Dos días después del último golpe de Estado en la Argentina, el 26 de marzo de 1976 se inauguraba la fábrica de Scania en Colombres, a 20 minutos en auto del aeropuerto de San Miguel de Tucumán. En 1971, la dictadura militar de aquel tiempo había organizado una licitación internacional para que se instalara alguna fabrica de camiones pesados y eligió esta provincia norteña porque estaba afectada por el cierre de ingenios azucareros, la crisis de los talleres ferroviarios y el consiguiente ascenso del desempleo y la marginalidad. La ganó la marca sueca, la misma que fascinaba a Diego Maradona, que se compró uno en 1997 y lo estacionaba en su casa de Barrio Parque, en Palermo. En 1972 se puso la primera piedra de la planta, que se puso en marcha cuatro años después, en pleno Operativo Independencia del general Antonio Bussi contra el Ejército Revolucionario del Pueblo (ERP).

La plana mayor de Scania en Latinoamérica, con su CEO, el brasileño Christopher Podgorski, a la cabeza, y la esperada presencia del gobernador tucumano, Osvaldo Jaldo, celebrarán este jueves los 50 años de la única fábrica automotriz de la provincia. Hace 25, en la crisis de 2001, se dejaron de producir acá camiones y se concentraron en elaborar piezas. Ahora despachan 160 componentes para cajas de cambios y diferenciales (parte esencial en el tren motriz que transmite la fuerza del motor a las ruedas) que se exportan a las plantas de camiones de la misma empresa -propiedad a su vez del grupo alemán Volkswagen- en Brasil, Suecia y desde octubre pasado también en EE UU, según contó el director industrial de Scania Argentina, Dante Gonella. Es que el gobierno de Donald Trump le impuso menos aranceles al país de Javier Milei que a la Unión Europea y entonces a la firma nórdica le conviene exportar más desde Colombres. Sólo acá y allá fabrica estas partes.

Pero no todo es euforia en Scania. Pese al mensaje optimista que ofrecieron sus directivos en el aniversario, también se dejaron escuchar los reclamos por menos impuestos y menos tasas de interés. Es un contexto de crisis industrial -la Argentina es el segundo país con más caída, después de Hungría, según la consultora Audemus, de Matías Kulfas, y hasta el embajador alemán en Buenos Aires, Dieter Lambé, la señaló en una reunión la semana pasada con empresarios de su país-, en el que bajan las producciones de automotores y sus partes, incluido el cierre de la fabricante de neumáticos Fate.

“Se está tratando de avanzar con una reforma impositiva, si se pueden bajar ingresos brutos, tasas municipales, el impuesto al cheque”, se refirió el CEO de Scania Argentina, Sebastián Figueroa, a los gravámenes provincial, local y nacional que encarecen las ventas, aunque elDiarioAR también le preguntó por las retenciones que el gobierno de Milei le cobra a las exportaciones automotrices y al tipo de cambio bajo que desalientan la producción. Su jefe latinoamericano, Podgorski, reconoció: “No tengo conocimiento detallado de cuál es la política pública de desarrollo y fomento a la industria. Puedo ejemplificar lo que ha ocurrido en los últimos años en Brasil, donde se definieron políticas claras para la inversión y el desarrollo de nuevas tecnologías, el Programa Mover. Entiendo que el gobierno argentino también debe estar discutiendo un camino claro. La industria necesita siempre necesita capital, pero más de previsibilidad. Es un papel importante de los gobernantes indicar el norte a dónde se presentará la industria argentina con mayor competitividad'. El contraste con el socio mayor del Mercosur es evidente.

Figueroa celebró que en 2025 Scania batiera su récord de ventas en la Argentina, más de 3.200 unidades, el 28% del mercado local, después de años de envejecimiento del parque automotor por las restricciones a los productos importados y al giro de divisas para pagarlos. El CEO nacional espera que se repita en 2026, pero para ello auguró que haya más crédito. “Los clientes necesitan tasas más bajas”, reconoció. “Si baja la inflación, bajarán las tasas”, apuntó, aunque en los últimos días el Banco Central comenzó a relajar las tasas con la intención de reactivar la economía aun a costa de elevar los precios.

Este año, Scania ya no puede encomendarse a vender, como el año pasado, la mitad de los camiones al contado y el resto con préstamos de su propia financiera. “La caja de los clientes se termina y ahora buscan flujos financieros”, admitió Figueroa. Scania Credit presta en dólares, pero al 12%. De todos modos, confía. Por un lado, viene de una Expoagro en la que palpó el entusiasmo del campo, entre las bajas impositivas y la perspectiva de una buena cosecha. En la Argentina los camiones se renuevan cada diez años, en lugar de cinco, e incluso en el transporte de granos los hay de 40 o 50 años. Por otra aparte, el CEO apuesta a Vaca Muerta -se instalaron en el epicentro, Añelo- y a que la minería argentina se desarrolle tanto como la chilena. Acaba de firmar un acuerdo de provisión al yacimiento de cobre, oro y plata Vicuña, en San Juan. Así que enviará personal de la empresa a asistir a esa mina, a más de 4.000 metros sobre el nivel del mar.

Es que Scania no sólo vende sus camiones sino que busca destacarse por sus servicios posventa. Y así es que espera enfrentar la creciente competencia de camiones chinos, como lo hacen en Chile, Perú o Uruguay. “Bienvenida la competencia, pero es importante la infraestructura”, desafió el CEO de la firma sueca en la Argentina, donde cuenta con 29 puntos de servicios propios y tercerizados con 1.078 empleados. En esa red invertirán este año US$12 millones, en parte para ampliar su local de San Juan y la mitad para relocalizarse en Córdoba.

Es bastante más que la inversión industrial. Después de terminar un plan de US$63 millones en los cinco años anteriores, en 2026 Scania desembolsará 7 millones en la planta de Tucumán. “Es para renovación de maquinaria, mantenimiento del edificio, protección contra incendios”, describió Gonella. En esta fábrica, donde 518 trabajadores elaboran piezas para 42.000 cajas y 31.000 diferenciales por año, se presentará este jueves una edición limitada de camiones con los colores celeste y blanco por el aniversario. Podgorski y Gonella esperan que con el acuerdo de libre comercio Unión Europea-Mercosur se exporten más camiones brasileños de Scania, con piezas argentinas, a aquel mercado de 450 millones de consumidores de alto poder adquisitivo.

AR / NB

Dos días antes de ir a votar, 20 empleados de la financiera Efectivo Sí, del grupo médico Galeno, se enteraron que quedaron en la calle sin trabajo. Efectivo Sí cerró este viernes nueve sucursales, entre ellas, la del Microcentro porteño y las de Ushuaia, Cutral-Có (Neuquén), Tucumán, San Luis y Río Gallegos.

Desde el 5 de octubre pasado ya no otorgaba préstamos a nadie, como lo podía comprobar cualquier cliente que se acerca a sus oficinas, según fuentes interiorizadas del colapso. Atribuyen la falta de créditos al impacto de la suba de tasas de interés y de encajes bancarios que dificultaron el fondeo de Efectivo Sí para, a su vez, prestar a sus clientes, que en general son de clase media para abajo.

El gobierno de Javier Milei comenzó a elevar las tasas a partir de julio pasado para frenar la corrida al dólar, que él mismo provocó en parte por la inyección de pesos al desarmar las Letras Fiscales de Liquidez (Leliq) que tenían los bancos y por la falta de acumulación de reservas en el Banco Central. Como eso no bastó después elevó los encajes hasta niveles que ahogaron aún más el crédito en la Argentina y, por tanto, la actividad económica.

Efectivo Sí pertenece a Galeno, la prepaga de Julio Fraomeni, que figura 44° en el ranking de millonarios de la Argentina que elabora la revista Forbes. Este año, Fraomeni enfrentó paros de sus empleados de Galeno y fue filmado retirando los carteles de la protesta que ellos habían pegado en las puertas de clínicas como La Trinidad. Su empresa de medicina prepaga emplea a 10.000 personas, tiene en cartilla a 68.000 profesionales y cuenta con una red de sanatorios, por lo que es la tercera firma del sector, detrás de OSDE y Swiss Medica, con el 8% del mercado.

Médico cirujano, Fraomeni cuenta en su blog que “trabaja 14 horas por día” desde los 16 años. “La idea de gastar un millón de dólares en una casa de veraneo es una quimera irrealizable. Eso no está a tono con mi personalidad, porque prefiero invertir en mis empresas, capitalizo mucho en ellas y manejo todas las operaciones con bolsillo de almacenero”, agrega. En 1985 fundó Galeno, después compró los sanatorios La Trinidad y Mitre, más tarde creó una aseguradora y se quedó con Efectivo Sí, que era del Banco Galicia. Además, tiene una participación en Agrosal, la empresa agroganadera del grupo con 45.000 hectáreas en la provincia de Buenos Aires, e inversiones inmobiliarias, incluidos 60.000 metros cuadrados de oficinas en Puerto Madero.

Las tasas que cobra Fraomeni en Efectivo Sí se dispararon hasta lo imposible. En la página web de la financiera lo cuenta. La tasa efectiva anual llega al 1.605% para un préstamo al contado de hasta $4,3 millones a devolver en 60 cuotas. Si se descuenta de los haberes, entonces cobra 383% por hasta $10 millones en el mismo plazo.

Efectivo Sí tenía presencia en todas las provincias. Además de préstamos, también emite tarjetas de crédito, toma depósitos en cajas de ahorro y plazo fijo, vende pólizas de seguros y paga jubilaciones y pensiones. Este cronista se comunicó con un vocero del grupo Galeno, pero no recibió ninguna respuesta.

AR/MG

El presidente Javier Milei y el ministro de Economía, Luis Caputo, lograron el fin de semana pasado definir dos medidas para evitar un colapso cambiario y financiero al lograr el anuncio del rescate de Estados Unidos y las retenciones cero para el agro hasta acumular US$7.000 millones. Pero por más que haya conseguido esos salvoconductos para calmar el mercado unos días, en el mejor de los casos hasta las elecciones legislativas del 26 de octubre, la economía real persiste en crisis. Lejos de la recuperación “como pedo de buzo” que había prometido Milei en abril de 2024.

Este martes finaliza el tercer trimestre del año. Por ahora sólo hay datos hasta julio, mes en que la economía cayó 0,1% respecto del mes anterior. Fue cuando el Gobierno debió subir las tasas de interés, lo que frenó el crédito y la actividad con tal de contener el dólar. Ya en el segundo trimestre, el PBI había caído 0,1% en relación al primero del año. Si llegan a acumularse dos trimestres de caídas respecto del anterior se considerará oficialmente declarada la recesión. Por lo que ya se constató en julio y lo que se registró en distintos indicadores de agosto y septiembre, vamos camino a eso.

Sería la segunda recesión del gobierno de Milei. La primera fue heredada de la administración peronista, había empezado en 2022, continuado en 2023 y se profundizó eso sí en el inicio de 2024. En el tercer trimestre del año pasado la economía comenzó a recuperarse, pero si se confirman una caída en el periodo julio-septiembre, sumada a la de abril-junio, la caída económica estará servida.

Constituiría la octava recesión del siglo. La primera vino encadenada con la crisis iniciada en 1998, que estalló en 2001 con el default y el corralito y continuó hasta 2002, con la salida de la convertivilidad. La siguiente sobrevino por contagio de la crisis mundial entre 2008 y 2009. La tercera arrancó tras la reelección de Cristina Fernández de Kirchner a fines de 2011, cuando instauró el cepo cambiario, hasta 2012. En 2014, su gobierno devaluó el peso y otra vez cayó la actividad.

En 2016, al iniciarse la administración de Mauricio Macri, con la salida del cepo, la devaluación y el ajuste inicial, volvió la recesión. En 2018 y 2019, cuando su plan económico voló por los aires, la actividad regresó al descenso. Y no paró de bajar con el arranque de la gestión de Alberto Fernández y la aparición de la pandemia. Ya en la segunda mitad de 2020 comenzó a repuntar, pero en el segundo semestre de 2022, tras la crisis interna del peronismo que terminó eyectando a Martín Guzmán del Ministerio de Economía, la actividad retomó su costumbre de ir cuesta abajo y así se mantuvo hasta el rebote del tercer trimestre de 2024 al primero de 2025.

“Probablemente este tercer trimestre también caiga porque es cuando se profundiza la recesión porque los salarios están planchados, con tendencia a la baja en los próximos meses porque las paritarias van por detrás de la inflación, entonces el consumo va a seguir bajo; la inversión, con este nivel de tasa, no va a impulsar el crecimiento; y el gasto público sigue recontra planchado”, describe Pedro Gaite, economista de la Fundación de Investigaciones para el Desarrollo (FIDE). “Entonces no hay factores que puedan explicar una recuperación de la economía. Si te cae fuerte la industria, te vuelve a caer el comercio, si sigue cayendo la construcción, puede que crezcan minería e hidrocarburos, pero no alcanza y menos para crear empleo”, finaliza Gaite.

“Pensamos que este trimestre va a ser de estancamiento”, observa el consultor Orlando Ferreres. “El PBI del año nos da un crecimiento del 4,2% y el año que viene crecería al 2,5%”, pronostica. Lejos quedaron los pronósticos de recuperación del 6% después del pozo de 2024 e incluso la mayor parte de lo que crezca este año será por arrastre estadístico de la recuperación iniciada a fines del año pasado. Incluso, Ferreres avizora que minería e hidrocarburos crecerán pero menos que antes, aunque el interés inversor proseguirá.

Uno de los economistas más consultados que mide la actividad por su cuenta ya registró una leve caída en agosto y prevé que se repita en septiembre. Otro colega del mundo académico habla de “tendencia clara hacia el estancamiento”, pero “no para definir recesión”. Y añade: “Hay incertidumbre sobre el final de las series porque los datos desestacionalizados respecto al trimestre anterior tienen ruido y pueden llevar a revisiones. Lo que antes era 6% para los optimistas y 5% para los.moderados para el cierre de 2025 ahora luce que va camino al 4% por esta desaceleración”.

El Pulso PBA, termómetro de actividad del Banco Provincia de Buenos Aires en su territorio, muestra números en rojo las cuatro semanas de agosto y las primeras tres de septiembre. El mes pasado oscilaron entre -0,2% y el -1,4% según la semana y en septiembre, entre -0,1% y -0,4%.

Si en casi todo 2024 más del 70% de la población resignaba gastos, desde octubre pasado hasta ahora siempre se mantuvo por encima del 60%, según la encuesta que elabora la firma Casa Tres, que dirige Mora Jozami. ¿En qué ajustó la gente en agosto último? El 60% en ocio, el 51% en consumo de segundas marcas, el 48% en compras de ropa, el 38% en vacaciones, el 35% en plataformas de contenidos, el 20% en menos uso del auto particular, el 16% en actividades con los hijos, el 13% dio de baja su prepaga, 9% en las coberturas de seguros, el 4% cambió a su niño de colegio y el 11% recortó en otros aspectos.

En las cadenas de supermercados cuentan que cae el consumo y se compra lo básico. “Sigue cayendo como el piano desde el quinto piso”, describen. Otra fuente del sector agrega: “Más del 70% de todo lo que se vende es en promo. Si no, casi no se mueve. Eso te marca lo duro que está para mover volumen”.

AR/MG

Se acabó la estrategia diseñada por el presidente Javier Milei de aguantar el dólar con tal de ganar las elecciones. Antes de las legislativas bonaerenses del pasado domingo, secó la plaza de pesos subiendo los encajes bancarios y colocando deuda de corto plazo para subir las tasas de interés y vendió divisas del Tesoso con tal de sujetar el dólar por debajo de los $1.400. Hace una semana cotizaba a $1.380. Ahora está a $1.465, un 1,4% más que ayer.

Pero pasó la derrota en los comicios, el mercado demandó aún más moneda norteamericana y la directora gerenta del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, llamó al ministro de Economía, Luis Caputo, para reclamarle contra las tasas altas y volátiles. Ya estaban afectando la salud de los bancos. Entonces, Caputo reaccionó primero bajándolas el martes, después convalidándolas en el menor rango en la renovación de Letras de Capitalización (Lecap) el miércoles y, por último, el jueves volviendo a establecer una tasa de referencia. Era un parámetro que el Banco Central (BCRA) había dejado de fijar en julio, por el berrinche de Milei de que fuera el mercado el que lo hiciera, a contramano de la práctica de la mayoría de los países latinoamericanos con baja inflación.

Además, la autoridad monetaria, que preside Santiago Bausili, prepara una relajación de encajes bancarios. Al mismo tiempo, esta semana el Tesoro dejó de vender dólares. Por lo visto, el Gobierno planea retomar la letra del acuerdo con el FMI de intervenir con las divisas del préstamo que recibió este año sólo en caso de que la moneda estadounidense toque el techo de la banda cambiaria, de $1.470.

“Desde el Central bajaron en 1.000 puntos básicos (o 10 puntos porcentuales) la tasa que remuneran”, explica Franco Borchi, economista de GMA Capital, sociedad de invesiones bursátiles. “Al bajar el rendimiento en pesos de los instrumentos, tuvo su correlato en un aumento de la demanda de moneda extranjera, siempre y cuando el esquema de bandas sea creible. Si vieramos que los rendimientos bajan y el dolar sube, quiere decir que habría desconfianza del famoso techo y que la gente se quiere cubrir. Seria raro que el Gobierno fuerze un cambio de esquema cambiario previo a las elecciones, puede salir bien o mal. Tendría más sentido realizarlo después”, agrega Borchi.

“Si tenemos que el apetito por el dolar sigue al alza y llega al techo, entonces el Central tiene que cubrirlo con reservas”, continúa el analista de GMA. “No sólo acá, esto sería visto muy malo por los inversores de afuera. Son dólares que perdés, sería menos probabilidad de pago de la curva (deuda) dólar. De base no tenés tanto poder de fuego para cubrir esa presión sobre el dólar si persiste mucho”, advierte Borchi.

El Central necesita reservas para pagar la deuda en 2026. Por eso, crece la desconfianza en los bonos argentinos y sube el riesgo país, un 2,2%, a 1.047 puntos básicos. Que haya traspadado el techo de los 1.000 tras los comicios demuestra el miedo de los acreedores a un impago. Claro que Milei parece dispuesto a ajustar todo lo que sea con tal de abonarles. Lo que no se descarta es un canje de deuda voluntario.

En Pharos Capital publicaron un informe este viernes para sus clientes: “Es probable que la baja de tasas que estuvimos viendo desde el BCRA durante esta semana (desde el 45% al 35%) se tome una pausa, pero dejando la posibilidad de una nueva contracción en las próximas semanas. Tipo de cambio: si bien veníamos en una semana tranquila, ayer vimos algo de suba y mayor demanda. Y el arranque de hoy sigue en la tendencia tomadora. Creemos que el mercado respetará el techo de la banda. Reservas internacionales cayeron a US$ 40.362 millones (–US$ 34 millones). El BCRA no intervino en el mercado de cambios”.

¿Por qué Pharos habla de semana tranquila, pese a que el dólar pegó otro salto tras las elecciones?

Un asesor financiero explica a elDiarioAR que el lunes se registro un “alto impacto” pero que en los dias posteriores “se fue normalizando”. Y concluye: “Hubo una sobredimensión del resultado electoral. Por eso, nosotros ese mismo día, que cayó tanto el mercado, recomendamos comprar porque vimos lo que terminó sucediendo. Se normalizó. Hoy el tipo de cambio empezó a subir hasta llegar a 1% del techo de la banda cambiaria, donde se puede mover sin intervención directa del Gobierno para controlarlo. Hay que ver cómo se comporta el Gobierno cuando se llegue a ese techo”.

El Grupo IEB, de inversiones en bolsa, también envió su resporte a clientes: “Derrota oficialista en provincia de Buenos Aires incrementa la aversión al riesgo, pero el equipo económico mantiene el rumbo: inflación en baja, dólar estable y tasas reales altas. El mercado aguarda señales claras de las elecciones de octubre para definir posiciones”. IEB, que bancó hace unas semanas un suplemento de The Washington Post a favor del Gobierno, mantiene su esperanza en las legislativas nacionales del 26 de octubre. El grupo financiero Supervielle, la electrónica Mirgor (de Nicolás Caputo), la semillera GDM (ex Don Mario), los aboratorios Elea (de Hugo Sigman, Luis Alberto Gold y la familia Sielecki, incluido el embajador en Francia, Ian Sielecki), Bagó y Roemmers y la sociedad bursátil Balanz también pagaron el suplemento del diario norteamericano.

“Escenario político: techo de Fuerza Patria (FP) y piso de La Libertad Avanza (LLA)”, analiza IEB. “La derrota del oficialismo por más de 13 puntos fue superior a lo esperado (5 puntos), generando venta de activos locales. FP retuvo el 90% de sus votantes de 2023; LLA sólo captó un 8% de los votantes de JxC (Juntos por el Cambio). Proyección base para octubre: participación del 65% y retención del 30% de votos de JxC por LLA. Bajo ese escenario, LLA ganaría por 4,6 puntos. Se descarta empate o derrota del oficialismo en octubre como escenario más probable”, se ilusiona el grupo que pertenece a Juan Ignacio Abuchdid.

AR/MG

Con un llamado de su titular, Kristalina Georgieva, al ministro de Economía, Luis Caputo, el Fondo Monetario Internacional (FMI) volvió a darle su apoyo al gobierno de Javier Milei para no variar un centímetro el ajuste fiscal pero advirtió sobre las tasas altas de interés que el titular de la cartera económica elevó para intentar contener el precio del dolar.

Así lo confirmó este jueves la directora de Comunicaciones de organismo, Julie Kozack, luego de que se conociera los vetos del Presidente a las leyes de Financiamiento Universitario y Emergencia Pediátrica y luego de la derrota electoral del oficialismo el domingo pasado en la provincia de Buenos Aires,

Kozack también adelantó la conversación telefónica que mantuvieron la titular del FMI con Caputo: “La directora gerente (Georgieva) habló con el ministro Caputo a principios de esta semana para tratar el progreso de la implementación del programa”.

La propia vocera del organismo había publicado el martes en su cuenta de X que “el personal del FMI colabora estrechamente con las autoridades argentinas en la implementación de su programa para afianzar la estabilidad y mejorar las perspectivas de crecimiento del país”. Hoy volvió a remarcar que el programa no se toca.

:“Apoyamos la adhesión continua de las autoridades al ancla fiscal y su agenda integral de desregulación, así como su compromiso para salvaguardar la sostenibilidad del marco cambiario y monetario del programa”, dijo. Y remarcó: “Esperamos que el Presupuesto de 2026 continúe con el progreso de este proceso y también para sentar las bases para las reformas fiscales necesarias”.

Sin embargo, Kozack reiteró una preocupación del organismo, las altas tasas de interés que Caputo viene implementandole para evitar una fuga hacia el dolar: “Como se destaca en el informe del Staff, para la primera revisión del programa, las mejoras en el marco de gestión monetaria y de liquidez deberían continuar mitigando la volatilidad de las tasas de interés y los efectos negativos asociados en la actividad económica”. 

Dos semanas atrás, el elenco de Caputo, con su secretario de Finanzas, Pablo Quirno, al timón, colocó deuda por $7,6 billones, de los casi $9 billones que vencían, a una tasa sideral de hasta el 88% anual, cuatro veces superior al nivel de inflación esperado por el consenso del mercado para los próximos 12 meses.Bancos, consultoras, universidades y otros analistas relevados por el Banco Central prevén un índice de precios al consumidor (IPC) del 21,1% anual.

Este jueves, el FMI advirtió sobre el impacto de esa decisión a la vez que no dio precisiones sobre un posible desembolso del organismo para la Argentina.

En una conferencia de prensa en Washington, Kozack tambié remarcó que la mirada del organismo está puesta en que Argentina continúe “sus esfuerzos para reconstruir las reservas, fortalecer la confianza en el peso, reducir los diferenciales y asegurar el acceso oportuno a los mercados de capital internacionales”.

Kozack agregó que también se espera que Caputo asista a las reuniones anuales del FMI junto al Banco Mundial (BM), que se realizarán en Washington entre 13 y 18 de octubre. Y destacó la baja de la inflación: “Reconocemos muy bien el importante progreso en la reducción de la inflación, y esto ha dado lugar a una inflación mensual inferior al 2% durante cuatro meses consecutivos”.

El dólar cerró el viernes a $1.380 cuando los inversores preveían una derrota libertaria de menos de cinco puntos porcentuales que los dejara tranquilos. Pero el peronismo ganó por 13 puntos, el dólar en la plaza de criptomonedas saltó esta noche de domingo hasta $1.499 -también se consigue como mínimo a $1.433, según la billetera- y se espera que este lunes en el mercado oficial pueda demandarse hasta llegar al techo de la banda cambiaria, de $1.471.

La expectativa está en si el ministro de Economía, Luis Caputo, lo deja disparar tanto o gasta más dólares del Tesoro para contenerlo y sube aún más la tasa de interés. Sabe que cualquier suba del dólar terminará impactando en los precios y dejando al presidente Javier Milei incumpliendo su promesa de 2023 de bajar la inflación. Ya lo prometido en cuanto a terminar con la casta política quedó en entredicho con el escándalo de presunta corrupción de su hermana Karina, secretaria general de la Presidencia. Dicho caso sumado a un deterioro de la calidad de vida por la caída del salario, del empleo y de la presencia del Estado, también contribuyeron a la derrota electoral.

Pero Caputo no cambia un ápice, o por lo menos eso escribió este domingo por la red X: “Nada va a cambiar en lo económico. Ni en lo fiscal, ni en lo monetario, ni en lo cambiario. Un abrazo a todos”. Pero algunos dirigentes de La Libertad Avanza que salieron anoche cabizbajos del búnker de La Plata especulaban con que antes de las elecciones legislativas nacionales del 26 de octubre su gobierno deberá reaccionar con algún paquete económico que mejore la situación social. Creen que Caputo podrá decir lo que quiera, pero algún cambio deberá instrumentar para llegar a 2027.

“Deberían dejar correr el dólar y defender el tipo de cambio arriba (de la banda), pero no creo lo hagan”, pronostica Marina Dal Poggetto, de la consultora Eco Go, la economista que más acertó en sus acertó económicos el año pasado, según la firma Focus Economics. “Supongo que el dólar va a la banda superior. No sé si alcanza”, completa Dal Poggetto.

“De movida abrirá el mercado todo bastante feo y después Dios dirá”, se encomienda el broker Pablo Bachur, de la sociedad Tomar Inversiones. Otro economista de un banco vaticina: “Dólar para arriba, acciones para abajo, tasas de interés para arriba, Gobierno interviene en el mercado cambiario”. Serán días de tensión jamás vistos en un gobierno que emprendió un giro radical de la economía argentina, de estatista a ultraliberal, en lo que se convirtió en un experimento admirado por los fanáticos de derecha de todo el mundo.

Adcap Research, el área de estudios económicos del grupo financiero Adcap, escribe en un informe: “Tal como anticipamos, los resultados fueron peores a las expectativas del mercado. Consideramos que estos resultados probablemente generen una sorpresa negativa en los mercados. Los tipos de cambio en los mercados de cripto ya reflejan tensión, con cotizaciones por encima de $1.400”.

Y añade Adcap Research hacia lo que vendrá: “La atención ahora se centra en el discurso de Milei. El Gobierno, ya criticado por varios errores iniciales, enfrenta su primera crisis de envergadura. Crece la especulación sobre posibles cambios en el gabinete y nuevas medidas que podrían anunciarse mañana (lunes) por la mañana. La administración está evaluando una amplia gama de opciones de política para afrontar esta situación”.

AR/MC

El dólar pega este lunes un salto con garrocha del 1,9% a $1.385 ante el temor de los inversores financieros de que La Libertad Avanza (LLA) sufra una dura derrota en las elecciones legislativas del próximo domingo en la provincia de Buenos Aires, donde vota el 37% de los argentinos. El caso de supuestos sobornos a la presidenta del partido y secretaria general de la Presidencia, Karina Milei, sumado a otros anteriores y los nuevos que aparecen, están lastrando una de las banderas del presidente Javier Milei: la terminar con los “curros” de la “casta”. La otra promesa, la de bajar la inflación, se logró, pero a costa de enfriar la actividad económica y reducir el salario y el empleo.

“El mercado está muy ansioso”, describe un economista de un banco de inversión extranjero, que prefiere el anonimato. No es tiempo de quedar mal con un gobierno que insulta a los críticos. “La combinacion de denuncias por corrupción, incertidumbre electoral en visperas de la eleccion en provincia y la venta de dólares del Tesoro confirmada la semana pasada le puso mucho presión al mercado hoy”, agrega.

Efectivamente, el equipo del ministro de Economía, Luis Caputo, intentó frenar la corrida vendiendo divisas acumuladas. Su secretario de Finanzas, Pablo Quirno, debió aclarar que no eran las del préstamo del Fondo Monetario Internacional (FMI), que sólo autoriza a usarlas cuando se toque el techo de la banda cambiaria, de $1.460.

“A esto se le suma que hoy es feriado en EEUU y entonces no hay referencia del mercado afuera”, agrega el economista del banco. “Por eso, hay mucha demanda precautoria de dólares”, agrega. Es usual antes de los comicios que los inversores compren dólares para cubrir de cualquier reacción negativa de los mercados al resultado electoral.

“El Gobierno no le está encontrando la vuelta: la resolucion del Banco Central del viernes pasado para restringir la operatoria de dolares de los bancos a fin de mes no tuvo efecto de hecho y ya el dólar mayorista esta en máximos”, suma el analista, cuando esta cotización salta 2,8%, a $1.380. El viernes, la entidad que preside Santiago Bausili redujo aún más la posibilidad de los bancos de comprar divisas con dólar futuro o bonos dólar linked.

“El consenso del mercado era que el Gobierno perdía por menos de 5 puntos porcentuales en provincia, pero las encuestas de la semana pasada empezaron a reflejar un marcado impacto negativo en la percepción sobre el oficialismo”, advierte el economista el impacto del caso coimas en discapacidad. “Esto está haciendo pensar que la derrota puede ser mayor y eso perjudique aún más la eleccion de octubre, donde se suponía que ganaba cómoda La Libertad Avanza. Si el Gobierno pierde por más de 5 puntos el domingo, probablemente tengamos mayor presión sobre el dolar e incertidumbre sobre el roleo (refinanciamiento) de la deuda en pesos. Si, en cambio, tenemos un empate, me parece que el Gobierno puede llegar a octubre con un dólar en la zona de $1.350 y con algo de más tranquilidad en el mercado de pesos. Pero este escenario ya parece imposible y por eso estamos viendo esta presión sobre el dólar.”

Un broker de las grandes sociedades de bolsa intenta desdramatizar: “Son las presiones lógicas de la Argentina, el mercado está desconcertado”. Otro atribuía el alza del dólar al feriado de EEUU. A varios de ellos les está costando asimilar que apostaron por un proyecto político que puede sufrir un sopapo en las urnas y que quede debilitado no sólo para los comicios legislativos nacionales de octubre sino para los dos años que faltan del mandato de Milei.

Está claro que esta semana va a ser tensa, el dólar va a estar demandado

Pablo Bachur — operador de Tomar Inversiones

“Está claro que esta semana va a ser tensa, el dólar va a estar demandado”, comenta Pablo Bachur, operador de Tomar Inversiones. “Además, hoy el mercado se mueve con menos plata por el feriado de EE UU. No me extrañaría que el dólar termine la semana en el techo de la banda. El lunes, con el resultado electoral, el panorama comenzará a definirse para bien o para mal”, añade Bachur.

Un cuarto broker concide: “Están dolarizando por miedo a las elecciones y los últimos escándalos”. “El Gobierno saca pesos con licitaciones de letras (deuda de corto plazo) y pases del Central (financiamiento diario a bancos) para que suba la tasa de interés y ve si con eso puede frenar al dólar”, completa el operador. Tanta suba de tasas no es inocua: enfría el crédito y la economía, al tiempo que intenta alentar el plazo fijo.

Los precios, mientras tanto, siguen sin contagiarse de las subas del dólar. La recesión del consumo y la apertura importadora los contienen. “Ninguna lista de precios fuera de lo común”, cuentan los supermercados sobre los listados que reciben de sus proveedores de alimentos, bebidas y productos de higiene. El mes pasado, la inflación habría sido de sólo 1,6%, según la proyección de C&T Asesores Económicos.

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Con un dólar que saltó de $1.310 a $1.370 y un riesgo país (índice de desconfianza en la deuda) que trepó de 700 puntos básicos a 829 de una semana a otra por el nuevo escándalo de presunta corrupción, el Gobierno renueva este miércoles letras de corto plazo por casi $9 billones. Son títulos que están en su mayoría en manos de los bancos. Se espera que el ministro de Economía, Luis Caputo, logre refinanciar la mayoría de ellos por una sencilla razón: este lunes les obligó a subir otra vez los encajes bancarios del 45% al 53,5%, con lo cual las entidades financieras no tienen otra que suscribir la mayoría de los nuevos bonos, por más que estén urgidas de liquidez.

El Gobierno ofrecerá un menú de Letras de Capitalización (Lecap, que capitalizan los intereses), las Lelink (está atadas a la evolución del dólar) y las nuevas Tamar. Se prevé que sigan altas las tasas de interés que pague con tal de secar la plaza de pesos y evitar que se escurran al dólar -los bancos no pueden comprarlo, pero sus clientes, sí- y así mantener a raya la inflación, la promesa electoral del presidente Javier Milei. Las entidades, a su vez, ya pagan por el plazo fijo hasta 53% en el caso del Banco Macro, más del doble de la proyección del índice de precios al consumidor (IPC) de acá a 12 meses.

Las elevadas tasas están acumulando un problema en cuanto al futuro gasto público en intereses: para cuanto termine la volatilidad electoral, tras los comicios legislativos nacionales del 26 de octubre, habrán sumado el equivalente al presupuesto de la Ley de Discapacidad que aprobó el Congreso, vetó Milei y ahora se espera que ratifique el Senado. Así lo calcula la consultora Equilibra, que dirige Martín Rapetti. Se arma una bola de Lecap.

En un informe de la semana pasada, previo a los audios de supuestas coimas a la secretaria general de la Presidencia, Karina Milei, Equilibra advitió sobre los “primeros impactos de las tasas altas”, más allá consabido enfriamiento del crédito y de la actividad económica: “La escalada cambiaria llevó rápidamente a una suba de la tasa de interés del Tesoro qué, tras la finalización de las LEFI (Letras Fiscales de Liquidez, en julio), terminó de convertirse en la de referencia para toda la economía. Dicho incremento impulsó las tasas activas (de préstamos) y pasivas (de plazos fijos) muy por encima de la inflación esperada, de 2,2% para agosto. Hace ya un mes que las tasas reales en pesos rondan 2% mensual, niveles de los que no se encuentran registros en los últimos años, y son sumamente nocivos incluso para agentes solventes que necesitan acceder al crédito. Y todo indica que el Gobierno mantendrá tasas de interés de punta para contener el dólar oficial y la inflación hasta las elecciones”.

“Esto significa un fuerte encarecimiento del financiamiento en pesos tanto para el sector público como para el privado”, advierte la consultora en la que también se desempeñan Lorenzo Sigaut Gravina y Lorena Giorgio. “Como consecuencia directa de la escalada de tasas, el Tesoro tuvo que ofrecer premio en sus licitaciones de deuda en pesos para poder renovar vencimientos, reabsorber los pesos de las LEFI y captar el exceso de liquidez, junto con suba de encajes, de los bancos. Así, la tasa efectiva mensual de la Lecap más corta, que promedió 2,7% en junio, subió hasta 3,3% en julio y 3,9% en lo que va de agosto. Para tomar noción de la magnitud de este mayor costo de financiamiento para el Tesoro, si sumamos los instrumentos a tasa fija adjudicados en las licitaciones primarias del 16 y 29 de julio, y del 13 de agosto, la suba de tasas implicará que se paguen $1,3 billones (0,13% del PBI) adicionales entre agosto 2025 y febrero 2026 (0,1% del PBI sólo en 2025)”, continúa el informe.

“Si bien este monto no luce demasiado abultado, en las próximas licitaciones seguramente se irá acrecentando, dado que esperamos que las tasas altas se mantengan hasta las legislativas”, advierte Equilibra. “Teniendo en cuenta que hasta fin de octubre vencen $32 billones sólo de Lecap en manos del sector privado y bancos, suponiendo un diferencial de tasas similar al promedio de la última licitación, 1,77 puntos porcentuales versus la tasa del 10 de julio, y un rollover (refinanciamiento) de 90%, el costo financiero de la suba de tasas treparía a $2,6 billones (0,27% del PBI), monto similar al costo fiscal de la Ley de Emergencia en Discapacidad”, concluye el reporte.

Es la misma ley que la Cámara de Diputados ratificó la semana pasada, al tiempo que estallaba el escándalo de supuestos sobornos en esta área tan sensible para la vida de personas vulnerables.

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Hasta este miércoles la Cámara Argentina de Comercio (CAC) mandó mails vendiendo entradas de US$250 para asistir ayer jueves al evento anual en la Argentina del Council of the Americas, organización de empresas norteamericanas en el que suelen disertar el presidente y varios ministros del país anfitrión. En años anteriores no sucedía. Quizás porque no era tan habitual que los gobiernos kirchneristas hablaran tanto en jornadas del establishment y entonces el Council aparecía como una ocasión especial para escucharlos.

Con Javier Milei y sus ministros es distinto. Hablan en numerosos encuentros empresariales. También en los streamings en los que juegan de local. Los grandes empresarios ya conocen su pensamiento y en general están sorprendidamente satisfechos con el giro económico que tanto ansiaban. Sin embargo, muchos prefirieron faltar esta vez al Council. Y, de los que fueron, pocos acompañaron el discurso presidencial con aplausos efusivos como pasaba tal vez con Carlos Menem en los 90. Por supuesto que hay fanáticos como el presidente de la CAC, Mario Grinman, que planteó las próximas elecciones legislativas como un dilema entre “el bien y el mal”, o un Marcos Galperin, que no viene a estas citas y se reserva para el Foro Llao Llao cada abril en Bariloche y a puertas cerradas.

Pero parte del establishment está empezando a cansarse de un gobierno al que percibe errático y corrupto. El encuentro ocurrió un día después de que la hermana de Milei, Karina, la secretaria general de la Presidencia, y su asesor Eduardo Lule Menem -sobrino del expresidente- fueran denunciados ante la Justicia por el audio del despedido director de la Agencia Nacional de Discapacidad (Andis), Diego Spagnuolo, en el que la acusa de recibir coimas de la poderosa droguería Suizo Americana, propiedad de Jonathan Kovalivker. No es la primera vez que la apodada El Jefe aparece mencionada en un caso de presunta corrupción. Aparece como armadora de la promoción de la criptomoneda $LIBRA y se la menciona como facilitadora de reuniones de empresarios con su hermano a cambio de supuestos aportes.

El nuevo caso “se comentó en los corrillos del Council, no es gratis para el Gobierno, no tengo pruebas, pero tampoco dudas”, deslizó una de las contadas caras conocidas que asistieron este jueves a la cita en el hotel Alvear. “No sorprende, por algo vino Milei y medio gabinete, pero no Karina”, analizó otro participante del encuentro. Un tercero que no pudo asistir admitía que, así como este gobierno enamora a muchos empresarios que está haciendo buenos negocios pese a que se preocupan por las altas tasas de interés, a la vez reconocen que desde la hermana del Presidente hasta segundas y terceras líneas piden dinero con la misma voracidad del menemismo o del kirchnerismo.

Eso sí, más de uno aclara que hay otros funcionarios como Pablo Lavigne, secretario de Coordinación Productiva, que contrastan con sus antecesores, en este caso Matías Tombolini, porque no piden nada a cambio de facilitar trámites. Aunque tampoco Lavigne ventiló auditorías sobre la gestión pasada, como hizo la ministra de Capital Humano, Sandra Pettovello, para demonizar a los movimientos sociales. Quizás pesó el supuesto pacto entre bambalinas entre Milei y el jefe político de Tombolini, Sergio Massa. El tigrense ayudó al libertario a superar a Juntos por el Cambio con la falsa idea de que podría derrotarlo con más facilidad en un balotaje que a la desaparecida alianza de centroderecha. El Presidente fue agradecido y excluyó de la motosierra a muchos massistas que trabajan en el Estado.

Pero más allá de la corrupción, con la que los empresarios argentinos están acostumbrados a lidiar, irrumpe la novedad del cansancio con Milei. “Partes del discurso era más para los jóvenes libertarios que para el círculo rojo”, se quejó uno. “Discursos repetidos, exagerados, poco auténticos, frases repetidas, resultados que no llegan o que se les están escapando”, comentó un consultor.

Entre los industriales están los más críticos, en el menemismo y ahora, porque son víctimas de la importación, aunque también ellos se reconvierten en importadores y los que peor la pasan son sus empleados despedidos. “La gente se aburre del 'riesgo kuka, riesgo kuka'. Están hace casi dos años y hay un quilombo que están cerrando las empresas -más de 15.000, según datos de la Superintendencia de Riesgos del Trabajo-, hay desempleo, inflación en dólares, economías regionales hechas mierda. La gente está dándose cuenta de que el sacrificio no rinde. Cuando dicen que la economía sube como pedo de buzo y que el dólar bajará a $1.000, y no pasa, la gente se empieza a preguntar si Milei es tan sabio como se cree cuando cita a Hayek, Mises y Rothbard”, cita un industrial sobre los tres pensadores de la escuela de economía ultraliberal austríaca.

Entre el público del Council destacaron Eduardo Eurnekian y Alejandro Bulgheroni -con su esposa Bettina, nombrada por Karina Milei como embajadora de la marca país-, que crecen en los negocios minero y gasífero, respectivamente. El exempleador de Milei zafó de que la desregulación tocara sus aeropuertos. También estuvo Federico Braun (supermercados La Anónima y Grupo Financiero Galicia), Martín Rappallini (Unión Industrial Argentina) y Gustavo Weiss (Cámara de la Construcción), de sectores no tan venturosos en esta etapa.

En la cena de recaudación de campaña de la Fundación Faro, que dirige Agustín Laje, se congregaron hace dos semanas algún miembro de la familia Bulgheroni, Claudio Belocopitt (Swiss Medical), el agropecuario Enrique Duhau y el desarrollador inmobiliario Jorge O'Reilly. Los hermanos Juan y Patricio Neuss, amigos del asesor presidencial Santiago Caputo, organizan estos encuentros de la fundación en su Yacht Club Puerto Madero. Compiten con Galperin por liderar el club de fans del presidente.

Otro que no se queda atrás es Eduardo Elsztain, que también progresa en las actividades inmobiliaria y minera. Hace cuatro semanas publicó en su perfil de LinkedIn a propósito un reciente viaje a EE UU: “En Nueva York muchos me preguntaban por Argentina. No es la primera vez que me pasa, y creo que nos pasa a muchos que viajamos por trabajo. Es emocionante, cada vez que uno va a otro país, escuchar comentarios positivos y dar cuenta de las expectativas de los otros”.

Pero cada vez son más los que piensan como el sojero retirado Gustavo Grobocopatel, en una reciente entrevista con Martín Sivak en el diario español El País: “Ayudemos a Milei y luego que venga un presidente que nos guste más”. Son los que reconocen que el país se hundía en el final de la gestión de Alberto Fernández, Cristina Fernández de Kirchner y Massa, celebran que ahora están mejor con el libertario, pero preferirían otro en la Casa Rosada en 2027.

Claro que por ahora no hay alternativa a la dicotomía entre La Libertad Avanza y el peronismo. Por eso, en los comicios legislativos de dentro de dos semanas en la provincia de Buenos Aires apuestan por los primeros. “Esta elección es el último helicóptero que sale de Saigón. Si no, viene el Vietcong”, recurre a la metáfora un empresario que compara la batalla electoral con la guerra de Vietnam entre EE.UU. y el comunismo. Se resigna a apoyar a Milei y espera que venza. O al menos que no pierda por más de 5 puntos porcentuales. Lo mismo opina un banquero.

Si el gobernador Axel Kicillof consigue vencer por más de eso, creen que se pondría en jaque el método rústico del Presidente de frenar el dólar sacando de la plaza todo peso que circule y pateando las tasas bien arriba como si aún fuera el arquero de Chacarita. Se complicaría la doma del dólar. Esa rusticidad ideológica de Milei también se percibió en los bancos el mes pasado cuando quiso eliminar las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI), herederas de la deuda del Banco Central, con la idea de sostener el rebote económico, pero acabó teniendo que recular elevando las tasas y frenando el flato de buzo.

No hay grandes empresarios que apuesten por Kicillof, denigrado por Grinman en su discurso de este jueves en el Council. Pero también hay una realidad estructural que empujaría el dólar hacia arriba: el tipo de cambio atrasado y las reservas bajas.

En el peronismo, a su vez, hay quienes sostiene que Massa sigue concitando apoyos del establishment, desde Francisco de Narváez hasta José Luis Manzano -pese a sus elogios públicos a Milei-, desde su socio Daniel Vila hasta el presidente de la Cámara de Comercio Argentino Israelí, Mario Montoto. En los entornos de los cuatro empresarios niegan cualquier respaldo en este proceso electoral con la misma firmeza con la que desmienten vínculos comerciales de Montoto con otro empresario de la tecnología de seguridad, el creciente contratista del Estado y dueño de FlyBondi, Leonardo Scatturice, consejero a su vez de Santiago Caputo.

Así y todo, Massa se las ha arreglado para arruinar el proyecto de una tercera vía apenas se formó. Su mano se nota detrás de la candidatura a diputada de Natalia de la Sota en Córdoba, que pone en riesgo una victoria allí de Juan Schiaretti y su alianza Provincias Unidas entre los gobernadores de su provincia, Santa Fe, Jujuy, Chubut y Santa Cruz.

Por eso, algunos empresarios predicen Milei gobernando ocho años. Y que sólo en el segundo gobierno lograría las inversiones a las que aspira. “No hay oposición capaz de armar y seducir algo serio como alternativa -comenta un consultor de compañías-. No llegan. Ahora bien, eso no quiere decir que LLA pueda imponer su agenda de reformas laboral, impositiva, jubilatoria, contra los sindicatos, a favor de la privatización. Mejora su situación en el Congreso para evitar leyes en contra y sostener vetos, no como ahora, pero no se sabe si le alcanzará para más”, plantea un consultor mientras un banquero también duda que Milei pueda cambiar y buscar consensos, sobre todo cuando los cambios tributarios perjudicarían a las provincias.

El consultor prosigue: “Hay cierto mar de fondo. Nadie lo dice pero por ahora (Luis) Caputo no hace nada para poner en condiciones de igualdad a las empresas con la competencia del exterior. Sufren el aumento fiscal de provincias y municipios. El empleo registrado, por el piso. Así es imposible solucionar el bache previsional. El capitalismo de amigos, como siempre -de los cuadernos de la construcción se pasó a los audios de las farmacéuticas- . Se agiganta la diferencia entre los pudientes y los que la pelean. Sociedad partida. El tipo de cambio y las reservas generan dudas. Hay un plan para llegar a las elecciones, pero no estrategia modelo país”.

Mandriles también hay en el mundo empresario.

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“Ni un peso al mercado”, prometió el ministro de Economía, Luis Caputo, la semana pasada, después de que fracasara la renovación de deuda que vence cada 15 días y le mete presión al dólar. En ese momento quedaron $5,8 billones sueltos. Entonces, el Banco Central, que conduce Santiago Bausili, organizó un zoom con sus técnicos y los de los bancos privados, tenedores de esos pesos para anunciarles que quedarían inmovilizados por una suba de encajes bancarios: 2 billones quedarían sin remuneración y los otros 3,8 billones serían compensados con un bono que se emitió este lunes.

La Secretaría de Finanzas, que encabeza Pablo Quirno, les embocó así a los bancos las nuevas letras Tamar (acrónimo de Tasa Mayorista de Argentina) por $3,79 billones con una tasa nominal anual del 51%. Es decir, 4,5% mensual, más del doble de la inflación actual. Esto significa una tasa efectiva anual del 63%.

“No parece probable que bajen las tasas hasta octubre al menos”, reflexionan en un banco local acerca del objetivo gubernamental de mantener el dólar y la inflación a raya hasta las elecciones legislativas nacionales del 26 de octubre. En otra entidad advierten que el Gobierno ha tenido que subirlas mucho con tal de hacer bajar la moneda norteamericana de $1.380 a fines de julio a 1.315 este lunes -un 0,4% más que en la rueda anterior-. Su temor es que si las afloja un poco, subirá el dólar otra vez.

Y aunque la recesión del consumo y la apertura de importaciones reduzcan el traspaso a precio de la devaluación del peso, el presidente Javier Milei y su equipo económico no quieren correr ese riesgo de arruinar un ápice su promesa política de bajar la inflación. En julio no hubo traslado, pero en agosto la inflación de alimentos y bebidas que mide la consultora LCG marcó un 3,1% sólo en la primera quincena de mes. No por nada se encendieron las alarmas de Milei, Caputo y compañía y aplicaron el torniquete monetario a los bancos, que renuevan cada 15 días las Letras de Capitalización (Lecap) y otros bonos. Las entidades financieras no pueden comprar dólares, pero sus pesos se terminan escurriendo a sus clientes, que son los que terminan yendo a la divisa.

El Gobierno sostiene su relato de que los inversores financieros se quieren ir al dólar para cubrirse de un resultado electoral adverso al plan oficial, sobre todo en la provincia de Buenos Aires en los comicios legislativos del 7 de septiembre. Pero en uno de los bancos ya citados advierten de que de una vez que pasen las elecciones, incluso si gana La Libertad Avanza (LLA), la falta de reservas del Central continuará hasta por lo menos la próxima cosecha de soja y maíz, en el segundo trimestre de 2026. Hasta ese momento habrá demanda de divisas para importar y para viajar al exterior, mientras que las que vengan con el Régimen de Incentivo de Grandes Inversiones (RIGI) y las privatizaciones demoran en llegar.

Por ahora, los pesos están maniatados. No es que los depositantes no puedan sacarlos. No es un corralito. Lo que sucede es que el 45% de los pesos que los bancos reciben deben mantenerse inmóviles. Sólo una parte pudo colocarse en Tamar. El resto, sin remuneración. Y no sólo eso. Antes, el nivel de depósitos encajados se medía por promedio mensual: es decir, podía haber un día en que no se llegaba al porcentaje establecido por la autoridad monetaria y se compensaba en otra jornada. Pues ahora los encajes deben cumplirse día a día. Por eso, se prevé que los bancos terminen sobrecumpliendo la exigencia del 45%, con lo que faltarán más pesos de lo pensado.

Si una entidad incumple un día el mínimo de encaje, ya incumple la meta mensual. Si esto se repite tres meses, entonces el Central le aplica una multa, pero el mayor riesgo es reputacional frente a los clientes. Por eso, los bancos terminarán excediéndose en el encaje y eso lleva a que se anticipe una tasa mayor que la actual. Este lunes, la caución, que es una operación financiera de corto plazo, pagaba 30%, menos de la mitad que la semana pasada, pero una vez que este martes se terminen de suscribir efectivamente las TAMAR, las tasas volverían a subir, según operadores del mercado.

“Este lunes no había incentivos a grandes movimientos, pero a partir de mañana la única forma de hacerse de liquidez será dejar vencer las Lecap”, comentan en un banco nacional. Por eso, cada renovación de esa letra, como la de la semana próxima, será un desafío para el Gobierno hasta las elecciones del 7 del mes próximo, por lo menos. Si ese día vence LLA, la tensión se relajará por unos días, más allá de que estructuralmente faltan dólares en el Central -tiene la mitad de lo necesario, según el Fondo Monetario Internacional (FMI)-. Pero si el peronismo se impone en territorio bonaerense, sobrevendrá un mes y medio de campaña nacional con alta volatilidad financiera. Sucede que los inversores financieros apuestan por los libertarios. Sus intereses se contraponen a los de un industrial pyme, por ejemplo.

El crédito y la económica actividad sufrirán estos meses, pero el Gobierno privilegia bajar la inflación. No importa que las empresas tengan que financiarse al descubierto al 80% para su operatoria cotidiana o que los consumidores paguen en 12 cuotas al 240%. La prioridad es otra para Milei y su elenco: ganar las elecciones para así emprender reformas laboral, tributaria y jubilatoria y, de este modo, convencer a inversores sobre el giro económico de la Argentina.

¿Es sostenible este esquema de altas tasas y dólar bajo? “Los esquemas insostenibles duran más que lo pensado”, responden en un banco nacional. En su sector están enojados con el Ejecutivo. “Bancos y ALYC (agentes de liquidación, o sociedades bursátiles) locales están bastante a las puteadas con el Gobierno”, comentan en un banco de inversión extranjero. “La volatilidad y aumento de las tasas está golpeando bastante todos los activos en pesos. Y el aumento de las tasas de caución golpeó a muchos traders locales y rompiendo el mercado. Este lunes, por suerte, fue un buen dia con las tasas yendo para abajo y el dolar también, lo que es positivo. El tema es que con la licitación de hoy del Tesoro, que liquida mañana, es probable ver tasas nuevamente para arriba en los próximos días”, añaden en esa entidad foránea.

“Si la suba de tasas es transitoria, no pasa nada”, comentan en una de las principales ALYC. “Pero si se mantiene mucho tiempo, se enfría bastante la economía y habrá empresas que no podrán cumplir con su deuda. No hay negocio que aguante 55% de tasa real, con una inflación del 25%”, agregan.

“Hay mucha bronca en los bancos”, suma un consultor. “Los funcionarios no quieren dar la cara, sólo hubo un zoom con técnicos”, continúa. En otro banco local lo confirman: “Hay un descontento generalizado con las medidas del Central, que generan mucha volatilidad en las tasas y complican la política crediticia de los bancos. Y una sensación de mala praxis generalizada.El zoom de la semana pasada fue muy malo. La norma está llena de problemas, y hay consenso entre los bancos que van a tener que corregir para evitar problemas mayores. Hasta un banco internacional de primera línea estaba muy enojado con la norma y el nivel de improvisación. Los principales problemas son que aumenta la exigencia en un mercado que no tiene liquidez, obliga a cumplir el encaje todos los días y obliga a comprar títulos públicos que los bancos no quieren”, completan en la misma entidad nacional.

El consultor Hernán Hirsch prevé que todo esto derive en “menor traslado a precios de la suba del dólar, a cambio de menor actividad económica, alargamiento en la cadena de pagos, más mora, menos crédito y un costo fiscal no menor por la suba de tasa del Tesoro y la deuda colocada”. Pero su colega María Castiglioni, de C&T Asesores Económicos, rescata que “de a poco va ordenándose esta transición dificil de dejar atras las LEFI”, las Letras Fiscales de Liquidez. Estos bonos proveían a los bancos de circulante hasta el mes pasado, pero el Gobierno decidió eliminarlos, en lo que el mercado interpretó como un error.

“Los bancos se volvieron en contra, aunque aceptando las nuevas reglas del juego”, comenta el consultor Orlando Ferreres. “Efectivo mínimo de 50% es algo exagerado como para prestar al sector privado, con efecto probable con freno a la actividad”, añade.

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El ministro de Economía, Luis Caputo, y su secretario de Finanzas, Pablo Quirno, evalúan con sigilo un canje de la deuda reestructurada por el gobierno anterior que vence entre este semestre y 2030, de modo de liberarse de vencimientos en la segunda mitad del gobierno de Javier Milei. Así lo comentaron dos banqueros al tanto de la operatoria, aunque no fue confirmado ni negado por las autoridades consultadas. Si hubiese apetito por los nuevos bonos de mayor plazo, el despeje de obligaciones en 2026 y 2027 bajaría el riesgo país, indicador que mide el peligro de default.

El problema es que no lo hay. Porque los actuales títulos rinden el 11,5% anual en dólares y para canjearlos ahora Caputo y Quirno deberían ofrece aun más, una cifra escandalosa e imposible. Pero si en las elecciones legislativas bonaerenses del 7 del mes próximo, La Libertad Avanza (LLA) logra una victoria, el mercado prevé que suban los bonos, baje su rendimiento y el riesgo país, y entonces se allanaría el camino para el canje. En los inversores financieros esperan que el ministro y el secretario, exejecutivos de grandes bancos extranjeros, sean más generosos con ellos a la hora de fijar el cupón de los nuevos papeles que lo que fueron en 2020 sus antecesores, Martín Guzmán y Diego Bastourre, más preocupados por sus ejercicios de sustentabilidad de la deuda.

¿Pero qué sucede si la peronista Fuerza Patria vence dentro de un mes a LLA en el distrito donde vota el 37% de los argentinos? En ese caso, se prevé que la tensión cambiaria de julio quede como anecdótica y se refuerce por lo menos en el mes y medio que separa ese comicio con las legislativas nacionales del 26 de octubre. Si gana el peronismo bonaerense, el canje de deuda quedará bien postergado a la espera que de LLA pueda revertir la derrota con el apoyo que se supone cosecha en el interior. Puede que una victoria de Fuerza Patria en septiembre, lleve a que votantes de centro y antikirchneristas se inclinen por los candidatos ultras en octubre o puede que estos se hundan todavía más y cobre sentido el voto de la tercera vía que ahora plantean los cinco gobernadores del frente Provincias Unidas (ya abandonó el fugaz nombre de Grito Federal), incluidas las de Córdoba, Santa Fe, Jujuy, Chubut y Santa Cruz.

Bicicleta financiera y “riesgo kuka”

El Gobierno logró calmar esta semana el dólar a $1.340, después del máximo de $1.380 de la pasada, pero la volatilidad puede resurgir. Aunque ahora los inversores vuelvan a apostar de forma transitoria hasta octubre a la bicicleta financiera de la elevada tasa de interés en pesos –remedio libertario para bajar la divisa–, no se descarta que en la semana previa a las elecciones bonaerenses vuelvan a demandar moneda dura para pasar la jornada electoral a resguardo. En ese caso, no se espera que suba el tipo de cambio sino que las autoridades lo aplaquen como sea, incluso vendiendo dólares baratos del Banco Central, pese a que el Fondo Monetario Internacional (FMI) no admita que se use su préstamo para tal fin. Pero ya Caputo desobedeció esa misma orden en 2018 cuando presidía el Central.

La tirantez incluso puede surgir antes si aparecen encuestas negativas para LLA. Por ahora no ocurre. Proyección Consultores, que dirige Manuel Zunino, publicará este domingo un sondeo que arroja un resultado parejo entre libertarios y peronistas. El mercado ya asume que no arrasan los violetas, como ellos presagiaban. A su vez, la tercera vía, que en la provincia se llama Somos Buenos Aires, aparece fuerte en el interior bonaerense. Eso sí, en la Tercera Sección Electoral, que abarca el sur del conurbano y alrededores, queda cuarta, detrás del abogado mediático Mauricio D'Alessandro con un frente llamado Nuevos Aires.

Pero por más que Caputo vincule las embestidas del dólar a lo que él llama “riesgo kuka”, y que efectivamente los dueños del capital en general prefieran la libertad de mercado a ultranza que la regulación peronista, si las reservas del Central no fueran la mitad de las recomendadas por el FMI y si el peso no se hubiese sobrevaluado a principios de año tanto como nunca antes desde la convertibilidad, no habría tensiones como las que hubo. A eso se sumaron otros factores.

Por un lado, lo que el mercado considera un error de cálculo del Gobierno al desarmar en julio las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI), herederas residuales de la bola de Letras de Liquidez (Leliq) del gobierno pasado, y al mismo tiempo que el Central deje de hacer política monetaria fijando la tasa de interés sino que esta sea definida por el mercado mientras la autoridad regula la cantidad de dinero circulante. Parte del dinero de las Leliq, en las que los bancos colocaban su liquidez, terminó escurriéndose en la plaza hacia el dólar, inversión en la que no pueden apostar las entidades bancarias. Caputo y Quirno tuvieron que recurrir a una colocación extraordinaria de Letras de Capitalización (Lecap, los famosos títulos que capitalizan intereses y maquillan así el déficit fiscal en superávit), que se renuevan cada 15 días y que rinden al 50% anual, una cifra exorbitante si se tiene en cuenta que bancos, consultoras y universidades relevadas por el Central prevén una inflación del 21% para los próximos 12 meses.

Por otra parte, que las autoridades trabajen sobre los agregados monetarios y no sobre las tasas suele provocar volatilidad, pues les cuesta predecir la necesidad de liquidez de los bancos. Por eso los países de la región no utilizan ese método. Hasta el FMI se lo recordó al gobierno de Milei en el último reporte del staff al hacer memoria de la experiencia inestable de Uruguay cuando tomó esa receta de 2013 a 2019, con salta del 0% al 25% en un año. Pero Milei, Caputo y el presidente del Central, Santiago Bausili, apostaron por controlar la cantidad de pesos pensando que así podían en los hechos fijar el dólar. De hecho, ahora, entre la suba de tasas y la de encajes bancarios al 40%, están secando la plaza de moneda nacional y por eso esta semana bajó la divisa. Además ayudó el segundo desembolso del préstamo del FMI.

Plaza seca

La contracara de la plaza seca de pesos es una economía que se desacelera más de lo que ya venía ralentizándose en el segundo trimestre. A las empresas les cuesta más endeudarse para cubrir su operatoria cotidiana y las familias sólo pagan el mínimo de la tarjeta de crédito, con lo que se les arma una deuda con fuertes intereses. Con salarios deprimidos, el Gobierno apostaba a expandir el consumo con crédito, pero con estas tasas no será factible. Los primeros dos datos de la economía en julio muestran contracción respecto del mismo mes de 2024: despachos de cemento (-2,7%) y producción de autos (-16,4%). No por nada las noticias de despidos en grandes empresas de repiten.

Hasta Vaca Muerta, una de las apuesta del Gobierno junto a la minerîa, está frenando su crecimiento desde hace dos meses entre la baja de la cotización del petróleo y los altos costos en dólares. En el equipo económico no se preocupan, señalan que también en EE.UU. afectó el abaratamiento del barril y descartan intervenir en un mercado que ellos desregularon con la ley Bases. Aunque suene insólito, un alto funcionario del gobierno libertario sostiene en privado que la venta de las áreas de la francesa TotalEnergies en la formación neuquina a YPF esta semana demuestra que el interès sigue “intacto”. Cuando se le hace notar que se va una multinacional y compra la petrolera estatal, admite: “Es verdad. Siempre se puede ver el vaso medio vacío. Pero hubo muchos interesados por las áreas y el precio pagado fue bueno. Quiere decir que Vaca Muerta sigue siendo muy valiosa”.

A los cambios de las LEFI y de la política monetaria se sumó otro factor que impulsó el dólar en julio. En este segundo semestre del año, hay más demanda y menos oferta de dólares que lo habitual. ¿Por qué? Tuvimos un segundo trimestre en el que el Gobierno incentivó el adelanto de liquidación de exportaciones agrícolas con la advertencia –después desactivada– de que volverían a subir las retenciones. Desde la salida del cepo cambiario para individuos, crece la demanda de divisas y en agosto y septiembre muchos que vacacionaron afuera en julio deberán comprarlas para saldar los gastos con tarjeta de crédito. Y el propio Gobierno debe comprar esta segunda mitad del año US$5.600 millones para cumplir la meta de acumulación de reservas, por más que el FMI se la relajó en otro gesto de la alianza de Milei con su par de EE.UU., Donald Trump.

Como si fuera poco, se agrega la dolarización de carteras de inversión típicas de la previa electoral. Los más pesimistas pensaban que el dólar iba a estar al nivel actual cerca de la elección, pero ahora está encontrando allí su piso. ¿Qué ocurre si la demanda lo empuja al techo de la banda, que hoy es $1.451? Entonces sí el Central estaría autorizado a usar los US$14.000 millones que le dio el FMI para vender dólares y calmar el mercado. Pero el equipo económico necesita esa plata para pagar futuros vencimientos de deuda. Además, si liquida divisas, absorbe pesos y agudiza la crisis de liquidez. Las autoridades consideran que no hay pesos para correr al dólar, pero si la actividad se desploma, sobrarán pesos para huir hacia el verde.

Por eso, en el mercado prevén que el Gobierno busque evitar el salto al techo de la banda subiendo ahora las tasas. Se trata de un esquema endeble por el elevado nivel que alcanzaron, pero Milei y los forzosos del cielo eligieron pagarlo con tal de contener el dólar y la inflación antes de las elecciones. Después de las urnas ya se verá. Por lo pronto, los inversores prefieren no posicionar sus colocaciones más allá de octubre porque pronostican en general que después de los comicios será inexorable una devaluación. Hay dos compromisos con el FMI que la explicarían. Por un lado, porque hay que acumular reservas. Por otro, poque la Argentina se comprometió a eliminar el cepo cambiario que sigue rigiendo para las empresas.

Desde hace un año que el dólar no subía de forma tan abrupta en dos días como la semana pasada, según admite Pablo Bachur, operador de Tomar Inversiones. Especula con que el propio gobierno lo haya dejado correr para hacerle ganar atractivo al carry trade (lo que en la calle se llama bicicleta financiera): la divisa debería subir a $1.600 en diciembre para ganarle a la inversión en bonos en pesos, lo que no parece muy probable si vence LLA. Bachur descarta en principio que llegue al máximo de la banda porque considera que antes de alcanzarlo aparecerían vendedores para nivelarlo antes de que lo haga el Central, pero admite: “El ruido electoral todo lo puede. Son las elecciones de medio término más pesadas en mucho tiempo porque La Libertad Avanza es un actor nuevo que quiere irrumpir con fuerza en el Congreso, que va a testear el apoyo popular a Milei”.

“El Gobierno ha demostrado ser muy pragmático ante medidas mal recibidas y decisiones de los agentes derivadas de otras variables como para dejar que estos meses sean dominados por una alta inestabilidad cambiaria”, confía el vicerrector económico de la Universidad del Salvador, Juan Miguel Massot. En cambio, desde México, el economista senior para Latinoamérica de la consultora británica Oxford Economics, Mauricio Monge, considera esperable que el dólar vaya subiendo en los próximos meses.

“Esperamos que hasta las elecciones de medio término el precio del dolar continúe en el tramo medio alto del esquema de bandas”, pronostica José Francisco Ara Portentoso, economista del británico EMFI Group. “Las altas tasas en pesos, junto al stock de reservas que tiene el Central para intervenir son elementos que devuelven incentivos a hacer carry trade y, por lo tanto, contendrían al dólar de nuevas subas. El Gobierno también ha tomado otras medidas recientes como la suba de encajes, que si bien no son las óptimas para contener al tipo de cambio, le generan presión a la baja, por lo que vemos dificil que se logra tocar el techo en este periodo”, agrega Ara.

El académico y economista jefe de la Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas (FIEL), Fernando Navajas, escribió en El Economista el mes pasado que el propio Gobierno en su adelanto presupuestario 2026 prevé que a fin de año el dólar quede a $1.448, un 5% por debajo del tope de la banda. Otro macroeconomista de renombre coincide con el pronóstico pero para antes de las elecciones de octubre: “No veo una crisis cambiaria antes, pero va a seguir subiendo un poco más y después para. Hay un ambiente enrarecido camino a las unas, pero nadie cree que el techo de la banda se traspase porque el Central tiene suficiente liquidez como para frenarlo. Entonces una vez que suba la suficiente va a ser claro para todos que es mas rentable quedarse en pesos, en Lecap. que dolarizarse. El tema es cómo sigue post elecciones. Si el Gobierno tiene una solida victoria, digamos 42 a 45%, la salida a un esquema de flotación, a un tipo de cambio más alto, será relativamente bien llevada. Si es el resultado es más empiojado, ahí me agarran las dudas y podría precipitarse una corrección a un dólar recontra alto”. Y ya se sabe: los que vuelan al cielo es porque están enterrados.

AR/MG

Eduardo Elsztain alojaba en su hotel Libertador a Javier Milei durante la campaña 2023, mientras José Luis Manzano impulsaba desde hace diez años el sueño presidencial de Sergio Massa. Uno había crecido fuerte con sus shoppings en el gobierno de Carlos Menem (1989-1999). Otro fue hasta ministro del Interior de aquel presidente, pero en 1993 dejó la política para hacerse empresario. Ahora ambos comparten su fascinación por Milei y multiplican sus negocios.

Elsztain logró a principios de 2023 que la Justicia le habilitara a construir en los terrenos de la ex ciudad deportiva de La Boca, que había adquirido en 1997. Arrancó 2025 vendiendo los primeros 14 lotes del proyecto Ramblas del Plata, también apodado la Dubái porteña, y ya colocó 13. También comenzó este año convirtiéndose en el mayor accionista de la mina sanjuanina de oro Hualilán, que comenzará a producir en noviembre, y después invirtiendo en otro yacimiento salteño de plata. En el mundillo de los negocios no se descarta que se interese por los 22 campos de 30.000 hectáreas en total que tiene el ajustado Instituto Nacional de Tecnología Agropecuaria (INTA) y que Milei planea vender.

Manzano no se queda atrás. Por un lado, crece en Perú, donde el año pasado se quedó con una minera y este año, con la filial de la española Telefónica. Por otro, el año pasado aterrizó en San Juan para desarrollos cupríferos y este mes su eléctrica Edenor, donde comparte el control con su amigo Daniel Vila y con Mauricio Filiberti, incursionó en minería al comprar dos firmas de litio y cobre en Catamarca. Esta semana se le incendió su yate de 50 millones de euros en Francia, pero nadie tiene un barco así sin seguro.

Para Elsztain y Manzano, todo marcha de acuerdo al plan. No es el caso del ministro de Economía, Luis Caputo. Su equipo preveía desarmar este julio las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI), que pagaban a los bancos un 38%, para empezar a bajar esa tasa e impulsar así el sostenimiento de la reactivación económica. El fuerte repunte de la primera mitad del año, impulsada por el sector financiero, la minería, Vaca Muerta y la venta de bienes durables (autos, motos, electrodomésticos), no incluyó el consumo masivo (alimentos, bebidas, remedios) y además empezó a perder vigor. Esta desaceleración se percibe en la actividad, el salario y crédito.

Pero del 38% de las LEFI se terminó abonando 48% por las Letras de Capitalización (Lecap). En el medio, un error de cálculo de Caputo y equipo, según coinciden casi todos en la City porteña. La inyección de pesos de las LEFI, que servían como instrumento de liquidez para los bancos, redundó en una baja de tasas que impulsó a los inversores al dólar, al que veían barato desde principios de año. Así es que la moneda norteamericana tocó el máximo de $1.300.

Para contener la suba, el Tesoro debió organizar una licitación fuera de agenda de Lecap y aceptar una suba de tasas que enfriará la economía y el empleo, creciente preocupación social. Es el precio que el Gobierno está dispuesto a pagar con tal de controlar el dólar y así seguir bajando la inflación, dos objetivos clave para ganar las elecciones bonaerenses de septiembre y nacionales de octubre.

La demanda de altas tasas por parte del mercado generará tensión cada 15 días, cada vez que se renueven las Lecap. Eso también provoca incertidumbre. Ahora el peso ya no está tan sobrevaluado como a principios de año, cuando era la segunda moneda más apreciada del índice Big Mac de la revista The Economist, sino que se encuentra en el puesto 21° entre 54 países, con un dólar a $1.290. Pero si en la medida en que se acercan las elecciones, el mercado percibe que otra vez el dólar se atrasa, entonces pedirá más tasa y el esquema se tornará insostenible, según coinciden en un banco de inversión europeo y en otra entidad financiera local.

Hasta los asalariados se han acostumbrados a cobrar su sueldo en el banco y al día siguiente girar casi todo a billeteras virtuales para que los remuneren. Sin ese incentivo, volverán al verde. Claro que el Gobierno tiene poder de fuego, ya Caputo demostró en 2017 como presidente del Banco Central que estaba dispuesto a desobedecer al Fondo Monetario Internacional (FMI) para usar sus préstamos para controlar el tipo de cambio y además ahora cuenta con un ancla fiscal de la que en aquel tiempo carecía. Además, la perspectiva del mercado es que La Libertad Avanza (LLA) gane. Sus operadores bonaerenses esperan entre 38% y 45% de los votos en la provincia de Buenos Aires. Pero en el banco de inversión europeo aclaran que después de la victoria electoral deberán devaluar un 10% para acumular reservas, como les pide el FMI.

El Fondo viene dilatando la primera revisión del nuevo crédito para que el Central sume activos, aunque sea a destiempo. El plazo terminó el 13 de junio. Por eso, el Gobierno deberá pedir un waiver (exención) para que el organismo desembolse un segundo tramo del préstamo de US$2.000 millones. Por ahora, las autoridades adquirieron US$900 millones -suerte que el asesor económico Felipe Núñez se jactaba que el mandato de Milei era “bajar la inflación, no comprar reservar”-, sumaron US$1.000 millones del bono BONTE y 2.000 millones de dólares del crédito repo de bancos.

“Empezamos a ver una caída del optimismo e incertidumbre electoral, pese al apoyo popular que conserva LLA, por lo que vamos a tener volatilidad cambiaria”, pronostica Mauricio Monge, economista senior de la consultora británica Oxford Economics. “El Gobierno va a mantener el dólar así hasta las elecciones, han apostado a colocar deuda para sumar reservas… no es el mecanismo óptimo. Pero se espera que con inflación baja, logren aumentar los diputados y senadores… igual van a necesitar negociar en el futuro Congreso, por ejemplo, la reforma tributaria”, conjetura Monge. Es decir, en 2026 las peleas actuales con la oposición antes dialoguista por las leyes jubilatoria, de discapacidad y reparto de fondos a las provincias deberían disiparse pasado el fragor electoral de octubre.

Para después de elecciones, el economista de Oxford Economics espera que se eliminen las restricciones que continúan del cepo para las empresas y que el Banco Central comience a acumular reservas de manera genuina, es decir, con menos deuda, más exportaciones, menos importaciones (léase menos turismo omisivo, menos consumo de bienes durables). Para fin de año prevé un dólar a $1.430, con una inflación del 32%, y para diciembre de 2026, a $2.120, con precios moviéndose al 29%. Desde México, Monge sostiene que Argentina necesita un tipo de cambio más alto y libre; de lo contrario, el Banco Central no podrá acumular reservas y las multinacionales seguirán yéndose debido a los altos costos.

“Sólo van las mineras y petroleras por los beneficios del RIGI (Régimen de Incentivo de Grandes Inversiones)”, comenta Monge. Milei deliraba hace un año que el RIGI le traería US$47.000 millones, pero los 15 proyectos presentados hasta ahora -de los cuales sólo se aprobaron cinco- suman US$16.000 millones. Muchos de ellos se iban a hacer con o sin las ventajas extraordinarias que los libertarios y los opositores amigables les aprobaron.

El Gobierno espera que lleguen inversiones con las privatizaciones de 18 empresas estatales. Además, YPF prevé vender el 70% de Metrogas, pero primero el Ejecutivo debe terminar las audiencias públicas para renovar por 20 años las concesiones de distribución de gas de todo el país, que vencen en 2027 tras 35 años. Sin eso, ningún interesado aparecerá.

También planea concesionar 13 corredores viales con hasta 9.000 kilómetros de rutas. Pero la Cámara Argentina de la Construcción (Camarco), que encabeza Gustavo Weiss, le advirtió al secretario coordinador de Infraestructura, Martín Maccarone, que el esquema planteado por el Gobierno no funcionará. El Ejecutivo quiere que los concesionarios de rutas -pueden ser constructoras o de cualquier rubro, por lo que sueñan con un Mercado Libre o un Arcor, pero no aparecen- busquen financiamiento de bancos locales, con esa plata mejoren las rutas y después paguen sus deudas con el peaje. Pero las entidades financieras dudan de prestar a proyectos que dependen de tarifas que un futuro gobierno de otro color político pueda congelar. Además, las constructoras advierten que la paralización del mantenimiento de las rutas en el último año y medio las dañó tanto que ahora se necesita mucho más que los 4 o 5 dólares de peaje por cada 100 kilómetros que se cobran en Europa, frente al US$1 que se paga en la Argentina. Por tanto, la ecuación se torna inviable, según los empresarios de Camarco.

Los que esperan que les mejoren las rutas son los productores del campo y así se lo hicieron saber este martes -en la previa de la Exposición Rural de Palermo- unos 12 integrantes de las cuatro entidades de la Mesa de Enlace a Milei. El Presidente, que suele pasar más tiempo en las redes sociales que en contactos con empresarios, se tomó el tiempo de ir a visitarlos para calmar los ánimos por la suba de retenciones a la soja y el maíz, de modo de evitar cualquier atisbo de chiflido cuando el próximo día 26 inaugure oficialmente la muestra.

No se descarta en el ruralismo que ese sábado anuncie alguna rebaja del impuesto que más preocupa a los agricultores. En la reunión, no les prometió fechas. Suena raro que lo concrete ahora en plena campaña mientras le niega aumentos a jubilados y personas con discapacidad. Milei les manifestó su bronca con los senadores y los gobernadores que impulsaron esos incrementos la semana pasada.

Cuando le preguntaron por las rutas, el mandatario reiteró el plan de concesiones. Cuando lo cuestionaron por el ajuste del INTA, los derivó con su autor intelectual, el ministro de Desregulación y Transformación del Estado, Federico Sturzenegger, el mismo que justificó el despido de 50.000 empleados públicos celebrando que al mismo tiempo se crearon 200.000 puestos de trabajo informales. Cuando lo consultaron por las economías regionales y la agricultura familiar, les respondió suelto de cuerpo que él se ocupaba de la macroeconomía y las cuentas públicas, y que ellos debían arreglar por su cuenta.

Delicias del modelo libertario.

AR

El Banco Central Europeo (BCE) decidió este jueves volver a recortar las tasas de interés un cuarto de punto, del 2,5% al 2,25%, por el daño de los aranceles de la Administración de Donald Trump a la economía. “La eurozona fue adquiriendo cierta resiliencia frente a las perturbaciones mundiales, pero las perspectivas de crecimiento se deterioraron debido al aumento de las tensiones comerciales”, lamenta el comunicado de la institución.

El Consejo de Gobierno del BCE reconoce el caos introducido por Estados Unidos con la escalada de una guerra comercial global y ejecuta la séptima bajada del 'precio' oficial del dinero en la eurozona desde junio del año pasado, cuando estaba en el 4% —tomando como referencia la tasa de facilidad de depósito, a la que el banco central remunera la liquidez de los bancos privados.

“Especialmente en las actuales condiciones de excepcional incertidumbre, adoptará un enfoque basado en los datos y reunión por reunión para determinar la orientación adecuada de la política monetaria”, incide el comunicado del Consejo de Gobierno, conformado por la presidente Christine Lagarde, el vicepresidente Luis de Guindos y los gobernadores de los bancos centrales nacionales de los países del euro.

Este ciclo de abaratamiento de las hipotecas y de los préstamos en general —las tasas de interés de referencia del banco central se trasladan automáticamente al Euríbor— empezó efectivamente por la moderación de la inflación, y prosigue ahora por la amenaza al crecimiento del conjunto de la eurozona, en un momento en el que las necesidades de inversión son acuciantes. “El proceso de desinflación avanza por buen camino”, reconoce la institución que decide la política monetaria del conjunto de los socios del euro.

Los países de la Unión Europea (UE) están obligados a aumentar el gasto público en defensa, y sigue siendo necesario invertir en la transición energética, en la digital y en planes de ayuda para avanzar en lo que están denominando “autonomía estratégica”, que viene a significar que hay que depender menos del exterior ante el clima internacional de absoluta inestabilidad. Para todo eso hace falta dinero 'barato'.

Con el petróleo cayendo, el euro subiendo —abarata las importaciones en dólares, como precisamente las energéticas, y encarece las exportaciones, potenciando el daño de los aranceles— y la incertidumbre en la economía mundial por la guerra comercial, el BCE se encuentra en un escenario en el que el objetivo del 2% de inflación se puede dar por hecho.

Desde 2022 hasta mediados de 2024, como se puede observar en el gráfico de esta información, el BCE, la Reserva Federal de Estados Unidos y el resto de bancos centrales encarecieron y dificultaron el acceso a la financiación para ahogar a las empresas y a las familias y moderar así la inflación. Fue un agresivo ciclo de austeridad monetaria que llevó las tasas de interés de referencia al 4% en la eurozona, y hasta el 5,5% en Estados Unidos. Desde mediados de 2024, el camino es el contrario.

En marzo, tanto el BCE como la Reserva Federal (la Fed, el banco central de Estados Unidos) recortaron sus perspectivas de crecimiento económico. En el caso de la eurozona, hasta dejarlas por debajo del 1% para el conjunto de los socios, con la única excepción positiva de España, como corroboró luego el FMI. Con el paso de las semanas, la propia presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha reconocido que la guerra comercial restará otro medio punto al avance del PIB de la eurozona si sigue escalando en los próximos meses. Esto es lo mismo que admitir un escenario de estancamiento de la actividad.

“Es probable que el aumento de la incertidumbre reduzca la confianza de los hogares y las empresas, y la respuesta adversa y volátil del mercado a las tensiones comerciales probablemente tenga un impacto más restrictivo en las condiciones de financiación. Estos factores podrían lastrar aún más las perspectivas económicas de la eurozona”, detalla el BCE en su comunicado de este jueves.

Trump y la Reserva Federal

Mientras, la Reserva Federal se enfrenta a un dilema mucho mayor. “Un rápido deterioro de las perspectivas de crecimiento y unas expectativas de inflación demasiado elevadas”, según sintetiza el equipo de economistas de la gestora suiza Julius Baer. Una situación que ha separado su trayectoria de tipos de la del BCE. El banco central se mantiene a la espera de poder analizar las decisiones sobre los aranceles de la Administración de Donald Trump, y sus consecuencias.

Una postura que respaldó su jefe, Jerome Powell, este miércoles. El presidente de toda la Fed avisó de que los aranceles impuestos son aún mayores que lo que la institución había estimado. “Es probable que ocurra lo mismo con los efectos económicos, que incluirán una mayor inflación y un crecimiento más lento”, comentó en el Club Económico de Chicago.

El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, criticó esta prudencia, saltándose el principio de independencia de la política monetaria. El republicano considera que el banco central estadounidense ya debería haber recortado las tasas de interés este año, y lo animó a abandonar su cargo.

El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, pidió este jueves el despido del presidente de la Reserva Federal (Fed) del país, Jerome Powell, y tildó de “completo desastre” sus informes, al tiempo que le reclama un recorte de las tasas de interés.

“Jerome Powell debería haber bajado las tasas de interés, como el BCE, hace tiempo, pero sin duda debería bajarlos ahora. ¡El despido de Powell no puede esperar!”, dijo Trump en un mensaje en su red social Truth.

“Se espera que el BCE (Banco Central Europeo) recorte las tasas de interés por séptima vez, y sin embargo, Jerome Powell, de la Reserva Federal, quien siempre llega DEMASIADO TARDE Y SE EQUIVOCA, emitió ayer un informe que fue otro, típico y completo desastre”, señala Trump. “Los precios del petróleo han bajado, los alimentos (¡incluso los huevos!) han bajado, y EE.UU. se está enriqueciendo con aranceles”, asegura el mandatario estadounidense.

Powell insistió en las últimas semanas en que es necesario que la inflación estadounidense, que se situó en el 2,4% en marzo -por encima del objetivo de la Fed del 2 %- muestre una ralentización más consistente para seguir rebajando las tasas, que actualmente se sitúan en una horquilla entre el 4,25% y el 4,5%.

Y ayer mismo indicó que los datos de los que dispone el organismo por el momento apuntan a que el sólido crecimiento de 2024 se ha ralentizado en el primer trimestre, unas cifras que coinciden con un contexto marcado por la guerra comercial abierta por Trump.

El Banco Central Europeo (BCE) bajó este jueves las tasas de interés en un cuarto de punto porcentual, desde el 2,5, hasta el 2,25%, al tener en cuenta que la guerra comercial del presidente estadounidense, Donald Trump, reducirá el ya débil crecimiento de la región. 

EFE.

IG

El Directorio del Banco Central de la República Argentina (BCRA) dispuso este viernes reducir la tasa de política monetaria de 40% a 35% de TNA.

Asimismo, el Directorio de la entidad dispuso también reducir la tasa de interés de pases activos de 45% a 40% de TNA.

“La decisión del BCRA se fundamenta en consideración del contexto de liquidez, de la baja observada en las expectativas de inflación manifestadas tanto en el REM como en los niveles implícitos en el mercado secundario de títulos, y en el afianzamiento del ancla fiscal”, señaló la autoridad monetaria en un comunicado de prensa.

Esta decisión impactará en la tasa que paguen los plazos fijos, que en algunos casos había tocado el 40% anual.

Esta reducción también acota el margen para el “crarry tade”, dado que achica la brecha entre los rendimientos en pesos y la evolución del dólar.

Durante el mes pasado, el dólar blue cayó 3%, mientras que los financieros lo hicieron 7%, generando una fuerte ganancia en dólares.

Con información de NA.

IG

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) dispuso este jueves reducir la tasa de política monetaria. “De esta forma, la tasa de los Pases Pasivos a un día de plazo pasó de 60% a 50% de TNA en el día de la fecha”, expresa el comunicado dado a conocer por la autoridad monetaria.

“La decisión del BCRA se toma en consideración del contexto financiero y de liquidez, y se fundamenta en el rápido ajuste de expectativas de inflación, en el afianzamiento del ancla fiscal, y en el impacto monetario contractivo derivado de la estacionalidad en los pagos externos del Tesoro del trimestre en curso”, fundamentan desde el Central.

Esta baja en la tasa de interés de referencia de 60% a 50%, se replicará en los rendimientos de los plazos fijos.

La decisión de la autoridad monetaria es en respuesta a la desaceleración de la inflación, que según distintos analistas se ubicaría por debajo de 10%.

La medida que rige desde hoy circula en las pantallas de los bancos y operadores bursátiles.

De esta forma, los rendimientos mensuales de los plazos fijos caerán del 5% mensual actual a un 4,2% promedio, aún por debajo de la inflación.

La decisión tiene como telón de fondo el consenso dentro de las consultoras privadas de que la inflación de abril será de un dígito y la de mayo seguirá con tendencia decreciente.

Esta es la quinta reducción desde diciembre y fue adoptada por el Directorio del BCRA a menos de una semana de haberla reducido de 70% a 60%.

Durante una entrevista radial que concedió este miércoles, el presidente Javier Milei había dicho que la tasa de interés seguiría bajando en función de la desaceleración de la inflación.

La decisión también provoca una nueva licuación de los pasivos monetarios del Banco Central, que corresponde al dinero que tienen los ahorristas en los bancos.

A partir de esta medida los pases pasivos a un día –que son los que reemplazaron a las Leliqs- seguirán siendo remunerados muy por debajo de la inflación, lo cual produce el efecto de “licuación”.

La reducción de este stock es clave para el saneamiento del Banco Central y por ende para establecer las condiciones para la salida del cepo cambiario.

Con información de agencias.

IG

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) anunció este lunes la desregulación de la tasa mínima de los plazos fijos y la baja de los pases pasivos en TNA del 110% al 80%. Con estas medidas busca “fortalecer la economía nacional y mejorar la liquidez en el mercado financiero”. En ese sentido, a través de un comunicado, remarcó: “En un momento en que señales positivas emergen en el horizonte económico del país, estas acciones buscan consolidar la estabilidad y alentar el crecimiento”.

La eliminación de la tasa mínima de plazo fijo es para promover una “mayor competencia en el sector bancario”, a la vez que busca beneficiar “a los consumidores con mejores condiciones de ahorro e inversión”.

La reducción de la tasa comenzará a regir desde el martes 12 de marzo para “estimular el consumo y la inversión de la economía”. Por otro lado, se anunció que el lunes 18 de marzo el acceso a la ventanilla de pases se limitará a las entidades financieras reguladas por el BCRA para garantizar una gestión de liquidez más eficiente y transparente“.

MM con información de la agencia NA.

El Banco Central Europeo (BCE) decidió este jueves subir las tasas de interés oficiales otros 0,25 puntos, hasta el 4%, un máximo de 2008, para luchar contra la inflación. El consejo de gobierno de la institución aumentó el 'precio' oficial del dinero por octava vez consecutiva desde su reunión de julio del año pasado y avisa de más aumentos. “No hemos llegado a la meta”, aseguró literalmente la presidenta Christine Lagarde. El euríbor (el índice respecto al que se calculan las hipotecas) roza el 4%.

“La inflación ha estado bajando, pero se prevé que se mantenga demasiado alta durante demasiado tiempo”, arranca el comunicado del BCE. Concretamente, según las proyecciones macroeconómicas de junio, “los expertos del Eurosistema esperan que la inflación general promedie el 5,4% en 2023, el 3% en 2024 y el 2,2 % en 2025”, continúa. E incide en que las presiones de los precios estructurales [sin tener en cuenta la energía] siguen siendo sólidas, “aunque algunos muestran signos tentativos de moderación”.

“Las anteriores subidas de tipos se están transmitiendo con fuerza a las condiciones de financiación y están repercutiendo gradualmente en toda la economía”, prosigue. En la actualización de sus previsiones, ha rebajado ligeramente las expectativas de avance del PIB de la eurozona, pero sin esperar una caída o una recesión profunda, ni en 2023 ni en 2024.

“Los costes de las hipotecas y los préstamos han aumentado considerablemente [lo que beneficia directamente a los bancos] y la concesión de crédito se está ralentizando [que está perjudicando menos a los entidades financieras de lo que están elevando sus ingresos por cobro de intereses]. El endurecimiento de las condiciones de financiación es una de las principales razones por las que se prevé que la inflación siga disminuyendo hacia el objetivo, ya que se espera que amortigüe cada vez más la demanda”, explica.

Así, el BCE sigue agravando el ciclo de endurecimiento de la política monetaria más agresivo de la historia de la eurozona como “única” estrategia para contener la inflación. El golpe es de 4 puntos porcentuales desde el 0% de hace menos de un año. Y la institución todavía no puede asegurar que las subidas de precios se vayan a moderar hacia el objetivo del 2%. “Y se encuentra con una economía resistente en la que además las turbulencias financieras de hace unos meses [la amenaza de colapsos bancarios como ocurrió en Estados Unidos y en Suiza] no han ido a más”, observa José Manuel Amor, socio director de AFI.

“Las futuras decisiones del consejo de gobierno garantizarán que las tasas de interés oficiales del BCE se lleven a niveles lo suficientemente restrictivos para lograr que la inflación vuelva oportunamente al objetivo a medio plazo del 2% y se mantengan en esos niveles durante el tiempo que sea necesario”, amenaza el comunicado del BCE de este jueves.

Este miércoles, la Reserva Federal (Fed) decidió frenar encarecimiento de la finanaciación en Estados Unidos, exactamente en el rango del 5%-5,25%, con los precios aumentando al 4,1%. Aunque afirmó que el daño a la economía todavía no es suficiente. Y justificó “la pausa” en la necesidad de ver cómo evolucionan los datos en las próximas semanas, según continúan trasladándose las consecuencias de las subidas de tipos acumuladas, en su caso desde el 0%-0,25% de marzo de 2022. Es decir, si definitivamente ahogan el consumo de las familias y meten en problemas a las empresas y al mercado de trabajo.

Mientras, la inflación se moderó al 6,1% en mayo en la eurozona, y hasta cerca del 3% en España. Y efectivamente se espera que siga reduciéndose, principalmente por el abaratamiento de la energía respecto al año pasado. Y aunque la actividad económica ya se ha estancado en Alemania y en el conjunto de la eurozona, el empleo sigue resistiendo más de lo que le gustaría al BCE, porque está siendo el principal soporte de las rentas reales de las familias y de las subidas salariales, tras dos años de una histórica pérdida de poder adquisitivo.

Objetivo del BCE: ahogar la economía

Menos consumo, menos inversión, menos gasto... menos inflación. Estos son los objetivos del BCE y del resto de bancos centrales con el endurecimiento de la política monetaria. Porque, según defienden, son más dañinas las subidas de precios durante meses y meses que una recesión (una caída de la actividad), como ya está ocurriendo en Alemania o en el conjunto de la eurozona, aunque finalmente conlleve destrucción de empleo.

El análisis del BCE parte de que las economías están “sobrecalentadas” desde 2021. Se basa en varios factores: por un lado, en la explosión de demanda de la salida de la pandemia, tras meses de hibernación por los confinamientos y las restricciones. Por otro, en los históricos estímulos fiscales (con el Plan de Recuperación como mayor ejemplo) y monetarios (las adquisiciones masivas de deuda del propio BCE). Por último, en el “shock de cantidades” por los cuellos de botella y el impacto de precios de la energía por la invasión rusa de Ucrania.

“La eurozona se ha mostrado mucho más resistente de lo esperado ante unas perturbaciones sin precedentes”, según enfatiza Frederik Ducrozet, director de análisis macroeconómico de Pictet WM. Con economías como la de nuestro país que incluso están creciendo por encima de su potencial (el Banco de España sitúa este potencial en el 2% con el Plan de Recuperación y BBVA Research estimó este martes que el PIB avanzará un 2,4% en 2023).

“De hecho, es muy poco probable que el BCE revierta su rumbo de ajuste mientras el desempleo se mantenga cerca de mínimos en este ciclo”, advierte Frederik Ducrozet. “La situación del mercado de trabajo actualmente es muy positiva”, confiesa un alto funcionario de España, que trabaja en un organismo internacional y que prefiere no ser citado.

¿La única manera luchar contra la inflación?

Los bancos centrales insisten en que no hay otra herramienta para moderar la inflación que las subidas de las tasas de interés. Pero su estrategia choca con distintas realidades de esta crisis de inflación. Por un lado está la necesidad de proteger a los más vulnerables y a los salarios en general de la pérdida de poder adquisitivo. Por otro, no se ha tenido en cuenta el éxito que han tenido medidas como el tope al gas para frenar la escalada del precio de la electricidad.

Y, por último, esta política monetaria tiene el riesgo último de provocar una recesión profunda y no tiene en cuenta ni el origen geopolítico del shock energético ni tampoco la relación de su segunda fase, la actual, con los beneficios de las empresas (la inflación por avaricia o expansión de los márgenes de ganancias, al trasladar todo o casi todo el aumento de los costes al consumidor).

Fin de las compras de deuda

Los bancos centrales están luchando contra la inflación en dos frentes: con las subidas de las tasas de interés oficiales (su herramienta más visible por su impacto en el encarecimiento de las hipotecas y del resto de préstamos) y con la extinción de las compras de bonos de deuda pública (de los estados) y corporativa (de las empresas no financieras) en los mercados, que es otra forma de aumentar los costes de la financiación.

El Banco Central dispuso este lunes la suba de la tasa de interés para plazos fijos al 97% anual, con el objetivo de evitar que la volatilidad financiera actúe como motor de las expectativas inflacionarias.

“En pos de mantener el incentivo al ahorro en pesos, el BCRA elevó la tasa de interés mínima garantizada sobre los plazos fijos de personas humanas, estableciendo el nuevo piso en 97% anual para las imposiciones a 30 días hasta $ 30 millones (154% de TEA)”, indicó la autoridad monetaria en un comunicado.

Para el resto de los depósitos a plazo fijo del sector privado, la tasa mínima garantizada se establece en 90% (138% de TEA).

La suba de 600 puntos básicos de la tasa de política monetaria implicó, además, que la “tasa de interés nominal anual de las Letras de Liquidez (Leliq) a 28 días pasó a 97% (155% en términos efectivos anuales, TEA)”.

Las tasas de las Líneas de Financiamiento para la Inversión Productiva de Mipymes mantienen la condición de líneas subsidiadas: para Proyectos de Inversión es de 76% y para Capital de Trabajo de 88% anual.

La decisión de la autoridad monetaria “se basa en el objetivo de propender hacia retornos reales positivos sobre las inversiones en moneda local y de actuar de manera inmediata para evitar que la volatilidad financiera actúe como motor de las expectativas de inflación”.

La suba de tasas para plazos fijos fue una de las medidas impulsadas por el Ministerio de Economía, junto a la aceleración los acuerdos con el FMI y China, la conformación de la Unidad de Análisis de Comercio y la puesta en marcha de un nuevo plan de pagos de la AFIP por deuda corriente de hasta 84 cuotas, entre otras.

Con información de agencias.

IG

El pedido de revisión del acuerdo con el FMI que ayer realizó Cristina Fernández de Kirchner no parece haber afectado la cotización del dólar blue. Durante este viernes, la divisa se mantiene estable en $467 en el mercado paralelo.

“Ningún argentino de bien puede ignorar el lastre que es haber vuelto del Fondo Monetario Internacional. Nadie con honestidad intelectual”, dijo ayer la vicepresidenta sobre el convenio con el organismo financiero.

Sin embargo, ni los dichos de Cristina ni la suba de la tasa de interés a 91% que dispuso también ayer el Banco Central parece haber afectado la cotización del dólar. El MEP comenzó con una baja de 0,2% a  $ 441,15, en tanto el Contado con Liquidación retrocede 0,1% a $ 456,70.

Tanto el MEP como el CCL vienen bajando su cotización en las últimas dos jornadas debido a la intervención del Central que vendió bonos y subió la tasa de interés.

Ayer miércoles, el dólar oficial había cerrado a $ 229,12. Este dato estará bajo la lupa del mercado a la espera de determinar cuál es el ritmo de devaluación que le impondrá en los próximos días la entidad que dirige Miguel Pesce.

La decisión del Central de subir las tasas de interés provocará un rendimiento para los plazos fijos del orden de 7,5%. Esta medida apunta a desalentar a los ahorristas a buscar la opción del dólar como inversión.

La jornada de hoy estuvo marcada también por operativos en el microcentro porteño para detectar operaciones ilegales en las llamadas “cuevas” y sociedades y agentes de Bolsa.

La cotización del blue trajo un poco de calma en una semana de máxima tensión, donde el blue se acercó a los $500, y mientras en Washington, una delegación de funcionarios del Ministerio de Economía, inicia este viernes las conversaciones para acordar una reformulación del acuerdo con el FMI.

En la búsqueda de dólares para fortalecer las reservas el ministro de Economía, Sergio Massa, firmó ayer en Montevideo, Uruguay, un nuevo préstamo con la CAF por U$S 690 millones que serán desembolsado en los próximos 60 días.