de mes. Pero algunos empleados comienzan a cobrar el último día de mes, es decir, hoy, y ya están comprando dólares ahora que no hay cepo y los ven baratos. En tanto, el consultor Hernán Hirsch lo explica por las compras de las provincias y por inversores externos que buscan cubrirse del riesgo de haber suscripto el BONTE.

El vicerrector económico de la Universidad del Salvador, Juan Miguel Massot, no se intranquiliza ante la suba del dólar: “No es una anomalia ciertos deslices bruscos hacia arriba y hacia abajo en la Argentina, con una banda de flotación amplia y una historia larga de represión cambiaria. Hay disparadores puntuales: algún excedente monetario transitorio, fin de mes, una tendencia hacia al piso del dólar muy marcada por varias semanas en un contexto de fuerte ingresos de dólares, etc. Pero debemos acostumbrarnos a cierta volatilidad aunque nos ponga en alerta. Hoy por hoy no existen fundamentos para una disparada que realmente preocupe en cuanto a que afecte la estabilidad del programa económico”.

AR

El presidente Javier Milei y su ministro de Economía, Luis Caputo, están jugados a bajar la inflación y el gasto público y de esos dos objetivos, unidos entre sí, no piensan moverse. Al menos por ahora. Y para lograr que se consolide la rebaja del índice de precios al consumidor (IPC), deben evitar a toda costa una devaluación del peso en el mercado oficial. No importa la presión de los exportadores y los inversores que eleva los dólares financieros y el blue, que cerraron la semana en los alrededores de los $1.400, casi $500 más que el oficial, una brecha cambiaria del 50%. Caputo y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, sopesan la idea de desalentar esa tensión revirtiendo la baja de la tasa de interés de los últimos meses. Subirla endulzará los licuados plazos fijos y encarecerá el incipiente crédito, lo que profundizaría la recesión. Claro que devaluar implicaría elevar la inflación y también hundiría más la economía. Una y otra opción no conducen a una recuperación económica pronta porque no hay dólares.

“La 'deva' (como llaman los economistas a la devaluación) también sería recesiva. Sin flujo de dólares, todo se vuelve complicado”, analiza el presidente de la consultora Analytica, Ricardo Delgado.

Su colega Lorenzo Sigaut Gravina, director de análisis económico de Equilibra, considera que para evitar una devaluación “no necesariamente debería forzarse una mayor recesión, pero sí subir la tasa o quitar el dólar blend”, se refiere al dólar para exportadores, que pueden liquidar el 80% de sus ventas al oficial y 20% al financiero.

“Podrían verse forzados a un dólar blend que sea 90%/10% para que haya más dólares en el mercado oficial y que el Banco Central vuelva a acumular reservas, a costa de subir la brecha. Subir la brecha puede traer más inflación y más ruido cambiario. O sea, el Gobierno está atrapado porque hace dos meses Milei decía que le alcanzaban los dólares para acumular reservas, mantener tranquilo el oficial (con una depreciación del peso del 2% mensual) y que el 20% que se liquidaba en el contado con liquidación contenía la brecha al 20%. Pero hoy claramente no alcanzan los dólares ni en el mercado oficial ni en el financiero. En un mercado libre, se acomoda la oferta y la demanda y el tipo de cambio sube y listo. Pero acá tenés cepo. Ya hemos visto en el pasado que se puede vivir con brechas altas, pero todo tipo de reactivación económica pasa a segundo o tercer plano. Al menos, mientras no se recupere la actividad, no suben las importaciones y eso ayuda al equilibrio externo”, apunta a la acumulación de reservas, necesarias para afrontar pagos de deuda y a la vez para contener la inflación.

“Están devaluando, aunque digan que no lo hacen”, critica Delfina Rossi, socia de la consultora CECA, las desmentidas impostadas del vocero Manuel Adorni y del propio Caputo. Es que el peso pierde valor en el mercado del blue, el contado con liquidación y el MEP. “A pesar de que hay gente que quema dólares del colchón para vivir, te suben los dólares. ¿Por qué? Porque hay quienes pueden comprarlo, no necesitan quemarlos. Es reflejo de la concentración de la riqueza. En los primeros meses del año, cuando los paralelos estaban a $1.000, les diste un verano para que compraran dólares baratos”, señala.

“El Gobierno piensa que la inflación va a regirse por el dólar oficial, pero no devalúa, no entran dólares e igual te aumentan los precios porque la suba de los paralelos va a hacer que la inflación no baje del 4% mensual”, continúa Rossi. “No van a poder controlar el dólar con hiperrecesión, porque en un escenario muy complejo no sé si se van a liquidar dólares. En el medio, con la recesión, te van a quebrar comercios, pymes. Y al pasar la deuda del Banco Central al Tesoro, del deficit cuasifiscal al fiscal, lo que se busca es el objetivo político declarado por Milei de destruir el Estado”, concluye la economista, que también es directora del Banco Ciudad por la oposición.

En cambio, en un banco extranjero no ven un escenario de “recesión forzada”. “Sí vemos que el Gobierno pueda aprovechar una ventana durante el tercer y el cuarto trimestre para recalibrar el programa junto a un nuevo acuerdo con el FMI (Fondo Monetario Internacional) y empezar gradualmente a eliminar las restricciones cambiarias. Lo que no sabemos al momento es a qué esquema cambiario definitivo vamos a ir: dolarización endógena o un sistema más tradicional como el de Perú o Uruguay, como plantea el FMI”, se refieren a, por un lado, la idea de Milei de secar la plaza de pesos y que la población se vea obligada a usar sus dólares para transacciones o, por el otro, a que convivan ambas monedas pero que se utilice la nacional en la vida cotidiana y la estadounidense para comprar electrodomésticos, autos, viajes o viviendas.

“El tema del Gobierno es cómo evitar un nuevo golpe inflacionario”, opina el consultor Hernán Hirsch. Para ello, el analista considera que el Ejecutivo buscará llegar al momento de desarme del cepo cambiario “con la menor 'infla' posible. Si bien, para mí, el mejor momento ya pasó”, se refiere a los meses en que los financieros y el blue rondaban los $1.000 y la brecha, el 20%.

AR/MG

El Banco Central bajó nuevamente la tasa de interés de política monetaria, reduciéndola diez puntos porcentuales, al 40% nominal anual. De acuerdo con lo informado por la entidad a través de la Comunicación “C 97972”, la tasa efectiva anual pasó a ser ahora de 49,15%. La decisión se anunció tras ser difundida la inflación de abril, que arrojó una desaceleración al 8,8%, según el INDEC.

El mercado se preguntaba si habría una nueva rebaja de tasas de interés esta semana. La medida se esperaba para el jueves, cuando se realiza la habitual reunión de directorio, pero la autoridad monetaria decidió adelantar el anuncio. En este escenario, el Tesoro colocará deuda en pesos y se espera que haga el llamado en las próximas horas.

Los inversores observan que la decisión del BCRA busca acompañar con baja de tasas para ayudarlo. Esta semana el Tesoro nacional deberá salir a colocar deuda en pesos y la experiencia reciente hace que los operadores del mercado esperen un recorte de tasas del Banco Central para mejorar los resultados de la licitación.

Además, el Tesoro enfrenta vencimientos de deuda en pesos en torno a los $2,5 billones. El objetivo es colocar deuda al menos por el mismo monto o, incluso, superarlo de manera tal de refinanciar ese stock.

Una de las estrategias que viene siguiendo el Gobierno, en colaboración con el BCRA, es una serie de bajas a la tasa de referencia que al reducir el rendimiento de los pases pasivos que emite la autoridad monetaria empuja a bancos y otros inversores a tomar los títulos que ofrece el Ejecutivo en busca de mejores rendimientos.

En las últimas ruedas se observaron subas de precio en las operaciones de títulos en pesos en el mercado secundario, en medio de una mayor demanda.

Las últimas cuatro bajas fueron de 10 puntos cada una. El Gobierno recibió la tasa de referencia en el 133% y ahora está en 40% nominal anual.

Con la baja de tasas confirmada, la acelerada caída de los plazos fijos se profundizará y el rendimiento de los depósitos a plazo fijo debería caer hasta rondar el 30% nominal anual.

MM con información de la agencia NA.

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) dispuso hoy una nueva baja de la tasa de interés de referencia de 70% a 60%, lo cual se replicará en los rendimientos de los plazos fijos.

La decisión de la autoridad monetaria es en respuesta a la desaceleración de la inflación, que según distintos analistas se ubicaría por debajo de 10%.

La medida que rige desde hoy circula en las pantallas de los bancos y operadores bursátiles.

Esta es la cuarta reducción de la tasa de referencia que realiza la autoridad monetaria desde la asunción de las nuevas dirección.

La anterior se había producido hace apenas dos semanas con lo cual se muestra una marcada intención del gobierno de acelerar este proceso.

La medida afectará a los rendimientos de los plazos fijos dado que aquellos que comiencen a vencen a partir de mañana tendrán una tasa de interés del orden de 4%.

La decisión también provoca una nueva licuación de los pasivos monetarios del Banco Central, que corresponde al dinero que tienen los ahorristas en los bancos.

A partir de esta medida los pases pasivos a un día –que son los que reemplazaron a las Leliqs- seguirán siendo remunerados muy por debajo de la inflación, lo cual produce el efecto de “licuación”.

La reducción de este stock es clave para el saneamiento del Banco Central y por ende para establecer las condiciones para la salida del cepo cambiario.

CRM con información de la agencia NA

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) oficializó hoy el valor de la tasa de interés aplicable para las operaciones con tarjeta de crédito realizadas durante enero de 2024 para quienes pagan los importes mínimos o quieren refinanciar sus deudas.

A través de la Comunicación B, publicada hoy en el Boletín Oficial, la entidad monetaria dispuso que la tasa ascenderá al 140,86% promedio mensual ponderado por monto y medida en porcentaje nominal anual. “El valor de la tasa de interés del sistema financiero para operaciones de préstamos personales sin garantía real que se menciona en el punto 2.1.2. de la sección 2 de las normas sobre tasas de interés en las operaciones de crédito , correspondiente a la información de diciembre 2023, será aplicable para las operaciones del ciclo de facturación de enero 2024”, expresa la normativa.}

Esta tasa se aplicará cuando el cliente no abone el pago mínimo indicado en el resumen mensual y se calculará sobre el importe no cancelado exigible. De esta forma no podrá capitalizarse. Además, la comunicación señala que el valor también se aplicará sobre saldos financiados entre las fechas de vencimiento donde surgiera el monto adeudado.

Por otra parte, según la información que se desprende de la Comunicación A 7937 del BCRA, la tasa no podrá superar en más del 25% el guarismo promedio del sistema financiero para las operaciones de préstamos personales sin garantía real.

Tarjetas de crédito: modos de cancelar los saldos adeudados

Pago mínimo: se trata del monto mínimo que hay que pagar para evitar problemas legales. Además, si no se abona este monto, al tiempo se bloquea el plástico, por lo que el usuario quedará imposibilitado para seguir recibiendo el financiamiento.

Pago parcial: este tipo de pago no llega a saldar el total del resumen de ese mes. Por lo tanto, el saldo restante queda pendiente y genera intereses. El cálculo se realizará en base al importe que quede pendiente y al tiempo de demora en la cancelación.

Pago total: este tipo de pago es que se lleva a cabo cuando se cancela la totalidad del resumen de ese mes. Eso también incluye los intereses que pudieran existir y los gastos administrativos del banco.

MM

Con información de la agencia NA.

El Banco Central (BCRA) redujo la tasa de interés mínima anual para los plazos fijos del 133% al 110%, pese a los reclamos de los bancos privados. Estos últimos, buscaban que no hubiera más tasa mínima regulada para los plazos fijos y, en cambio, que hubiera competencia entre las entidades para fijar el rendimiento de esas colocaciones. Así se lo habían hecho saber al organismo, dirigido por Santiago Bausili, ya que, hasta el momento, ninguna entidad financiera podía pagar menos del 11% mensual para este tipo de depósitos.

“En el contexto de un excedente significativo de liquidez y de elevada inflación, el Directorio consideró prudente mantener una tasa de interés mínima para los depósitos a plazo fijo, que decidió establecer en 110% nominal anual”, detallaron desde el BCRA en un comunicado oficial. Así, a pesar de las exigencias de los bancos para eliminar el piso, el BCRA anunció hoy una baja de 23 puntos a la tasa de interés, de modo que, mensualmente, el porcentaje cae a 9,1%.

Con una inflación de entre el 25% y 30%, la tasa real pasaría a ser significativamente negativa por lo que muchos ahorristas quedarán expuestos a una licuación de su dinero.

En ese mismo documento, la entidad encabezada por Bausili instó al sistema bancario a continuar ofreciendo plazos fijos UVA. Los bancos privados se habían mostrado reticentes a mantener este servicio por su baja rentabilidad. “El Directorio considera que resulta necesario que el sistema bancario continúe ofreciendo al público depósitos a plazo fijo ajustables por UVA. Para otorgarle previsibilidad a la disponibilidad de los recursos, decidió eliminar la tasa mínima de precancelación de estos últimos”, indicó el BCRA.

Por su lado, respecto de las Leliqs y los pases, el Banco Central que, a partir de este martes, “su tasa de interés de política monetaria pasará a ser la tasa de los pases pasivos a un día de plazo, tasa que desde el 13 de diciembre fue establecida en 100%”. En este marco, además, explicó que para “racionalizar su esquema de gestión de liquidez”, se dejará de licitar las Leliqs a futuro, de modo que las operaciones de pases pasivos se convertirán en el “principal instrumento de absorción de excedentes monetarios”.

“Al centralizar sus operaciones en un solo instrumento, y al ser su tasa de política la única tasa de interés de referencia, se buscar hacer más clara la señal de política monetaria y fortalecer su transmisión al resto de las tasa de interés de la economía”, argumentaron desde el BCRA.

De esta manera, comenzará a desinflarse la “bola de Leliqs” de la que se habló durante la campaña electoral y que fue clave durante la definición del equipo económico de Javier Milei. A partir de este martes, se avanzará con la cancelación de los vencimientos de la letra hasta que desaparezca el stock y pueda ser reemplazada completamente por pases.

ACM/MM

Información de agencias

La Reserva Federal (FED) de Estados Unidos decidió pausar las subidas de las tasas de interés por segunda vez, aunque no descarta otro aumento en lo que queda de 2023. La Fed se tomó un primer descanso en junio y después las retomó en julio. Así, este miércoles, el Banco Central norteamericano dejó el 'precio' oficial del dinero en el rango entre el 5,25 y el 5,5%, el máximo de los últimos 22 años.

La FED empezó el ciclo de incrementos del 'precio' del dinero en marzo de 2022 en el 0%-0,25% para luchar contra la inflación. Haber comenzado 4 meses antes que el Banco Central Europeo (BCE) condicionó la agresividad de la institución que preside Christine Lagarde. El BCE, la semana pasada, decidió su décimo aumento consecutivo desde julio, sin descanso. En su caso, ya va por el 4,5%.

La inflación interanual en Estados Unidos repuntó ligeramente en agosto al 3,7%, y se alejó del objetivo del 2%, tras caer hasta el 3% en junio y subir al 3,2% en julio. En estos mismos meses, en el conjunto de la eurozona, permaneció muy alta, en el 5,5%, 5,3% y 5,2%, respectivamente.

La lucha de los bancos centrales contra la inflación consiste en ahogar la economía con el encarecimiento de la financiación para moderar las subidas de precios. Una estrategia que asume el riesgo de recesión económica y de aumento del paro. El frenazo de la actividad ya es evidente, pero el mercado laboral resiste.

“Los indicadores recientes sugieren que la actividad económica se fue expandiendo a un ritmo sólido. La creación de empleo se desaceleró en los últimos meses, pero sigue siendo fuerte, y la tasa de desempleo se mantuvo baja. La inflación sigue elevada”, resume el comunicado de la Fed de este miércoles.

“Es probable que las condiciones crediticias más estrictas para los hogares y las empresas pesen sobre la actividad económica, la contratación y la inflación. El alcance de estos efectos sigue siendo incierto”, admite la institución monetaria.

Este miércoles, además actualizó sus previsiones económicas, con una expectativa de crecimiento del PIB del 2,1% en 2023, el doble que en junio, cuando esperaba un avance del 1%. Según su cuadro macroeconómico, el crecimiento será del 1,5% en 2024 y del 1,8% en 2025.

Por otra parte, sus economistas limitan la subida del paro al 4,1%, desde la proyección previa de un máximo del 4,5%. Eso sí, no ven la inflación normalizada hasta 2025.

Riesgos bancarios

La austeridad monetaria también asume la amenaza de dañar la estabilidad financiera, como se vio con los colapsos bancarios en Estados Unidos y en Suiza en primavera. “El sistema bancario estadounidense es sólido y resistente”, viene reiterando la Fed.

El ciclo de aumentos del 'precio' del dinero fue el más agresivo en 40 años. Y las consecuencias más graves hasta ahora fueron la caída del Silicon Valley Bank, del First Republic Bank y del Signature Bank, que en total exigieron 20.000 millones de dólares, 13.000 millones y 2.500 millones, respectivamente, en rescates públicos para garantizar los depósitos.

Los tipos de interés en Estados Unidos y el euro

La política monetaria de la FED condiciona al BCE porque funciona como una aspiradora de dinero hacia el dólar. Al haber subido las tasas de interés más y desde hace más tiempo incrementó también más la rentabilidad que ofrece la deuda de Estados Unidos, considerado el activo más seguro a nivel internacional. Es decir, muchos euros se intercambian por dólares para conseguir ese mayor rendimiento.

La depreciación del euro, que a mediados del año pasado llegó a caer por debajo de la paridad con la divisa norteamericana, es inflacionista para la eurozona porque automáticamente encarece la factura de petróleo o gas de los países, porque precisamente se comercian en dólares. Tanto cae el euro respecto al dólar, tanto suben en bruto la mayoría de materias primas. Este efecto del tipo de cambio obliga al BCE a perseguir a la FED, al margen de su propia estrategia.

La Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) mantuvo hoy su tasa de interés de referencia ─que establece lo que los bancos se cobran entre sí por los préstamos a un día y regula otras formas de deuda de consumo─ sin modificaciones, en un rango entre 5,25% y 5,50%, el más elevado de los últimos 22 años. Con estos valores, los rendimientos de los Bonos del Tesoro a 2 años también alcanzaron su nivel más alto en mucho tiempo: llegaron hasta 5,14%, su máximo desde 2006.

Si bien se esperaba que el organismo de Washington no efectuara ningún aumento lo cierto es que perdura la incertidumbre respecto al objetivo del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) que fija las tasas a partir de ahora. Esta entidad prevé una suba en lo que resta del año, a la que le seguirán dos recortes en 2024.

En caso de que eso ocurra, la tasa promedio de los fondos federales se situaría en torno al 5,1%.

La FOMC, además, explicó que la actividad económica continúa “expandiéndose a un ritmo sólido”, pero que el aumento del desempleo se fue desacelerando en los últimos meses, pese a que permanece fuerte. Esto último permitió a la FED avanzar contra el desajuste entre la oferta y demanda de empleo que había llegado a alcanzar una proporción de dos puestos por cada trabajador disponible.

El dato de inflación también mejoró considerablemente, pero la tasa anual continúa muy por encima del objetivo impuesto por la FED, del 2%. Para julio, la inflación subyacente, que excluye precios de alimentos y energía, fue del 4,2%.

ACM con información de agencias.

La Reserva Federal (Fed) decidió frenar las subidas de los tipos de interés en Estados Unidos por la caída de la inflación. El banco central norteamericano dejó el “'precio” oficial del dinero en el rango de entre el 5% al 5,25%, tras un incremento de 5 puntos en 10 reuniones consecutivas desde marzo de 2022, hasta un máximo de 2007. De todos modos, avisó de que habrá más aumentos porque existe un riesgo elevado de que vuelvan acelerar las subidas de precios.

En el comunicado que publicó este miércoles la institución explica que “mantener estable el rango de los tipos de interés oficiales en esta reunión le permite evaluar información adicional y sus implicaciones para la política monetaria”. Añadieron que “para determinar el grado de endurecimiento adicional que puede ser apropiado para devolver la inflación al 2% con el tiempo, tendrá en cuenta las subidas de los tipos de interés acumuladas, el retraso con que la política monetaria afecta la actividad económica y la inflación, y los factores económicos y financieros en referencia a los colapsos bancarios de los últimos meses”.

Las previsiones de los expertos ya valoraban esta decisión por la desaceleración del crecimiento económico y, sobre todo, por la caída de la inflación, que en mayo bajó al 4,1% en EE.UU., frente al mismo mes del año anterior, 8 décimas por debajo de la tasa interanual de abril.

“Las evaluaciones del comité [de política monetaria] tendrán en cuenta una amplia gama de información, incluidas las lecturas sobre las condiciones del mercado laboral, las presiones de los precios y las expectativas de inflación, y la evolución financiera e internacional”, incide el comunicado publicado por la Fed.

La institución que preside Jerome Powell ya rebajó la agresividad en su reunión de mayo, con una subida de los tipos de interés de 0,25 puntos, y aseguró que se guiaría por los datos para valorar más aumentos. Entonces, ya se interpretó que podría ser el último incremento. Sobre una rebaja de los tipos de interés, sin embargo, dejó claro que no se producirá este año, ya que si se ha decidido “una pausa” es porque gran parte “del ajuste monetario se realizó el verano pasado y todavía tiene que trasladarse a la economía”.

Los colpasos bancarios

Hasta ahora, la Fed había dado continuidad a su lucha contra la inflación sin tregua, que como en el caso del Banco Central Europeo (BCE), consiste en ahogar la economía con el encarcimiento de la financiación para moderar las subidas de precios. Una estrategia que asume el riesgo de recesión económica y de aumento del paro. Y también la amenaza de dañar la estabilidad financiera, como se ha visto con los últimos colapsos bancarios en Estados Unidos y en Suiza.

El ciclo de aumentos del “precio” del dinero fue el más agresivo en 40 años, desde el 0%-0,25% de hace 15 meses. Y las consecuencias fueron la caída del Silicon Valley Bank, del First Republic Bank y del Signature Bank, que en total exigieron 20.000 millones de dólares, 13.000 millones y 2.500 millones, respectivamente, en rescates públicos para garantizar sus depósitos.

Este jueves, se espera que el BCE anuncie otro incremento de 0,25 puntos de los tipos de interés oficiales en la Eurozona, hasta el 4%. La institución europea empezó a subir los tipos más tarde que la Fed, en julio, y sufre actualmente un mayor inflación, del 6,1% en mayo.

Riesgo de recesión

Los bancos centrales están luchando contra la inflación en dos frentes: con las subidas de los tipos de interés oficiales (su herramienta más visible por su impacto en el encarecimiento de las hipotecas y del resto de préstamos) y con la extinción de las compras de bonos de deuda pública (de los estados) y corporativa (de las empresas no financieras) en los mercados, que es otra forma de aumentar los costeo de la financiación.

Además de deteriorar la capacidad de consumo y de ahorro de las familias y dificultar que los estados se endeuden para aumentar el gasto público, dañan el margen de las empresas para invertir, crecer y, por tanto, para crear empleo. Porque bajo el análisis de la política monetaria es más peligrosa una inflación durante mucho tiempo que un periodo de caída de la actividad y de aumento del paro. Tanto la Fed como el BCE admitieron reiteradamente no tener otras herramientas menos dolorosas para contener los precios, pero las críticas a este planteamiento se multiplican.

Por ejemplo, en la Eurozona desde 2015, la bajada de los tipos de interés hasta el 0% y los programas de compra de deuda, que ahora están desandando, se lanzaron con el objetivo contrario: favorecer la recuperación y reducir el desempleo. 

El riesgo ahora surge tanto en el mercado hipotecario, como en la capacidad de financiación de algunos países. Sobre todo de la de los más sobreendeudados como España o Italia, que todavía no han conseguido reducir los históricos desequilibrios entre ingresos y gastos públicos que provocó la pandemia y que han vuelto a tensionar la invasión rusa de Ucrania y la crisis de inflación.

LC

La Reserva Federal (Fed) decidió subir las tasas de interés otros 0,25 puntos en Estados Unidos pese a los colapsos bancarios de las últimas semanas. El banco central norteamericano ha llevado el “precio” oficial del dinero al rango de entre el 5% al 5,25%, un máximo desde 2007. Aunque la noticia es que redujo la agresividad y aseguró que se guiará por los datos para valorar más aumentos. Incluso se interpreta que podría ser el último incremento.

La Fed ha dado continuidad a su lucha contra la inflación, que como en el caso del Banco Central Europeo (BCE), consiste en ahogar la economía con el encarcimiento de la financiación para moderar las subidas de precios. Una estrategia que asume el riesgo de recesión económica y de aumento del desempleo. Y también la amenaza de dañar la estabilidad financiera, como se ha visto con los últimos colapsos bancarios en Estados Unidos y en Suiza.

El ciclo de aumentos del “precio” del dinero ya es el más agresivo en 40 años, desde el 0% de hace poco más de un año. Y las consecuencias han sido la caída del Silicon Valley Bank, del First Republic Bank y del Signature Bank, que en total han exigido 20.000 millones de dólares, 13.000 millones y 2.500 millones, respectivamente, en rescates públicos para garanizar los depósitos.

Precisamente estas turbulencias financieras han forzado la menor agresividad de la Reserva Federal. En su comunicado de este miércoles, explica que en el futuro “tendrá en cuenta el endurecimiento acumulado y retraso con que impacta la política monetaria en la actividad económica y la inflación”, y también añade que estará pendiente de “los factores financieros”.

Este jueves, se espera que el BCE anuncie otro incremento de 0,25 puntos de las tasas de interés oficiales en la eurozona, hasta el 3,75%.