Moody’s Argentina elevó este miércoles la calificación crediticia de la provincia de Córdoba tanto en moneda local como extranjera, manteniendo “una perspectiva estable” y la calificadora de riesgos remarcó que esta mejora “también aplica a los títulos de deuda Clase 1, Clase 2 y Clase 4 emitidos por la provincia”.

De acuerdo al informe difundido por la agencia de calificación de riesgo que ofrece servicios de análisis crediticio y económico, la decisión se basa en “la mejora sostenida de los resultados fiscales” de la provincia en los últimos años, “incluso frente a desafíos económicos significativos”.

De acuerdo a Moody's, Córdoba “ha mantenido una política fiscal disciplinada, un manejo prudente de sus gastos y un perfil de deuda relativamente manejable, aunque aún con una fuerte exposición a moneda extranjera”, destacó la calificadora.

Por ese motivo, “es probable que la provincia necesite acceder a diversas fuentes de financiamiento para poder hacer frente a los vencimientos de capital en los próximos años y a la vez, mantener niveles adecuados de inversión en obra pública”, evaluó Moody’s.

El gobierno de Martín Llaryora aguarda la evolución del acuerdo de Argentina con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para salir a buscar fondos en el mercado externo a fin de “cumplir con compromisos y sostener el ritmo de la obra pública anunciada”. La tarea está a cargo del ministro de Economía y Gestión Pública, Guillermo Acosta.

Para Moody's, durante 2024, la provincia “superó ampliamente las expectativas fiscales originales. Esto se debió, por un lado, a que los gastos corrientes aumentaron por debajo de la inflación y, por otro, a una reducción de los gastos de capital en términos reales, lo que incrementó su participación en el gasto total. Para los próximos años se espera una normalización fiscal, en línea con la recuperación económica y la desaceleración inflacionaria del país”.

Entre sus fortalezas crediticias destacan “una economía local diversificada, un historial positivo de resultados financieros y una baja proporción de gastos en personal en comparación con otras jurisdicciones”. En contraste, se señala como debilidades la “alta exposición a deuda en moneda extranjera y el contexto económico adverso del país”.

Entre los factores que podrían mejorar su calificación futura se encuentra “una disminución de la deuda en moneda extranjera”. En sentido opuesto, “una caída sostenida en la proporción de ingresos propios o un deterioro fiscal significativo podrían generar un recorte de calificación”.

A nivel financiero, la provincia mostró en 2024 un margen operativo del 18,3% ($1.441 millones) superior al 17,1% del año anterior y un superávit financiero del 4,8%, con una mejora en sus ingresos propios, que alcanzaron el 46,8% del total operativo (contra 39,4% de 2020). La carga de intereses se mantuvo estable en 1,8% (fueron de 3,4% en 2020), gracias a una reestructuración de deuda que incluyó tasas escalonadas.

La deuda total al cierre de 2024 alcanzó los $2.155.683 millones, de los cuales el 86,2% está denominada en moneda extranjera. Aunque esta proporción es alta, ha disminuido 13,4 puntos porcentuales respecto al año anterior. La mayor parte de la deuda está en títulos públicos emitidos tanto a nivel local como internacional.

El presupuesto 2025 proyecta ingresos por $10.597.562 millones y gastos similares, lo que llevaría a un superávit financiero marginal del 0,1% y un margen operativo del 16,6%. La estructura de ingresos contempla un 44,1% de coparticipación federal y un 30,1% de ingresos brutos, mientras que en el gasto se destina un 31,7% a personal y un 18,2% a capital.

En cuanto al perfil de vencimientos, la provincia enfrenta mayores obligaciones de pago desde 2023, producto de la reestructuración del bono internacional en 2021. Para cubrir estos vencimientos, será necesario acceder al mercado de capitales o a otras fuentes de financiamiento.

No obstante, Moody' considera que Córdoba “mantiene una buena posición de liquidez, respaldada por sus resultados fiscales positivos”.

Respecto a los Títulos de Deuda, los Clase 1 emitidos en 2016 con vencimiento en 2026 están garantizados por la coparticipación federal. En 2024, se emitieron los Títulos Clase 2 y Clase 4, ambos con vencimiento en 2027, ajustables por CER y garantizados por ingresos corrientes.

Claves

Fortalezas crediticias

→ Economía local diversificada, lo cual brinda soporte a la recaudación de ingresos propios.

→ Historial sostenido de resultados operativos y financieros positivos.

→ Baja proporción de gastos en personal comparado a jurisdicciones comparables.

Debilidades crediticias

→ Importante exposición a deuda en moneda extranjera.

→ Débil ambiente operativo de Argentina, factor común a todas las jurisdicciones dentro del territorio nacional.

Factores que pueden generar una mejora de la calificación

→ Disminución de la proporción de deuda en moneda extranjera.

Factores que pueden generar un deterioro de la calificación

→ Disminución sostenida de la proporción de recursos propios.

→ Deterioro de las métricas fiscales por encima de lo esperado.  

Con información de Moody's Argentina.

IG

Banco Comafi obtuvo una mejora en su calificación de depósitos de largo plazo en moneda local y extranjera por parte del agente de calificación de riesgo Moody’s Local Argentina. De esta forma, la entidad bancaria pasó de AA- a AA.

La suba en las calificaciones otorgadas por el agente de calificación refleja los buenos indicadores de rentabilidad -ROE promedio de 34,9% para 2021-2023 y 38,7% a marzo 2024- impulsado principalmente por la diversificación en sus ingresos. Asimismo, esta mejora en la calificación manifiesta los bajos niveles históricos de morosidad -0,7% a marzo 2024 y 1,1% para los últimos tres años-, y sus políticas conservadoras de gestión de activos más riesgosos -con 300% de previsiones sobre préstamos a marzo 2024-.

Esta valoración asignada por Moody’s Local Argentina resalta la posición de liderazgo de la entidad bancaria en diversos segmentos del mercado financiero lo que le concede ventajas competitivas. El banco es el principal emisor de CEDEAR en Argentina (con más de 90% de los programas totales), además de ser uno de los participantes más relevantes en la estructuración y colocación de Obligaciones Negociables y en el negocio de leasing, en el que tiene un 15% de market share. 

Entre los aspectos tomados en cuenta por la calificadora se observa que Banco Comafi presenta una moderada concentración de depósitos (44% a marzo 2024) mitigada parcialmente por su rol de agente depositario de fondos comunes de inversión (FCI) y las relaciones de largo plazo que mantiene con los depositantes.

La calificadora internacional de riesgo crediticio Moody´s advirtió que la migración de los pasivos remunerados del Banco Central al Tesoro Nacional que impulsa el Gobierno nacional provocará una mayor exposición de los bancos a la deuda pública y a un mayor riesgo de liquidez.

“La nueva política hará que los bancos tengan una mayor exposición directa a la deuda pública, lo que aumentará el riesgo de liquidez, ya que los plazos de las LeFi serán más prolongados que la deuda actual del BCRA, y el riesgo crediticio, dado que la calidad crediticia de las LeFi se ve limitada por la débil calificación soberana”, señaló Moody’s en un reciente informe.

El 11 de julio el Central anunció que, a partir del 22 de julio, dejará de emitir sus títulos de deuda en moneda local y, en su lugar, utilizará la Letra Fiscal de Liquidez (LeFi) como principal instrumento para regular la liquidez del sistema bancario.

Moody’s también destacó que “los bancos podrán mitigar el riesgo crediticio y de liquidez mediante la venta de las LeFi al BCRA en cualquier momento”.

“El BCRA fijará las tasas de interés que pagarán las LeFi, lo que será clave para determinar cómo afectará las utilidades de los bancos”, alertó la entidad.

Moody’s subrayó que “el cambio de política marca un giro sustancial en la política monetaria de Argentina. Durante la última década, la deuda del banco central ha sido un componente clave de los activos de los bancos, particularmente desde 2022, en un contexto de duras condiciones monetarias en Argentina”.

“La exposición directa e indirecta de los bancos al soberano a través de las tenencias de deuda del BCRA y el gobierno es significativa, pero ha ido disminuyendo desde sus picos máximos”, evaluó la entidad.

No obstante, indicó que “los bancos ahora tienen una exposición directa más alta a deuda pública de mayor riesgo, que en junio rondaba el 30% de los activos totales, frente al 25% en abril de 2024 y el 19% en noviembre de 2023, según nuestras estimaciones y los datos del BCRA”.

El Banco Central avanza con el desarme de los pasivos remunerados y pone en marcha las LeFi

Tras la reunión del Directorio el pasado 11 de julio, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) dispuso la suspensión de la operatoria de pases pasivos a partir del 22 de julio.

Con el objetivo de eliminar la emisión endógena generada por los pasivos remunerados y da un nuevo paso en el proceso de sanear su balance, como lo había anunciado hace unas semanas en conferencia de prensa su presidente Santiago Bausili, junto al ministro de Economía, el Banco Central se apresta a instrumentar y dejar en claro la letra chica. 

“A través de la Comunicación A 8060, se definieron los aspectos técnicos y operativos de la Letra Fiscal de Liquidez (LeFi), que servirá, a partir de esa fecha, como el principal instrumento de administración de liquidez del sistema bancario”, informa el comunicado.

En el día de ayer, el Ejecutivo había publicado el decreto que autorizaba al Tesoro a emitir las nuevas Letras Fiscales de Liquidez (LEFI), que se utilizarán para concluir con la migración de la deuda remunerada del BCRA al fisco. Las mismas se autorizaron por un valor de 20 billones de pesos. 

En tal sentido, el stock de pasivos remunerados que tiene el Central y pasarán a este sistema es de 14 billones de pesos. El diferencial de 6 billones de pesos, según fuentes de la autoridad monetaria, serán utilizados para esterilizar pesos que se emitan a partir de la compra de dólares del BCRA en el mercado. De esta manera, se evitaría emitir pesos como contraparte.

“Los pasivos remunerados del BCRA son el reflejo de la necesidad de esterilización del excedente de pesos emitidos para solventar el déficit fiscal acumulado durante años. La migración de los pases existentes a deuda del Tesoro Nacional, proceso que comenzó a mediados de mayo con la emisión de Letras a tasa fija por parte del Ministerio de Economía, es el último paso en la eliminación de esta fuente de emisión endógena que afecta adversamente a la programación monetaria y al proceso antiinflacionario”, explica el comunicado de la autoridad monetaria.

La instrumentación del traspaso de los pasivos remunerados se realizará a través de la LeFi, emitida por el Tesoro Nacional. Esta letra capitalizará a la tasa de política monetaria informada por el BCRA. 

Fuentes del BCRA sostuvieron que esta es una medida contractiva de pesos que ayudará también en la baja de la inflación.

Sobre la negociación por los puts, otro de los temas que Milei recurrentemente afirma necesario solucionar para salir del cepo, Noticias Argentinas pudo saber que las autoridades del Central continúan trabajando con las entidades financieras en absoluta reserva para que no se filtre información que pueda empantanar las negociaciones.

EN la operatoria que está terminando de regular el Gobierno, las entidades financieras podrán adquirir diariamente la LeFi y vender total o parcialmente su tenencia al BCRA, garantizando que el mecanismo permita adecuar la liquidez a las necesidades de la economía. 

Entre las limitaciones de las LEFI, se indica que las mismas “tendrán un plazo máximo de 1 año y solo podrá ser negociada entre las entidades financieras y el BCRA”.

Entre los aspectos técnicos, el Directorio dispuso que la LeFi se operará a su valor técnico y no computará para el límite de Financiamiento al Sector Público no Financiero. 

Con la migración de los pases pasivos del BCRA, el costo financiero de este excedente de pesos comenzará a ser asumido por el Tesoro Nacional. Para ello, el Ministerio de Economía efectuará un depósito en el BCRA con el objetivo de cubrir el costo financiero que incurra el BCRA en el manejo de la liquidez con la LeFi. Es decir, la deuda sigue siendo riesgo BCRA pero los intereses los paga el Tesoro, a través del superávit fiscal.

Por último desde el organismo regulador, se afirmó que esta instrumentación es un paso más en el saneamiento del balance del BCRA y refuerza el compromiso de seguir reduciendo las fuentes de emisión que afectan adversamente la programación monetaria.

Con información de NA.

IG

La calificadora de riesgo Moody´s advirtió que la “ambiciosa agenda de reformas” del Gobierno argentino tiene “importantes riesgos de implementación” por la recesión y el aumento de la inflación.

La empresa publicó un informe de perspectivas de los sistemas bancarios de América Latina, con eje en la Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.

En el caso de la Argentina, Moody’s consideró que “la perspectiva del sistema bancario sigue siendo negativa debido a las severas condiciones operativas que restringen el potencial de generación de utilidades y las actividades bancarias”.

Según la calificadora, “la recesión prevista, el aumento de la inflación en 2024 y la ambiciosa agenda de reformas del nuevo Gobierno impondrán importantes riesgos de implementación. Los cambios en la política monetaria, incluyendo los recientes recortes de las tasas de interés, presionarán los márgenes y la rentabilidad en general, aunque desde los máximos históricos de 2023”.

“A pesar de estas tendencias negativas, los fundamentos financieros de los bancos se mantienen relativamente sólidos, protegidos por una fuerte capitalización, utilidades positivas ajustadas a la inflación y altas reservas de liquidez, tanto en moneda local como extranjera”, añadió.

A nivel regional, el informe puntualizó que, para México, las proyecciones bancarias cambiaron a positiva, y las de Brasil, Chile, Colombia y Perú se mantuvieron estables.

En ese sentido, indicó: “las perspectivas de los sistemas bancarios de América Latina son diversas y reflejan las condiciones económicas y operativas únicas de cada país. En términos generales, observamos una tendencia positiva en el crecimiento de los préstamos, la calidad de los activos, el repunte gradual de las inversiones en la región y la confianza de los consumidores que respaldará a las operaciones bancarias en 2024”.

La inflación en Latinoamérica

Un índice inflacionario que no llegó a tocar el punto porcentual y otro que quedó por debajo del 2% mensual son los que registraron en febrero último dos países de América Latina.

Chile mostró el mejor comportamiento inflacionario para febrero de los dos países en comparación, con un 0,6%, mientras que el de Colombia fue de 1,06 para el mismo mes.

Los precios al consumidor en Chile subieron un 0,6% en febrero impulsados por alzas de transporte, vivienda y servicios básicos, informó este viernes el estatal Instituto Nacional de Estadísticas (INE).

Con este registro la inflación acumuló un avance del 4,5% en 12 meses al segundo mes del año.

“Ocho de las trece divisiones que conforman la canasta del IPC aportaron incidencias positivas en la variación mensual del índice, mientras cuatro presentaron incidencias negativas”, señaló el INE en un reporte.

Entre las divisiones con aumentos en sus precios destacaron las alzas de transporte (1,4%) y vivienda y servicios básicos (0,9%).

La inflación cedió terreno en los últimos meses en el país trasandino, donde había experimentado una fuerte alza a raíz de la vigorosa recuperación económica post pandemia.

Los números de Colombia

Colombia registró una inflación de un 1,09% en febrero, un dato superior a lo esperado por el mercado, presionado principalmente por el comportamiento de los precios de la educación, informó el jueves el Departamento Nacional de Estadísticas (DANE).

La variación en el segundo mes de este año se comparó con una de 1,66% en febrero del 2023 y de 0,92% en enero último.

De acuerdo con la media de un reciente sondeo de la agencia de noticias Reuters, el mercado esperaba un incremento de 0,96% en los precios al consumidor para el segundo mes del año.

El comportamiento de la inflación en febrero estuvo explicado por el alza en los precios de la educación que subieron un 8,74%; de las bebidas alcohólicas y el tabaco que avanzaron un 1,13%, así como de los restaurantes y hoteles que también se incrementaron un 1,13%.

Los costos del transporte registraron un alza de un 0,86% en febrero, los de la salud de un 0,59% y los del sector de alojamiento, agua, electricidad y gas de un 1,07%.

Así mismo, los precios de los alimentos, los que más pesan en el cálculo del indicador, subieron un 0,54%; los del vestuario aumentaron un 0,70%; los del rubro de información y las comunicaciones un 0,22%, mientras que los de la recreación y cultura disminuyeron un 0,06%.

Estadísticas

En el primer bimestre la inflación acumuló un alza de 2,01% en comparación con una de 3,47% en los primeros dos meses del 2013 y de 7,74% en los últimos 12 meses, inferior al 13,28% en el mismo periodo del año pasado, pero aún por encima de la meta del Banco Central, de 3%.

El equipo técnico del Banco Central subió su proyección de inflación para este año a un 5,9%, desde una estimación previa de 4%, debido a los riesgos derivados del impacto del fenómeno climático de El Niño sobre los precios de los alimentos y la energía.

La mayoría de los analistas proyectan que la inflación de febrero llevaría al Banco Central a pisar el acelerador en los recortes de su tasa de interés, con unos 50 puntos base a 12,25% en su reunión de este mes, mientras un grupo más pequeño espera una baja de 75 puntos base y solo uno cree que será de 25 puntos base, como las que decretó en diciembre y enero pasado situándola actualmente en 12,75%.

Con información de agencias.

IG

La empresa de riesgo crediticio Moody´s proyecta una inflación del 200% para este año y de 350% para 2024, al tiempo que estima una caída del Producto Bruto Interno (PBI).

La empresa calculó que la actividad económica se contraerá un 3,5% en 2023 y un 2,5% en 2024, según un trabajo propio.

Los datos que proyecta Moody´s son largamente más pesimistas que los cálculos más negativos que publicaron las consultoras locales.

Incluso una proyección del 350% de inflación para 2024 implicaría tasas mensuales del orden del 25%. “Tenemos un escenario que está sujeto a muchas cuestiones. Entre ellos, un cambio de gobierno, que aún desconocemos las políticas que van a aplicar. Pero lo que nosotros mantenemos es un escenario de alta inflación, relativamente menor demanda de combustibles y un precio del crudo siguiendo la volatilidad internacional con un techo”, afirmó Martina Gallardo Barreyro, vicepresidenta y Senior Credit Officer de Moody´s, en declaraciones a la agencia internacional Bloomberg Línea.

Barreyro espera que las condiciones sigan empeorando hasta el 22 de octubre, día de las elecciones generales, y no aguarda cambios sustantivos del panorama, aunque haya un balotaje.

Para la representante, la situación de la Argentina requerirá de mucho tiempo para lograr mejoras: “Recuperarse va a tardar. Hay cuestiones que van a seguir el año que viene, como la inflación. Nosotros mencionamos un número del 350%. Puede ser más bajo, pero también puede ser más alto”.

Barreyro explicó los motivos de una estimación que está muy por encima del resto de sus colegas: “Hay una gran incertidumbre y a nosotros nos deja más cómodos manejar ese tipo de números que tratar de hilar un poco más fino si se diera tal cosa o tal otra. Desconocemos cuáles van a ser realmente las políticas que se apliquen, entonces ese es nuestro escenario base”.

Por su parte, Phillip Toculescu, quien fue uno de los firmantes del documento se sumó al duro diagnóstico: “No veo el vínculo tan directo de que si gana uno o gana el otro vaya a cambiar demasiado el panorama”.

En contrapartida y coincidiendo con la mayoría de los analistas, los profesionales de Moody´s ven sectores que pueden tener una mejor evolución que el resto, tal el caso del energético.

Con información de NA.

IG