La promesa de recuperación en el segundo semestre no es nueva en la Argentina. En 2016 era la justificación del gobierno de Mauricio Macri a sus medidas de ajuste. Y ahora lo es para la gestión de Javier Milei, quien aplica un ajuste mucho más duro que aquel y con la sociedad más empobrecida pero, al parecer (y para sorpresa de todos), más tolerante.

Dante Sica, exministro de Producción y Trabajo de Macri, también proyecta, como hace ocho años, una recuperación para el segundo semestre aunque sostiene que en algunos sectores será más rápida y para otros, como el consumo, más postergada. Estimó también que para el cuarto trimestre la inflación podría ubicarse en el 4% o 5% mensual y no cree que el tipo de cambio esté atrasado.

En una conversación que tuvo con los periodistas Hernán Cappiello, Ariel Cohen y Juanjo Domínguez en Gambito de Datos (Radio Con Vos), el economista señaló que la fortaleza del Gobierno es el apoyo social que aún conserva en números similares a los del resultado de la elección de segunda vuelta y, por el contrario, el desprestigio de la dirigencia sindical, como consecuencia del cual, sostiene, no hay clima para acciones que promuevan la conflictividad social.

—¿Cómo observa este momento de la economía, con los valores de la macroeconomía tendiendo a ordenarse pero todavía con una recesión y unos precios por fuera de los que la gente puede pagar?

—Este gobierno no cumplió cuatro meses y heredó una situación catastrófica desde el punto de vista de la economía. Entonces, hay que mirarlo a la luz de los primeros resultados. Cuando uno observa este programa, que es una mezcla todavía de medidas de emergencia, un programa de estabilización y liberalización de precios, claramente en términos macro está dando mejor resultado que lo que el consenso esperaba. Por ejemplo, mirando la tasa de inflación y la recuperación de anclas que parecían perdidas. Entre ellas, la persistencia y la firmeza del gobierno en el tema fiscal y la recuperación de las reservas del Banco Central.

—Claro pero la economía sigue en recesión.

—En términos de actividad estamos en el peor momento de la recesión; una recesión que ya había empezado en el último trimestre del año pasado. No es sólo producto del programa que este gobierno está implementando. Y además, obviamente, todo programa de corrección siempre tiene un impacto en la actividad. Hay distintas cuestiones que ya se veían venir de la propia dinámica de la economía y estamos, me parece, en una recesión de una ve corta. En este trimestre es donde estamos viendo los números más fuertes pero ya empieza a haber expectativas respecto de que estamos ya en el piso de esa recesión y en el segundo semestre vamos a tener una recuperación.

—¿Cómo sería esa recuperación?

—Va a estar muy de la mano del sector externo, muy empujada por el sector agropecuario y toda su cadena, muy empujada por el sector energético y de la minería. El consumo va a quedar un poco más rezagado. Esa ve corta que vamos a ver en algunos sectores y que va a movilizar la economía para otros sectores va a ser, yendo a una sopa de letras, una u aplanada. Recién en la última parte del año en sectores especialmente durables vamos a ver recuperación. Y nosotros pensamos que alimentos y bebidas ya en el tercer trimestre deberían empezar a recuperarse porque la gente ya va a empezar a tener mucha más conciencia de, por un lado, cuánto es lo que gana en términos de las recomposiciones salariales, y, por el otro, del set de precios relativos.

—La verdad es que es una alegría escuchar buenas noticias, a juzgar por el escenario que usted plantea. Pero parece que para que esto tenga un impacto en los salarios falta aún más, ¿no?

—Los salarios han caído en forma dramática en los últimos cinco años. Si uno compara el promedio del ingreso salarial, en 2017 estaban US$1.500. En 2023, en US$400. Los sectores informales, que hoy son más de 5,5 millones de trabajadores, perdieron en cuatro años el 35% de los ingresos. Entonces, no es sólo lo que está pasando en estos meses. El único sector donde creció el salario real en los últimos años fue en el sector público. En el sector de asalariados privados formales y en el de salariados informales cayó.

—Ahora empiezan a producirse una serie de conflictos gremiales y este mes aún quedan más ajustes, por ejemplo en las tarifas, ¿Llegamos enteros al último trimestre?

—Hay que ver qué es llegar entero pero, si uno alude a la conflictividad social, los principales actores que teóricamente deberían liderar parte de esa mayor conflictividad están muy desprestigiados. Tenés toda la CGT, que hizo un paro a los 40 días y más que un paro fue una movilización. No veo hoy voluntad de protestas por distintas cuestiones. Pero si uno mira la confianza en las políticas de gobierno, sigue estando igual al resultado del balotaje. Entonces no veo margen, no veo capacidad en los sectores, tanto sindicales como en los movimientos sociales, para poder plantear algún tipo de desorganización o conflictividad social, porque no hay ambiente en la gente. Cuando uno revisa en las encuestas y conversa con otros colegas en los temas de focus group, hay una sensación distinta. La gente sabe que está haciendo un sacrificio muy fuerte, que tiene una caída de ingresos, pero tiene una expectativa distinta con respecto a la salida. Así que yo no veo un nivel de conflictividad en la calle que te permita decir que el Gobierno no va a poder llegar. Yo no creo eso.

—Esta semana vamos a se va a conocer el índice de inflación de marzo y hay mucha expectativa sobre todo por el número mágico de 10%. Algunos miran esa cifra positivamente, porque se acerca al dígito, y otros creen que se está haciendo un poco cuesta arriba la desaceleración.

—De nuevo digo: estamos a cuatro meses de la implementación de todas estas medidas de gobierno y yo creo que la tendencia es que ya vamos a una inflación de un dígito para la segunda parte del año. Será este mes, el mes que viene. Sigue siendo todavía una inflación alta porque un dígito mensual es alto pero en la medida que se fortalezca y se mantenga la cuestión fiscal va a continuar el reacomodamiento de precios y se registra un descenso de la tasa de expansión. En marzo y lo que va de abril estamos viendo, sí, el impacto de los servicios, desde las prepagas hasta las escuelas, y en especial las tarifas de de la luz. Para mayo o junio nosotros esperamos una inflación de un dígito. Si el Gobierno mantiene la fortaleza en el tema fiscal deberíamos estar pensando, para el último trimestre del año, en una inflación del 4% o 5% mensual.

—Después de este shock, ¿hay detrás un plan económico de crecimiento?

—Hay sectores que ya con la estabilidad macro van a tener una recuperación muy fuerte. En general, en todos los programas de estabilización el aliado natural que te garantiza la recuperación es la inversión privada, no es el consumo. Entonces, cuando uno mira, Argentina tiene, a diferencia de otras etapas, más de un sector que puede interaccionar muy rápidamente. Siempre, tradicionalmente, fue el agro el que primero reaccionaba, pero ahora tenés todo lo que es el conjunto sistémico del área de energía. El otro sector muy fuerte es la minería y no sólo la de litio, que es la que se ha movilizado estos años y que ha tenido expansión, sino básicamente la del cobre, que hoy es uno de los principales minerales demandados para la transición energética y la nueva movilidad. Por otro lado, los servicios basados en conocimiento, que con libertad en el movimiento del tipo de cambio, tipo de cambio unificado, es un sector que Argentina tiene muchísimo potencial de crecimiento, ya siendo hoy el cuarto exportador argentino. Y en servicios, turismo, entretenimiento y gastronomía, que es un gran generador de empleo. Entonces, cuando se estabiliza la macro y das reglas de juego, das señales de cambio, esos sectores rápidamente tienen capacidad de tracción porque hay una demanda y una demanda creciente por parte del mundo. Y después, obviamente, hay otros sectores que van a tener que empezar a acomodarse esta nueva dinámica.

—Milei y Caputo dicen que el tipo de cambio existe en función del mercado y se niegan a intervenir para ponerlo en un valor determinado. Mucha gente dice: no, acá hay que devaluar, hay que ajustarlo al tipo de cambio, porque si no, no da. ¿Hace bien el gobierno sosteniendo esta libre flotación o debería haber un ajuste?

—El Gobierno también ahí tiene que dar unas señales que están faltando, que forman parte también de la incertidumbre futuro. Una de ellas es cuál va a ser el régimen cambiario que vamos a tener de aquí en delante. Es decir, si vamos a un tipo de cambio fijo o un tipo de cambio más flexible. Da la sensación de que el Gobierno está pensando en un tipo de cambio con flotación. En principio, todavía no lo ha terminado de definir en este pasaje. Después, todavía el tipo de cambio tiene margen, nosotros no vemos que tengamos todavía un atraso tan fuerte en el tipo de cambio. La devaluación ha sido fuerte, la inflación ha bajado más de lo que se esperaba, el hecho de que el paquete fiscal se corriera y se sacara del foco la posibilidad de poner retenciones al resto de los sectores, también hizo que la expectativa devaluatoria de alguna manera aflojara. Y a su vez también está el tema del impuesto PAIS, que teóricamente hay un compromiso con el Fondo Monetario Internacional de eliminarlo a fin de año. Con lo cual a mí me da la sensación que todavía el tipo de cambio no está en una situación crítica que permita o que pueda impedir o quitar potencia lo que es la salida exportadora argentina. Obviamente eso va a depender mucho del comportamiento de la inflación en el futuro y de cómo se muevan también algunos otros costos, en términos de regulaciones. Pero todavía no veo un problema en el tipo de cambio.

JJD

Un día después de que el martes el ministro de Economía de Javier Milei, Luis Caputo, anunciara la fuerte devaluación y el incisivo ajuste fiscal, la consultora Abeceb, propiedad de Mariana Camino y Dante Sica, envió a sus clientes su informa quincenal de coyuntura. “Los primeros pasos del león” se titula el reporte de Camino y Sica, que fue ministro de Producción y Trabajo del gobierno de Mauricio Macri y asesor en esas cuestiones de la campaña presidencial de Patricia Bullrich.

“El ministro Caputo lo dijo claramente: no estaba anunciando un programa de estabilización sino un 'paquete de medidas de emergencia'”, arranca el reporte. “El paquete de medidas lejos estaba de constituir el plan de estabilización que la Argentina necesita como el agua desde hace tiempo. Se quedó corto en dos condiciones que son cruciales para estabilizar: coordinar las expectativas del sector privado en un escenario de mayor previsibilidad y garantizar que los efectos distributivos del ajuste no erosionen la gobernabilidad del proceso. Sin coordinación de expectativas, las señales de precios en los mercados no funcionan y sin consensos mínimos es difícil viabilizar reformas. El Gobierno privilegió atacar las urgencias, probablemente anticipando que, gracias a los beneficios de un tratamiento de shock, más adelante estarán dadas las condiciones para avanzar en la estabilización y las reformas. El desfiladero que se eligió transitar es angosto y difícil: los beneficios pueden ser altos pero los riesgos también lo son.”

“Lo urgente es desactivar los desequilibrios macroeconómicos más acuciantes de cortísimo plazo en el plano fiscal y en los mercados monetarios y cambiarios”, resumió Abeceb el nuevo plan. “Para llevar adelante la tarea, se recurrió a una mezcla sui generis de instrumentos ortodoxos y heterodoxos de política económica.”

"Se recurre, además, a lo que parecía anatema para LLA (La Libertad Avanza): incrementos sustanciales en la presión tributaria", continúa el documento de la firma de Sica

“La ortodoxia más marcada está en la determinación que se muestra para reducir el déficit fiscal a cero, lo que implica un ajuste neto de algo más de 5% del PBI. Sin embargo, la mezcla incluye, algo inesperadamente, instrumentos de política que fueron muy utilizados por la administración saliente, desde los tipos de cambio múltiples –y fijados con cierta discrecionalidad– hasta las tasas negativas de rendimiento en el sistema financiero”, advierte Abeceb. Ex funcionarios económicos se ríen pensando qué reacción hubiese tenido el mercado si ellos adoptaban un programa así. “Más de lo mismo”, se responden.

“Se recurre, además, a lo que parecía anatema para LLA (La Libertad Avanza): incrementos sustanciales en la presión tributaria”, continúa el documento de la firma de Sica. “Alguien tendrá que aportar los recursos que el Gobierno necesita para cerrar el déficit y ese alguien es el sector privado, ya que no hay crédito externo disponible y justamente por eso es indispensable cerrar el déficit presupuestario. ¿Y cómo es un ajuste estanflacionario? Es uno en que el sector privado tiene que aportarle recursos al fisco por unos US$25.000 millones anuales en un contexto en que el PBI está cayendo –el último EMAE (estimado mensual de actividad económica) dio crecimiento cero, antes del ajuste– y la inflación se está acelerando de la mano de la devaluación del peso. ¿Cómo planea la nueva administración extraer del sector privado los recursos que necesita para cerrar el déficit? 1. Importante restricción del gasto. Se anunciaron 3 puntos del PBI de caída que incluyen no sólo gasto político sino, también, reducción muy fuerte en obras públicas. También se ajustarán subsidios, transferencias a provincias y se cambiará, probablemente, la pauta de indexación de jubilaciones. Si se manejan discrecionalmente los ajustes jubilatorios, la inflación pasa automáticamente a ser un aliado del ajuste fiscal. Lo mismo ocurre con el congelamiento del Potenciar Trabajo.”

"Es posible conjeturar que se devaluó sin ancla nominal justamente porque se percibe a la inflación como un aliado del ajuste, tanto fiscal como monetario. El lado oscuro de la luna es que esto implica violar los derechos de propiedad de los depositantes

En cuanto al aumento de impuestos, “el aporte sería de un 2% del PBI”. “El instrumento privilegiado para asegurar la recaudación es una devaluación fiscal consistente en incrementar la presión tributaria sobre las importaciones (vía impuesto PAÍS) y las retenciones a las exportaciones que se generalizan, como hizo Cambiemos en aras del ajuste. En este sentido, la devaluación parece más motivada por razones fiscales que de competitividad. También habrá marcha atrás con el impuesto a las ganancias que Milei votó como diputado. Es otra muestra de pragmatismo, ya que simplifica la relación y las negociaciones en el Congreso con las provincias. Más adelante se recuperaría el impuesto a los combustibles. El Estado sigue presente en lo que hace a presión tributaria y esto, obviamente, no juega a favor del crecimiento y la generación de empleo. Para paliar este efecto se incrementó la AUH (asignación universal por hijo) y el subsidio a alimentos”, continúa Abeceb.

“Un objetivo central del programa es licuar los pasivos monetarios del (Banco) Central colocando una tasa de interés negativa”, se refiere al desarme de la bola de Letras de Liquidez (Leliq), pases y demás deudas de la autoridad monetaria. “Es posible conjeturar que se devaluó sin ancla nominal justamente porque se percibe a la inflación como un aliado del ajuste, tanto fiscal como monetario. El lado oscuro de la luna es que esto implica violar los derechos de propiedad de los depositantes. Se hizo varias veces, empezando con la licuación de (Domingo) Cavallo como presidente del Central en la década del 80: la química fue simple, devaluó y fijó la tasa de interés. La combinación parece no haber perdido vigencia. Con igual causa igual efecto: se va a achicar la oferta monetaria, la intermediación y el tamaño de los bancos.”

“El paquete genera tanto certezas como incertidumbres. Una debilidad de los anuncios es que, al dejar a la inflación sin ancla, es difícil evaluar cómo serán afectados los precios relativos, la demanda de dinero y los ingresos reales”, advierte en este último caso sobre las remuneraciones de los trabajadores. Entre las certezas figuran: “Se agudizará la recesión. El programa es particularmente pro-cíclico. Todas las variables se mueven en la misma dirección: ajuste fiscal más restricción monetaria e iliquidez y caída del salario real y las jubilaciones. El efecto se va a sentir fuerte en el primer semestre. Probablemente empiece una cierta recuperación luego de que aumenten las liquidaciones de la buena cosecha que se espera. Puede ayudar, también, el efecto riqueza positivo que disfrutarán quienes tengan dólares atesorados, al caer sensiblemente la relación salarios/dólar y abaratarse los servicios y la construcción. Se va a acelerar la inflación. La devaluación de (Sergio) Massa (en agosto pasado) demostró que, cuando se devalúa sin ancla nominal, por más que el crawling (movilidad) del tipo de cambio vaya por debajo de la inflación, el passthrough (traslado) de la devaluación a los precios es muy fuerte y es muy rápido. También en este caso, si las causas son las mismas (devaluación fuerte más crawling peg suave) las consecuencias deberían ser las mismas. El Central se refirió a un ancla fiscal, pero no explicó en qué sentido ayudaría a dar certeza sobre la inflación futura. El crawling peg al 2%, puede ser crawling, pero no peg: la inflación esperada es diez veces más alta.”

Si bien el costo del ajuste fiscal será muy significativo, también va a desaparecer la necesidad de financiar al Estado con emisión

“La inflación de costos va a afectar sensiblemente a ciertos sectores. Los sectores que utilizan insumos importados van a sentir el impacto en los costos. Es bienvenida la eliminación de las intervenciones en el proceso importador. Pero el Central sigue sin dólares y la forma en que se honrará la deuda pendiente de importaciones no es clara. Si se utilizan bonos, dependerá de la operatoria concreta cuál será el costo para el Central y para los importadores. La compra de los bonos, además, va a tener efectos monetarios contractivos, en principio. Se va a acordar un nuevo programa con el FMI. Esto puede jugar un rol relativamente positivo. En ausencia de un programa de estabilización, las metas con el FMI pueden ayudar a coordinar expectativas. También podría ayudar a activar otras fuentes de financiamiento.”

Entre los efectos positivos se mencionan:

Por último, Sica y Camino advierten sobre las incertidumbres: “Si la cantidad de dinero se licúa al tiempo que la demanda cae, está claro que aumenta la probabilidad de que se produzca un liquidity crunch (crisis crediticia). Lo que ocurra con la brecha cambiaria depende de la intensidad de la iliquidez. Cuanto menor liquidez, menos brecha. Si hay crisis de liquidez por caída de ventas y ausencia de crédito, hay firmas que pueden quedar expuestas; particularmente, las que sean afectadas por la inflación de costos vía insumos importados y ventas en el mercado doméstico. La marca de fábrica de la estanflación es la inflación de costos. De cualquier forma, cuanto mayor sea la falta de liquidez, menor la depreciación del peso y ello puede quitar cierta presión en los costos.”

AR

El panel se presentó como un debate en torno a la “inserción de Argentina en el mundo” y, alentado por José de Mendiguren, el secretario de Industria y Desarrollo Productivo, que llegó al escenario con planillas de datos y ánimo de defenderse en un ambiente más permeable a las ideas liberales, lo fue. 

Sergio Kaufman, director de IDEA y presidente de Accenture abrió el espacio con datos que, dijo, muestran el efecto dañino de la política de comercio exterior actual de la Argentina. “Si proteger es cerrar todo, es empobrecer el país. Vivir con lo nuestro no es suficiente. Al país siempre le faltó un plan a largo plazo y el concepto equivocado de que proteger es cerrar, proteger es planificar a futuro”, dijo. 

En la misma línea Dante Sica, quien fue ministro de Producción en el gobierno de Mauricio Macri y encabeza la consultora Abeceb, dijo que “hay que romper una tradición de una economía cerrada”. Rápidamente, De Mendiguren replicó que “no hay que tener una visión infantil del mundo. El mundo no está abierto y te permite entrar en todos lados. Es un mundo que se protege con medidas arancelarias”, dijo . 

“No es verdad que el mundo te espera. El mundo te espera si vos le querés vender lo que él te quiere comprar; pero si yo le vendo eso no salgo de la pobreza ni de los planes sociales”, insistió. 

Ante la repregunta del secretario general de La Nación, José del Río, a cargo de la moderación del panel, el funcionario dijo que la estrategia demanda abrirse a compradores menos tradicionales.“Si quiero vender fideos y no trigo tengo que buscar otros mercados, porque nuestros mercados compran el trigo para hacer el fideo ellos; iremos al Magreb, al sub sur”, señaló. 

A su turno, Sica insistió en que la estrategia actual de comercio exterior está moldeada por la presión de los líderes de rubros con más dificultades para salir al mundo y superar, en las góndolas locales, la oferta extranjera. “Tenemos que desmalezar la estructura burocrática, porque somos una economía cerrada en base a lo que ha sido el posicionamiento que los sectores menos competitivos han impuesto”.

Sica recogió el primer aplauso espontáneo del evento al señalar que no se puede pensar a los cepos y la burocracia como parte de la solución de la macroeconomía argentina.  “Es herir la inteligencia de todos los que estamos acá”, dijo. 

De Mendiguren respondió que “una cosa es manejar el Power Point y otra gestionar”. “Vos sabés lo que significa - lanzó a su interlocutor- Vos participaste de un gobierno que sacó un cepo, terminó poniendo un cepo; sacó las retenciones, terminó poniendo; subió tarifas, terminó congelando tarifas. No es tan fácil y ninguno de nosotros puede mostrar un éxito en materia inflacionaria”, dijo. 

Desde sus hojas impresas y resaltadas en amarillo, el funcionario lanzó algunos dato. Dijo que hoy las exportaciones están 41% por encima de 2019 y, en volumen, 6% arriba del promedio anual de 2016-2019. Al mismo tiempo, señaló que las importaciones crecieron 43,7% respecto de 2021 y que el país está en un nivel récord desde 1991. 

Buscó destacar algunos datos positivos y las políticas de estímulo a las exportaciones, que en sectores como el de la economía del conocimiento, industria o energía premia las ventas incrementales. “Acordate que la ley la hicimos nosotros en el 2019”, dijo Sica en referencia a la de economía del conocimiento y recogió otro aplauso. 

Siguió la pregunta sobre cómo conciliar el aumento de las exportaciones y los precios internacionales con el “cuidado” de las mesas de los argentinos. “Argentina lamentablemente o gracias a Dios exporta lo que come y la prioridad es comer. Entonces dicen que un fideicomiso no, que desacoplar no; hay que decir qué entonces”, dijo, quejándose de la actitud no propositiva del empresariado. 

Antes de cerrar, De Mendiguren le envió un saludo al ministro de Economía, Sergio Massa, que se encuentra en Washington por reuniones con organismos internacionales. “No pudo estar, pero acompaña”, dijo, y cerró con un guiño al empresariado: “Estamos trabajando muy fuerte para estabilizar las variables y poner en marcha todo los recursos para bajar la carga impositiva y que se pueda exportar más”. 

DT